王奕琳

　　國慶節(jié)后，螺紋鋼終端需求快速釋放，疊加高產量問題得到一定程度解決，螺紋鋼庫存下降速度持續(xù)加快，促進表觀需求量直逼今年5月~6月份水平，也進一步促使螺紋鋼期貨2101合約價格逐步走高，2101合約與2105合約價差也因此走高。從目前螺紋鋼的供需平衡表來看，去庫存情況良好，且進一步加速，預計短期螺紋鋼價格將保持堅挺，帶動螺紋鋼月間價差繼續(xù)保持高位。

　　高產量問題一定程度上得到改善

　　從相關機構統(tǒng)計的螺紋鋼周度產量數(shù)據(jù)來看，產量自今年7月初400萬噸的高位持續(xù)回落至目前的360萬噸附近，回落幅度達到10%；自國慶假期后，產量整體圍繞360萬噸水平窄幅波動，基本與去年同期、前年同期產量水平相當，此前影響螺紋鋼價格的高產量問題已經得到很大程度的改善。

　　目前，影響螺紋鋼產量的主要因素有兩個，一是環(huán)保限產政策，二是鋼廠生產利潤。從環(huán)保角度看，雖然進入秋冬季，天氣狀況發(fā)生改變，但是一方面今年初以來以河北省唐山市為代表的環(huán)保限產政策已經常態(tài)化；另一方面隨著近幾年鋼廠環(huán)保設備升級，多數(shù)鋼廠環(huán)保指標已經達標，且技術革新等因素也促進鋼廠生產效率提高，因而預計環(huán)保限產難以對產量進一步下降有實質性影響。從鋼廠生產利潤角度看，國慶節(jié)后，螺紋鋼價格隨著需求釋放持續(xù)走高，而作為主要原材料的鐵礦石價格漲幅相對較小，因而長流程鋼廠生產利潤得到改善。另外，螺紋鋼現(xiàn)貨價格漲幅也略大于廢鋼價格，因而短流程鋼廠近幾日生產利潤也得到明顯改善。預計受到利潤驅動，短期螺紋鋼產量繼續(xù)下降概率較小，不排除有小幅回升的可能。

　　國慶節(jié)后需求集中釋放 去庫存速度加快

　　雖然9月份螺紋鋼終端需求表現(xiàn)不及預期，未能實現(xiàn)“金九”的盛況，但是國慶節(jié)后，終端需求快速釋放。據(jù)相關機構統(tǒng)計，全國237家流通商日均成交量沖擊25萬噸以上高位，甚至一度達到30萬噸的高成交水平，近幾日雖然日成交量小幅回落至21萬噸左右，但是5日成交均值仍然保持在23萬噸的高位水平?！般y十”需求為螺紋鋼價格拉漲提供了充足的動力。

　　國慶節(jié)后螺紋鋼庫存持續(xù)回落，由國慶節(jié)后第一周的1200萬噸回落至上周（11月9日~13日）的793萬噸，回落幅度近40%，且從每周降速來看，國慶節(jié)假期后5周的降速分別為7%、5%、7%、9%和11%，降速遞增趨勢明顯。因而，整體來看，雖然目前庫存絕對量比去年同期高出240萬噸，同比增幅近42%，但是目前的去庫存速度很可觀。如果去庫存速度能夠保持，不排除同比增量將在未來幾周明顯下降。

　　從螺紋鋼表觀需求來看，上周表觀需求量環(huán)比增加18萬噸至465萬噸，再次接近今年5月底的超高表觀需求水平，已經連續(xù)3周維持在440萬噸以上高位且呈進一步走高之勢。如此高的表觀需求量表明螺紋鋼供需關系近期改善顯著，對螺紋鋼現(xiàn)貨價格、近月合約均存在較強支撐。

　　綜合上述分析，筆者認為，此前螺紋鋼面臨的高供給、高庫存現(xiàn)狀正在得到明顯緩解，需求短期也有望因華東地區(qū)需求進一步釋放、華北雄安地區(qū)趕工等因素繼續(xù)保持高位，帶動螺紋鋼供需關系進一步改善?，F(xiàn)貨市場價格堅挺的同時，也將減輕螺紋鋼期貨的賣交割壓力，有利于螺紋鋼近月合約價格走高，進而推動螺紋鋼期貨2101合約與2105合約價差繼續(xù)高位運行。不過，需要注意的一點是，目前唯一對螺紋鋼近月合約價格堅挺不利的因素是，絕對價格較高情況下的貿易商冬儲意愿不高，隨著天氣進一步轉冷，在終端需求向貿易商冬儲需求轉換時，螺紋鋼價格或面臨壓力。