（中國(guó)冶金報(bào)-中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)記者吳勇）2019年6月6日結(jié)算時(shí)起，市場(chǎng)期待已久的大商所期貨期權(quán)組合保證金業(yè)務(wù)正式開啟。記者了解到，當(dāng)日結(jié)算時(shí)大商所按照新的業(yè)務(wù)參數(shù)對(duì)市場(chǎng)持倉進(jìn)行了自動(dòng)組合，新增策略釋放出交易保證金2.70億元。該業(yè)務(wù)有效減少了資金占用，對(duì)提升期貨市場(chǎng)運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平具有重要意義。 

　　據(jù)了解，大商所在2013年7月12日首次推出套利保證金優(yōu)惠業(yè)務(wù)，支持期貨跨期、期貨跨品種、期貨對(duì)鎖三個(gè)策略，實(shí)施首日釋放交易保證金超過20億元。隨著支持上述策略的品種不斷增多，至此次業(yè)務(wù)開啟前，交易所每日組合保證金釋放金額已達(dá)60億元。此次業(yè)務(wù)推出使得大商所組合保證金業(yè)務(wù)的發(fā)展更進(jìn)一步，實(shí)現(xiàn)了工具、時(shí)段和持倉屬性上的全覆蓋。 

　　首先，在組合策略方面實(shí)現(xiàn)了期貨、期權(quán)兩種工具的全覆蓋。在原有3個(gè)期貨策略的基礎(chǔ)上，此次新增了賣出期權(quán)期貨組合、期權(quán)跨式及寬跨式3個(gè)涉及期權(quán)的組合策略，交易所支持的組合策略總數(shù)達(dá)到6個(gè)，為國(guó)內(nèi)幾家交易所中支持策略最多的；其次，在享受組合保證金優(yōu)惠方式方面，除原先的交易期間通過套利訂單和結(jié)算時(shí)交易所自動(dòng)對(duì)所有客戶持倉進(jìn)行組合兩種方式外，此次新增了交易期間組合申請(qǐng)方式，同時(shí)結(jié)算時(shí)還支持客戶保留盤中組合持倉不進(jìn)行重組；此外，在可參與組合的持倉屬性范圍方面，此次新增套期保值屬性持倉，使組合保證金業(yè)務(wù)覆蓋了全部持倉屬性，有利于降低產(chǎn)業(yè)客戶交易成本。 

　　記者了解到，市場(chǎng)各方均十分支持大商所推出期貨期權(quán)組合保證金業(yè)務(wù)，認(rèn)為該業(yè)務(wù)的正式實(shí)施意味著期權(quán)投資者能夠以更低的資金成本參與到期權(quán)交易中，顯著降低了期權(quán)市場(chǎng)的交易成本；同時(shí)投資者可以選擇讓交易所將持倉自動(dòng)組合，或者是自主發(fā)送組合策略，靈活度高，可以滿足不同客戶的個(gè)性化需求；此外，投資者可以直接平掉組合的單腿，不用額外去發(fā)送拆解指令，也有效降低了操作的頻次，減小了對(duì)網(wǎng)絡(luò)、席位流速等的壓力。 

　　2019年6月10日為交易所接收客戶組合申請(qǐng)首日，該日便有部分客戶進(jìn)行了“嘗新”。某大型糧油食品企業(yè)在該業(yè)務(wù)實(shí)施首日便積極進(jìn)行了組合申請(qǐng)。該公司期貨業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，豆粕、玉米期權(quán)相繼上市后，公司的風(fēng)險(xiǎn)管理策略更為豐富，從單一的期貨交易轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合利用期貨、期權(quán)為公司經(jīng)營(yíng)服務(wù)。此次業(yè)務(wù)將套期保值屬性持倉納入組合保證金優(yōu)惠范圍，特別是套利指令也支持使用套期保值屬性，對(duì)以套期保值屬性交易為主的產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，可以有效減少期貨、期權(quán)交易的資金占用，降低交易成本，有利于提升企業(yè)參與期權(quán)交易的積極性。 

　　凱豐投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)控部負(fù)責(zé)人趙晶晶認(rèn)為，大商所期貨期權(quán)組合保證金業(yè)務(wù)的推出，有效提高了市場(chǎng)資金使用效率，期權(quán)賣方積極性增加，可以更有效地發(fā)現(xiàn)衍生品價(jià)格，間接促進(jìn)期貨合約流動(dòng)性的提高。 

　　招商證券期權(quán)做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人鄧林表示，對(duì)于做市商而言，由于持倉多為風(fēng)險(xiǎn)互抵的持倉組合，有著持倉數(shù)量大，但是風(fēng)險(xiǎn)敞口小的特點(diǎn)。采用期貨期權(quán)組合保證金模式進(jìn)行結(jié)算，可在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，大幅提升資金利用效率，顯著降低做市成本，有助于做市商提供更加優(yōu)質(zhì)的流動(dòng)性，活躍期權(quán)市場(chǎng)。 

　　中信期貨研究咨詢部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，目前海外成熟的期權(quán)交易所均具有較完善的期權(quán)組合保證金制度，這次大商所推出期貨期權(quán)組合保證金業(yè)務(wù)，邁出了國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)走向成熟市場(chǎng)的重要一步。該業(yè)務(wù)順應(yīng)了市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律，能顯著提高期權(quán)賣方策略的資金利用率，對(duì)提升市場(chǎng)活躍度，降低我國(guó)市場(chǎng)交易成本有著重要作用。 

　　上述人士也指出，隨著期權(quán)市場(chǎng)品種日益豐富和相關(guān)制度的逐步成熟，希望交易所能推出更多的例如垂直價(jià)差策略等組合的保證金優(yōu)惠，使資金利用率能更貼近成熟市場(chǎng)，從而進(jìn)一步降低期權(quán)市場(chǎng)的交易成本，提升期權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度。 

　　大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，大商所將持續(xù)優(yōu)化組合保證金制度和系統(tǒng)建設(shè)，將根據(jù)期貨期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，研究和推出更多的保證金組合策略，進(jìn)一步降低組合保證金標(biāo)準(zhǔn)。目前交易所端系統(tǒng)已經(jīng)可以支持垂直價(jià)差期權(quán)組合、日歷價(jià)差組合、期權(quán)對(duì)鎖組合等，后續(xù)將積極推動(dòng)相關(guān)功能在會(huì)員端系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度，提高商品期貨期權(quán)市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。