陳克新 葛昕

　　3月27日，央行今年的首次降準(zhǔn)正式落地，金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。此次降準(zhǔn)可釋放資金5000億元～6000億元。

　　從3月17日央行發(fā)布降準(zhǔn)消息至今，受外部風(fēng)險積聚、國內(nèi)需求下滑等因素影響，我國鋼材市場整體依然處在震蕩調(diào)整通道中。此次央行降準(zhǔn)對鋼材市場的積極作用尚不明朗。但從長遠(yuǎn)來看，筆者認(rèn)為，此次央行降準(zhǔn)將對鋼材市場產(chǎn)生4個方面的影響。

　　一是有利于鋼材需求總量增多。進入2023年，我國經(jīng)濟運行整體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，但還存在一些問題，主要表現(xiàn)在外部環(huán)境更趨復(fù)雜、需求不足仍然突出、經(jīng)濟回升基礎(chǔ)尚不牢固等方面。為此，亟須出臺新的穩(wěn)增長、穩(wěn)經(jīng)濟措施。此次央行降準(zhǔn)，有利于保持銀行體系流動性合理充裕，提高金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的水平，有利于穩(wěn)定與促進宏觀經(jīng)濟增長，進而有望拉動鋼材需求總量增多。此次降準(zhǔn)的核心仍然是引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對實體經(jīng)濟的支持力度，此舉有助于降低實體經(jīng)濟融資成本，使其可以在資金量變動不大的情況下，消費更多鋼材。

　　二是有利于促進基建投資加快。在降準(zhǔn)的同時，央行強調(diào)，要支持重點領(lǐng)域投資增長，基建領(lǐng)域是其中的重頭。今年1月—2月份，全國基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長9%。雖然已超過固定資產(chǎn)投資整體增速，但仍有較大的增長潛力。此次央行降準(zhǔn)將釋放更多的資金流動性，基建領(lǐng)域也將獲得更多的資金支持，有利于基建用鋼需求增多。筆者預(yù)計，今年基建投資增速有望達(dá)到兩位數(shù)水平。

　　三是有利于房地產(chǎn)用鋼需求增多。目前，房地產(chǎn)市場雖然一些數(shù)據(jù)已有顯著改善，但整體還處在負(fù)增長局面。今年1月—2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降5.7%，其中住宅投資同比下降4.6%。房地產(chǎn)行業(yè)還需要更多的資金支持。此次央行降準(zhǔn)，可以使房地產(chǎn)企業(yè)獲得更多的開發(fā)貸款支持。筆者預(yù)計，進入第二季度后，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有望轉(zhuǎn)降為升，進而拉動房地產(chǎn)用鋼需求增多。

　　四是有利于穩(wěn)定信心、增強預(yù)期。此次央行降準(zhǔn)的一大背景，是歐美國家一些銀行破產(chǎn)倒閉，其風(fēng)險外溢與不確定性引發(fā)了全球市場的緊張情緒。此次央行降準(zhǔn)，表明了國家對于穩(wěn)經(jīng)濟及實現(xiàn)今年經(jīng)濟增長預(yù)期目標(biāo)的強大決心，釋放出許多積極信號，這將對市場參與者的信心帶來極大的提升。

　　此外，目前鋼材市場存在的兩大不確定性因素依然不可忽視。

　　一是歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險對國內(nèi)市場的影響。最近以來，海外金融機構(gòu)頻頻“爆雷”，引發(fā)的市場風(fēng)險如果不能得到有效控制，很可能將歐美國家經(jīng)濟，尤其是美國經(jīng)濟推入衰退通道中。如果發(fā)生了這種情況，將不可避免地對國內(nèi)市場產(chǎn)生一定的影響。

　　二是國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能釋放面臨一定壓力。隨著近期鋼材價格上漲，鋼企盈利水平恢復(fù)，增產(chǎn)積極性有所提高。但我們必須認(rèn)識到，如果現(xiàn)階段鋼鐵產(chǎn)能大量釋放，鋼材市場供需矛盾無疑將加大，不利于行業(yè)穩(wěn)定運行。

