6月1日，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)多數(shù)品種收漲。其中，鐵礦石主力2009合約期價(jià)進(jìn)一步刷新階段性高點(diǎn)至775.5元/噸，但午后減倉(cāng)回落，截至收盤(pán)，期價(jià)報(bào)752.5元/噸，漲3.22%。相關(guān)專(zhuān)家表示，低庫(kù)存疊加旺需求是鐵礦石近期上漲的主因。高礦價(jià)的背后除了短期供需結(jié)構(gòu)因素外，也凸顯了我國(guó)鋼鐵企業(yè)在全球鐵礦石定價(jià)中過(guò)于依賴(lài)62%指數(shù)的被動(dòng)地位。在價(jià)格大幅波動(dòng)中，鋼企應(yīng)該更加密切關(guān)注和參與期貨市場(chǎng)，積極利用期貨工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
鐵礦石跟隨成材上漲
一位不愿透露姓名的行業(yè)人士表示，近期鐵礦石期貨價(jià)格持續(xù)上漲，背后是45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存正處于近四年的最低點(diǎn)。從供需看，國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量同比依舊創(chuàng)新高，而上半年國(guó)外鐵礦石發(fā)貨比較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)預(yù)期中的鐵礦石發(fā)運(yùn)大增的情況。
據(jù)悉，2020年一季度，因澳洲森林大火以及全球新冠肺炎疫情的影響，四大礦山累計(jì)生產(chǎn)鐵礦石22832.2萬(wàn)噸，環(huán)比2019年四季度減少3636.9萬(wàn)噸，降幅13.74%。4月我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量回升至9571.00萬(wàn)噸，較3月大增979.70萬(wàn)噸，增幅11.40%，較去年同期則顯著增加1494.00萬(wàn)噸，增幅18.50%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)鐵礦石港口庫(kù)存卻不斷回落，截至5月29日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)45個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存為10784.85萬(wàn)噸，跌破1.1億噸大關(guān)，創(chuàng)2016年11月中旬以來(lái)新低。
與此形成對(duì)比的是，近期國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)修復(fù)性增長(zhǎng)，前期噸鋼利潤(rùn)水平較高，下游需求階段性爆發(fā)，刺激鋼廠(chǎng)加快開(kāi)工腳步，4月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量8503.30萬(wàn)噸，較3月提高605.80萬(wàn)噸，增幅7.67%。5月以來(lái)，高爐開(kāi)工率上揚(yáng)，截至5月22日當(dāng)周，全國(guó)高爐開(kāi)工率70.44%，較4月24日當(dāng)周增加1.79個(gè)百分點(diǎn)，5月中旬粗鋼日均產(chǎn)量275.89萬(wàn)噸，較4月下旬的267.95萬(wàn)噸增加7.94萬(wàn)噸。
通常，鐵礦石等黑色系商品會(huì)受到“領(lǐng)頭羊”成材走勢(shì)的影響。近日，市場(chǎng)再次傳出唐山鋼廠(chǎng)6月限產(chǎn)加嚴(yán)的相關(guān)消息，使得成材迅速企穩(wěn)反彈，對(duì)鐵礦石起到一定助推作用。
“后期若唐山限產(chǎn)落地執(zhí)行，有益于成材價(jià)格和鋼廠(chǎng)整體利潤(rùn)水平的穩(wěn)定與提升?！眹?guó)投安信期貨黑色產(chǎn)業(yè)高級(jí)分析師張賀佳說(shuō)。
筆者發(fā)現(xiàn)，6月1日，鐵礦石2009合約期價(jià)沖高回落伴隨著持倉(cāng)大減7.8萬(wàn)手，而上一交易日大幅增倉(cāng)9.2萬(wàn)手。“多頭有獲利了結(jié)的動(dòng)作，追漲風(fēng)險(xiǎn)較高?！毙录o(jì)元期貨投資咨詢(xún)部主管石磊說(shuō)，同時(shí)需關(guān)注的是，爐料強(qiáng)勢(shì)上漲已使噸鋼利潤(rùn)大幅縮減，或影響高爐開(kāi)工。隨著梅雨季臨近，鋼材下游趕工情況或?qū)②吘彙Ｈ翳F礦石發(fā)運(yùn)恢復(fù)正常，價(jià)格上行的動(dòng)能將衰減。
