王奕琳

　　上周（10月21日~25日，下同），熱軋卷板產(chǎn)量創(chuàng)下今年初以來的新低，而螺紋鋼產(chǎn)量整體自國慶節(jié)假期后恢復(fù)，螺紋鋼與熱軋卷板產(chǎn)量比值再次回升至今年6月份、7月份水平。另外，螺紋鋼庫存壓力雖然得到緩解，但是仍相對大于熱軋卷板，且1月合約螺紋鋼存在需求季節(jié)性走差預(yù)期，因而供需關(guān)系支持進行做多2001合約卷螺差的套利操作。

　　螺紋鋼與熱軋卷板

　　產(chǎn)量比值大幅走高

　　上周，雖然唐山環(huán)保限產(chǎn)再次升級，但是由于僅限燒結(jié)，對軋線無影響，企業(yè)可以通過使用燒結(jié)庫存及調(diào)坯軋鋼的方式繼續(xù)生產(chǎn)，環(huán)保限產(chǎn)對產(chǎn)量影響有限。影響產(chǎn)量變化的關(guān)鍵因素在于生產(chǎn)利潤的高低。據(jù)統(tǒng)計，目前全國螺紋鋼生產(chǎn)利潤普遍在300元/噸附近，而熱軋卷板基本處于盈虧平衡狀態(tài)。生產(chǎn)利潤的巨大差異導(dǎo)致螺紋鋼、熱軋卷板的產(chǎn)量變化也迥異。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上周，全國螺紋鋼周度產(chǎn)量環(huán)比僅下降0.46萬噸至353.72萬噸，同比增加5.18萬噸；熱軋卷板周度產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)大幅下降10.95萬噸至306.25萬噸，同比下降4.43萬噸，周度產(chǎn)量創(chuàng)今年初以來新低；螺紋鋼與熱軋卷板產(chǎn)量比值繼續(xù)走高0.04至1.16，同比增加0.03，比值回升至今年6月份、7月份的歷史最高區(qū)域。產(chǎn)量比值的大幅攀升表明螺紋鋼供給壓力明顯大于熱軋卷板供給壓力。

　　螺紋鋼庫存壓力

　  相對大于熱軋卷板

　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，上周，全國螺紋鋼社會庫存周環(huán)比下降約31萬噸至401萬噸，同比增加20萬噸；鋼廠庫存周環(huán)比增加0.31萬噸至246萬噸，同比增加約74萬噸；總庫存量環(huán)比下降30萬噸至647萬噸，同比增加94萬噸。上周，全國熱軋卷板社會庫存環(huán)比下降18萬噸至219.71萬噸，同比下降23.25萬噸；熱軋卷板鋼廠庫存周環(huán)比減少5萬噸至89.32萬噸，同比增加3.95萬噸；熱軋卷板總庫存量周環(huán)比下降23萬噸至309萬噸，同比下降19萬噸。螺紋鋼庫存仍呈現(xiàn)同比增加格局，且雖然近幾周同比增加量基本維持在100萬噸左右，但是隨著總庫存量的下降，同比增幅仍在擴大，而熱軋卷板庫存呈現(xiàn)的是同比下降趨勢。一增一降間反映出目前螺紋鋼庫存壓力大于熱軋卷板。

　　螺紋鋼存在

　　需求季節(jié)性走差預(yù)期

　　期貨2001合約面對的是鋼材冬季需求，螺紋鋼需求的季節(jié)性走弱將體現(xiàn)在2001合約上。從目前的螺紋鋼需求來看，月度數(shù)據(jù)上的房地產(chǎn)開發(fā)投資、新開工面積、施工面積對螺紋鋼需求的支撐仍存較強韌性，加上專項債到位引導(dǎo)基建投資增速提高，當(dāng)前螺紋鋼需求表現(xiàn)較好；相關(guān)機構(gòu)跟蹤的全國237家流通商螺紋鋼成交量也仍然每日維持在20萬噸左右的高位，與月度數(shù)據(jù)相呼應(yīng)。但是，從流通商成交數(shù)據(jù)圖上可以明顯看到，每年11月份、12月份螺紋鋼成交量較9月份、10月份出現(xiàn)一定程度下降。熱軋卷板需求方面，9月份的工程機械、承接新船訂單、家電等方面均表現(xiàn)不錯。工程機械銷量方面，根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，9月份納入統(tǒng)計的25家挖掘機制造企業(yè)共銷售各類挖掘機15799臺，同比增長17.8%，小型挖掘機增長幅度最大，同比漲幅達到15.8%，農(nóng)村水利、市政工程等需求韌性較強是主要原因。造船方面，9月份我國新承接訂單量環(huán)比大幅增長，且明顯高于去年同期，1月~9月份新船訂單量同比降幅持續(xù)縮窄，單月造船完工量明顯增長，船廠手持訂單量增長有限。家電方面，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，房間空氣調(diào)節(jié)器生產(chǎn)1783.9萬臺，同比大增10.6%；家用電冰箱生產(chǎn)736.7萬臺，同比增長3.9%；家用洗衣機生產(chǎn)720.5萬臺，同比增長7.6%；彩色電視機生產(chǎn)1952.2萬臺，同比下滑4%。

　　綜合上述分析，筆者認(rèn)為，熱軋卷板需求改善疊加產(chǎn)量因生產(chǎn)利潤低大幅下降，供需關(guān)系得到改善，而螺紋鋼在供應(yīng)無法有效下降的情況下，需求大概率將面臨季節(jié)性回落。兩者供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變，將有利于2001合約卷螺差的擴大。