 

　　其影響更多停留在情緒端

　　李玥瀅

　　因為央行此次降準(zhǔn)并未提前“預(yù)告”，被市場更多地解讀為超預(yù)期操作。在筆者看來，央行今年的首次降準(zhǔn)，一方面是為了對沖海外金融機構(gòu)近期頻繁“爆雷”給國內(nèi)市場帶來的風(fēng)險，提前規(guī)避不確定性風(fēng)險；另一方面則是運用金融工具助力經(jīng)濟修復(fù)增長，幫助各地全力以赴拼經(jīng)濟。

　　與前文觀點有所不同，筆者認(rèn)為，對于近期正在震蕩調(diào)整的鋼材市場而言，此次央行降準(zhǔn)帶來的更多是對心態(tài)的調(diào)整和對預(yù)期的提振，鋼材價格很難因此出現(xiàn)大幅拉漲，市場各方對此次央行降準(zhǔn)不宜期待過高。

　　一方面，從歷史數(shù)據(jù)來看，2018年4月17日起至今，央行先后共14次降準(zhǔn)，其中定向降準(zhǔn)6次、全面降準(zhǔn)7次、全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)1次。在之前的13次降準(zhǔn)中，降準(zhǔn)消息發(fā)布后，次日鋼材期貨價格上漲的有10次，下跌的有3次。這說明，央行降準(zhǔn)對鋼材期貨市場情緒端存在一定的提振作用。但值得注意的是，在每次降準(zhǔn)消息發(fā)布的5個交易日后，鋼材期貨價格依然保持上漲走勢的有7次，變?yōu)橄碌邉莸挠?次。以此次降準(zhǔn)為例，從降準(zhǔn)消息發(fā)布到3月27日正式實施，受外部利空因素持續(xù)發(fā)酵影響，鋼材期貨市場仍延續(xù)下行行情。這說明，央行降準(zhǔn)對鋼材價格反彈缺乏長期的有效支撐。因此，對于目前的鋼材市場而言，在需求出現(xiàn)下滑的背景下，央行降準(zhǔn)可以在一定程度上修復(fù)市場悲觀情緒，但難以扭轉(zhuǎn)整體走勢，對鋼材市場的整體提振效果有限。

　　另一方面，此次央行降準(zhǔn)對鋼材市場的直接影響依然停留在改善下游企業(yè)的資金壓力層面，旨在通過釋放資金流動性，加快房地產(chǎn)行業(yè)、制造業(yè)、基建行業(yè)投資，從而拉動鋼材消費增長。但就目前的市場來看，此次降準(zhǔn)釋放的6000億元資金流向具有一定的不確定性，基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)究竟各自能分到多少還未可知，且降準(zhǔn)幅度僅為0.25個百分點，更多的是央行的一次“微調(diào)”。再加上資金兌現(xiàn)為需求需要一個較長的傳導(dǎo)過程，因此，筆者認(rèn)為，此次央行降準(zhǔn)更多的是情緒層面的預(yù)期強化，對鋼材價格的趨勢性走勢影響有限。

　　當(dāng)前，鋼材需求增速明顯放緩，不排除后期供需矛盾有進一步激化的可能。一方面，從中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，3月中上旬，供給端基本處于擴張區(qū)間。但從需求方面來看，據(jù)CME（《工程機械雜志》）預(yù)估，3月份，我國挖掘機銷量將達(dá)到25000臺左右，同比下降33%。挖掘機市場的周期性調(diào)整下行表明當(dāng)前工程項目投資偏弱。需求釋放不足并不是僅僅靠降準(zhǔn)就能改變的。因此，此次央行降準(zhǔn)難以導(dǎo)致鋼材市場格局發(fā)生重大改變，也不足以支撐鋼材價格反彈。在經(jīng)歷短暫的情緒提振之后，鋼材市場中長期核心驅(qū)動邏輯仍在基本面。短期來看，在沒有重大利好政策空降的情況下，鋼材價格仍將以震蕩偏弱運行為主。

　　《中國冶金報》（2023年03月28日 07版七版）