對(duì)于后市，張賀佳認(rèn)為，隨著海外礦山產(chǎn)能恢復(fù)性提高，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率可能自高位有所回落，在不發(fā)生疫情等突發(fā)事件影響的情況下，據(jù)測(cè)算，后期供需基本面偏緊的局面將有所緩解。在疫情影響全球經(jīng)濟(jì)且成材庫(kù)存偏高背景下，鐵礦石價(jià)格已至近年高位水平，持續(xù)大幅上行空間有限。若無(wú)疫情等突發(fā)事件影響，偏高礦價(jià)下單邊波動(dòng)加劇，宏觀(guān)及成材穩(wěn)定情況下，短期整體振蕩偏強(qiáng)，后期可能面臨一定調(diào)整壓力。
上述不愿透露姓名的行業(yè)人士認(rèn)為，當(dāng)鐵礦石漲到760元/噸附近后，上漲難度開(kāi)始加大。按照年初計(jì)算的鐵礦石供需平衡表，今年的鐵礦石合理區(qū)間為60—90美元/噸。目前由于巴西疫情的影響，淡水河谷的全年產(chǎn)量有望比年初計(jì)劃減少4000萬(wàn)噸，澳洲三大礦山增產(chǎn)難度很大，基本進(jìn)入產(chǎn)能收縮周期。因此，鐵礦石的供需依舊為緊平衡狀態(tài)。后期隨著鐵礦石價(jià)格的高位運(yùn)行，廢鋼的性?xún)r(jià)比將逐步凸顯，疊加全國(guó)兩會(huì)期間有代表提議增加廢鋼的進(jìn)口量，這都有助于改變鐵礦石供需的預(yù)期。
把握價(jià)格波動(dòng)中的套保機(jī)會(huì)
進(jìn)口礦價(jià)上漲，使得鋼廠(chǎng)非常被動(dòng)。一方面，鋼材下游走出了疫情泥淖，基建、房地產(chǎn)行業(yè)需要源源不斷的鋼鐵產(chǎn)量供應(yīng)；另一方面，鐵礦石等原料上漲，侵蝕了鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)。陷入兩難的鋼鐵企業(yè)此時(shí)更需要思考如何扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)和避險(xiǎn)方式，在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，利用衍生品工具管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在上下游博弈中謀求利益。
據(jù)了解，一些企業(yè)主動(dòng)求變，順應(yīng)期現(xiàn)結(jié)合的發(fā)展大勢(shì)，在春節(jié)后工廠(chǎng)復(fù)工延遲、鐵礦石及煤炭等原料運(yùn)輸受阻、原料庫(kù)存不足的情況下，合理利用期貨衍生品工具：在原料端，買(mǎi)入鐵礦石期貨建立虛擬庫(kù)存避免供應(yīng)緊缺的風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)入焦煤、焦炭期貨對(duì)沖現(xiàn)貨漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不受影響；在成材端，開(kāi)展賣(mài)出套期保值，避免因成材庫(kù)存高企而造成的貶值風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)際上，期貨市場(chǎng)的價(jià)格對(duì)市場(chǎng)供需變化的反應(yīng)更為敏感、迅速，企業(yè)應(yīng)在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中把握住套期保值的機(jī)會(huì)?！爱?dāng)前行情下，螺紋鋼期貨估值中性略低，隨著庫(kù)銷(xiāo)比回歸正常，在需求維持韌性的情況下，市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)情緒增多，有望推動(dòng)鋼材振蕩走強(qiáng)。而鐵礦石期貨估值中性偏高，后期供需可能逐步轉(zhuǎn)向平衡，企業(yè)可以考慮在適當(dāng)價(jià)格下進(jìn)場(chǎng)套保?！庇腊财谪浹芯吭焊痹洪L(zhǎng)朱世偉表示。
同樣是原料大部分依靠進(jìn)口，油脂油料行業(yè)期現(xiàn)結(jié)合的發(fā)展格局或可為鋼鐵行業(yè)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和價(jià)格波動(dòng)提供一種視角。
據(jù)悉，我國(guó)大豆品種進(jìn)口依存度高達(dá)85%以上。面對(duì)近年行業(yè)巨變特別是全球貿(mào)易問(wèn)題，相關(guān)產(chǎn)業(yè)得益于對(duì)期貨工具的合理利用，實(shí)現(xiàn)了較好的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。目前90%以上的大中型油脂油料企業(yè)直接參與了大連期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，國(guó)內(nèi)70%的棕櫚油和豆粕、40%的豆油現(xiàn)貨貿(mào)易以“期貨價(jià)格+升貼水”的方式來(lái)定價(jià)，很大程度上改變了貿(mào)易定價(jià)上的被動(dòng)局面。相比于成熟的油脂油料市場(chǎng)，我國(guó)鋼鐵企業(yè)利用金融衍生品工具開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)和能力有待增強(qiáng)。
