供給持續(xù)寬松
7月中旬以來，鐵礦石期現貨價格一直延續(xù)著振蕩下行的趨勢。截至9月末，青島港61.5%PB粉礦價格已經下跌至690元/濕噸的位置，雖然相較于前期的高點900元/濕噸已經有所回落，但當前噸鋼利潤仍然維持在低位?？紤]到當前的供需形勢，我們推測鐵礦未來供給將持續(xù)偏寬松，而需求端由于鋼材消費一直不見好轉，大概率將倒逼原料利潤，預計鐵礦未來下行邏輯仍將維持較長一段時間。
固定資產投資增速放緩
國家統計局數據顯示，2019年1—8月，全國固定資產投資（不含農戶）400628億元，同比增長5.5%，增速比1—7月回落0.2個百分點。從環(huán)比速度看，8月固定資產投資（不含農戶）增長0.40%。其中，民間固定資產投資236963億元，增長4.9%，增速比1—7月回落0.5個百分點。1—8月全國房地產開發(fā)投資84589億元，同比增長10.5%，增速比1—7月回落0.1個百分點。其中，住宅投資62187億元，增長14.9%，增速回落0.2個百分點。
投資增速放緩除了受資金方面的約束影響以外，穩(wěn)定經濟發(fā)展的方式已經不再完全依靠傳統的“鐵公基”，代表新技術、新方向的制造業(yè)投資的比重正在逐漸攀升。上半年地方專項債務配額加速釋放，實際上早已消耗過半，盡管9月已經提出專項債擴容的方案，但到落實執(zhí)行仍然需要時間，并且第四季度施工難度受天氣影響較大，基建新開工的可能性不大，需求“后繼乏力”乃屬意料之中，國內經濟下行壓力有進一步擴大的跡象。
外礦復產顛覆供給預期
從2019年年初巴西淡水河谷的潰壩事件，再到后來的颶風和港口火災影響，有機構預測國外三大礦山鐵礦石產量可能會因此減產7000萬噸左右。作為全球鐵礦石供給增量的主要來源，三大礦山同時宣布減產預期預示著2019年的鐵礦石供應將有可能很長一段時間呈現偏緊的狀態(tài)。全球鐵礦石價格也因此經歷了急速的“瘋長”，屢創(chuàng)新高，國內期貨主力合約曾一度達到900元/噸以上的高位，直到淡水河谷旗下米納斯吉拉斯州的最大鐵礦項目宣布于6月復產才結束了這樣的局面。巴西7月鐵礦石出口總量也因此回升，環(huán)比增加16.6%至3430萬噸。目前，雖然前期事故涉及的5000萬噸的年產能仍有2000萬噸處于關停狀態(tài)，但有機構預計年底前將可能逐步恢復生產，整個供給趨緊的邏輯可能就此逆轉。
內礦方面，近期也有山東地區(qū)發(fā)掘高品新礦的消息，供給持續(xù)寬松已經顛覆了上半年的預期。
終端需求走弱壓制原料端
自2018年環(huán)保限產廢除“一刀切”之后，鋼材“供強需弱”的格局已經持續(xù)將近一年的時間，房地產和汽車兩大用鋼主流行業(yè)的表現也不盡如人意。一方面，國家已經開始著手重點檢查房地產行業(yè)貸款授信業(yè)務，防止過多資金流向“房市”；另一方面，對于個人信用貸款流向房地產行為以及個人房貸利率的監(jiān)控也更加嚴格。
汽車消費自2018年以來持續(xù)受宏觀經濟的影響表現不佳，雖然2019年7月“國改”前夕的降價促銷迎來了一波置換的“小高峰”，但未來汽車行業(yè)難改低迷現狀。目前，在成材供給相對寬松的大環(huán)境下，需求走弱將繼續(xù)打壓鋼廠利潤，而成材倒逼原材料也會將壓力向礦山傳導，從而對鐵礦石價格形成壓制。
總體而言，目前宏觀經濟面臨下行壓力，固定資產投資增速明顯放緩，大宗商品整體將繼續(xù)承壓。無論是外礦的復產，還是內礦的發(fā)掘都會讓鐵礦石的供給日漸寬松，而國內鋼廠需求因為成材的消耗長期偏弱受牽制，我們推測鐵礦石仍有持續(xù)下行的空間。
操作上，堅持逢高做空，I2001合約建倉位置設置在650元/噸—700元/噸以上區(qū)間，止損區(qū)域設置在720元/噸—750元/噸以上，止盈位550—600元/噸；倉位控制在20%以內。