為更好服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保，大商所今年4月初在鐵礦石、焦煤、焦炭等品種上降低套?？蛻?hù)保證金比例，減免各類(lèi)手續(xù)費(fèi)，一定程度減輕企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的資金壓力，支持實(shí)體企業(yè)更積極參與套保，為企業(yè)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供有力支持。
改善定價(jià)機(jī)制任重道遠(yuǎn)
長(zhǎng)期以來(lái)，鐵礦石長(zhǎng)協(xié)貿(mào)易以境外的62%指數(shù)為定價(jià)指導(dǎo)，實(shí)際上是隨行就市的月度均價(jià)，但基于少量樣本、通過(guò)招標(biāo)詢(xún)價(jià)所形成的62%指數(shù)與根據(jù)港口庫(kù)存和數(shù)億噸中國(guó)內(nèi)礦供應(yīng)、企業(yè)真實(shí)需求綜合形成的期貨價(jià)格相比，二者是有差異的。
從今年鐵礦石價(jià)格變化來(lái)看，國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格在這輪上漲中報(bào)價(jià)低于62%指數(shù)。從2月3日至5月底，鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價(jià)由606.5元/噸上漲至729元/噸，累計(jì)漲幅20.20%；同期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨、新加坡鐵礦石掉期和62%指數(shù)價(jià)格分別上漲了19.50%、21.52%和26.44%，折算成期貨質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)分別達(dá)到808.15元/噸、839.19元/噸和840.72元/噸。鐵礦石期貨價(jià)格一直貼水現(xiàn)貨和62%指數(shù)，且漲幅低于62%指數(shù)。
對(duì)于鐵礦石期貨長(zhǎng)期貼水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)，相關(guān)專(zhuān)家表示，這是對(duì)遠(yuǎn)月供需情況的預(yù)期，一般對(duì)應(yīng)的主要是現(xiàn)貨端現(xiàn)實(shí)的緊張狀態(tài)，或者事件和政策沖擊造成遠(yuǎn)月悲觀(guān)預(yù)期。從短期看，疫情因素對(duì)供需兩端的影響均存在重大不確定性，但預(yù)計(jì)下半年鐵礦石庫(kù)存將有一定積累。從中長(zhǎng)期看，鐵礦石基本面依然供過(guò)于求，且隨著國(guó)內(nèi)廢鋼逐步產(chǎn)生，電爐產(chǎn)能逐步對(duì)轉(zhuǎn)爐產(chǎn)能有所替代。
鋼鐵企業(yè)兩難的境地猶如一面鏡子，折射出鐵礦石定價(jià)機(jī)制的尷尬。這種尷尬境地的背后，是境外礦山的強(qiáng)勢(shì)以及國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)對(duì)于我國(guó)期貨市場(chǎng)參與的不充分，影響了我國(guó)全球鐵礦石價(jià)格影響力的提升。
在全球農(nóng)產(chǎn)品、金屬等大宗商品市場(chǎng)上，以全球公認(rèn)的衍生品價(jià)格為基準(zhǔn)的定價(jià)方式漸成主流。為了提高我國(guó)價(jià)格影響力，鐵礦石期貨在2018年實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，今年4月份，境外客戶(hù)成交量占比約為7%，境外交易占比還較為有限，但較國(guó)際化初期已有一定提升。國(guó)際化的目的，是通過(guò)吸引境外礦山等產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與，讓鐵礦石期貨價(jià)格更好地反映全球供需，提高全球影響力和代表性，推動(dòng)更多鐵礦石貿(mào)易用以人民幣計(jì)價(jià)的期貨來(lái)定價(jià)。
相關(guān)專(zhuān)家還表示，期貨要切實(shí)發(fā)揮定價(jià)功能，除了引入境外客戶(hù)之外，更需要擴(kuò)大“內(nèi)需”，吸引更多國(guó)內(nèi)企業(yè)積極參與衍生品市場(chǎng)，利用中國(guó)期貨市場(chǎng)的“主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)”，影響和推動(dòng)形成反映國(guó)內(nèi)供求關(guān)系的期貨價(jià)格，在國(guó)際貿(mào)易中發(fā)出來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的“聲音”。
