11月22日,在鐵礦石期貨平穩(wěn)運(yùn)行逾6年、引入境外交易者超1年半后,大連商品交易所(簡稱“大商所”)鐵礦石期權(quán)獲批將于12月9日掛牌上市。
業(yè)內(nèi)人士表示,作為大商所首個工業(yè)品期權(quán),鐵礦石期權(quán)上市將進(jìn)一步豐富我國衍生工具體系,并將與鐵礦石期貨形成合力,為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供個性化的風(fēng)險管理工具,對促進(jìn)衍生品市場深入服務(wù)鋼鐵行業(yè)、推進(jìn)鐵礦石國際定價中心建設(shè)具有重要意義。
企業(yè)亟需精細(xì)化避險工具
鐵礦石作為鋼鐵的重要原料,對我國鋼鐵行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。但近年來,受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化、鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能去杠桿等因素影響,鐵礦石期現(xiàn)貨價格波動頻繁,產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對更豐富的避險工具體系的需求日益增強(qiáng)。
“今年前幾個月,受各種因素影響,鐵礦石價格大幅上漲,一些鋼企深刻地意識到原材料價格變化對自身利潤的影響,也使企業(yè)更多利用衍生品進(jìn)行風(fēng)險管理。”永安資本場外衍生品部總監(jiān)胡斯卉表示。
除了鐵礦石供給端的價格波動,近年來國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策也給鐵礦石價格帶來了影響。南華期貨研究所期權(quán)分析師周小舒表示,2016年中國鋼鐵行業(yè)實(shí)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后,國內(nèi)鋼企的利潤得到修復(fù),生產(chǎn)積極性明顯提升,對鐵礦石需求形成支撐。企業(yè)的生產(chǎn)節(jié)奏又明顯受到階段性環(huán)保政策的影響,鋼企的實(shí)際配礦以及對鐵礦石的采購節(jié)奏波動增加。隨著采購靈活性提升,沿海各大港口的大量鐵礦石庫存被盤活,現(xiàn)貨周轉(zhuǎn)節(jié)奏加快,鐵礦石價格波動和不同礦種之間價差波動都出現(xiàn)了進(jìn)一步提升?!颁撈蟮母呃麧欀饕蕾囉趪腋母镒尪傻恼呒t利,以鐵礦石為主的生產(chǎn)成本格局未有顯著改變,采購節(jié)奏變化和礦價本身波動增大,增加了企業(yè)的經(jīng)營波動風(fēng)險?!敝苄∈姹硎?。
據(jù)公開數(shù)據(jù),2010年普氏指數(shù)主導(dǎo)鐵礦石貿(mào)易價格以來,普氏指數(shù)最高曾漲至2011年初的193美元/噸,最低曾跌至2015年底的39美元/噸。今年上半年鐵礦石價格上漲,最高曾漲至126美元/噸的高位。頻繁的原料價格波動為企業(yè)帶來巨大的經(jīng)營風(fēng)險。
在這種情況下,鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對風(fēng)險管理的要求越來越高。中航國際礦產(chǎn)資源有限公司研究員王永強(qiáng)表示:“鐵礦石市場價格波動加劇對鋼企和礦山都有較大的影響,加大了鋼企采購和礦山銷售的難度,市場參與者更加多元化,市場需要靈活、個性化的風(fēng)險管理工具?!?/p>
王永強(qiáng)進(jìn)一步表示,鐵礦石期權(quán)可以為企業(yè)套保提供更多的手段,豐富企業(yè)套保的工具和策略。目前,國內(nèi)鐵礦石期貨上市交易已6年有余,市場整體運(yùn)行平穩(wěn)有序,市場結(jié)構(gòu)不斷完善,已有1200多家鋼礦企業(yè)深度參與期貨交易,今年前10個月法人客戶持倉占比45%,同比增長近5個百分點(diǎn),為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對沖風(fēng)險提供了很好的幫助,市場對于期貨的接受度亦比較高。因此,鐵礦石期權(quán)上市條件比較成熟,推出其將有利于豐富企業(yè)的風(fēng)險對沖手段。
“權(quán)現(xiàn)結(jié)合”優(yōu)化模式
實(shí)際上,之前已有不少企業(yè)參與了鐵礦石場外期權(quán)。據(jù)了解,企業(yè)如果擔(dān)心鐵礦石價格下跌導(dǎo)致原料庫存貶值,可以買入看跌期權(quán),作為現(xiàn)貨端的保護(hù),既避免價格下跌的風(fēng)險,又可以保留價格上漲的收益;也可以賣出看漲期權(quán),通過獲取賣權(quán)權(quán)利金降低企業(yè)持有現(xiàn)貨的成本;還可以構(gòu)建“三腿期權(quán)”實(shí)現(xiàn)部分價格范圍內(nèi)的零成本保護(hù)。
“從靈活性方面來看,期權(quán)操作方式更靈活,可以實(shí)現(xiàn)期貨不能實(shí)現(xiàn)的套保功能。從策略角度來看,期權(quán)可以買看跌、賣備兌看漲等,以豐富套保手段?!蓖跤缽?qiáng)表示。
在熱聯(lián)中邦期權(quán)服務(wù)部總經(jīng)理管大宇看來,產(chǎn)業(yè)有生產(chǎn)、采購、庫存等需求,這些需求都可以用期權(quán)工具來變現(xiàn)。比如,無論是貿(mào)易企業(yè)還是生產(chǎn)企業(yè),都需要進(jìn)行持續(xù)性的采購,但以往是等價格跌到一定程度進(jìn)行采購。而有了期權(quán)工具以后,通過期權(quán)交易就可以為現(xiàn)貨采購提供風(fēng)險“保護(hù)傘”。
管大宇表示,過去傳統(tǒng)的現(xiàn)貨貿(mào)易是1.0時代,期現(xiàn)結(jié)合和基差貿(mào)易是2.0時代,未來將是產(chǎn)業(yè)服務(wù)的3.0時代,其標(biāo)志就是權(quán)現(xiàn)結(jié)合和含權(quán)貿(mào)易的廣泛開展,各個產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化分工將是大趨勢。權(quán)現(xiàn)結(jié)合是新生事物,也是下一個潛力巨大的增長方向。期權(quán)可以幫助產(chǎn)業(yè)客戶把自身的現(xiàn)貨優(yōu)勢、信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、資源優(yōu)勢充分得到發(fā)揮,從價格博弈過渡到獲取確定性收益,進(jìn)而高效變現(xiàn)。
對于鐵礦石期權(quán)上市后的發(fā)展前景,王永強(qiáng)認(rèn)為,場內(nèi)期權(quán)的流動性一般會更好,市場對場內(nèi)期權(quán)關(guān)注度也更高。鐵礦石期權(quán)上市后會有很多產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)參與其中,期權(quán)工具有望在鐵礦石貿(mào)易的各個層面發(fā)揮巨大作用。
合約規(guī)則符合交易需求
根據(jù)大商所此前公布的鐵礦石期權(quán)合約征求意見稿,鐵礦石期權(quán)合約類型為看漲期權(quán)和看跌期權(quán);交易單位為1手(100噸)鐵礦石期貨合約;最小變動價位為0.1元/噸,占標(biāo)的期貨最小變動價位的1/5,提高了期權(quán)報價精度;漲跌停板幅度與鐵礦石期貨合約漲跌停板幅度相同;合約月份與標(biāo)的期貨合約月份一致。
同時,為與標(biāo)的期貨價格范圍相匹配,結(jié)合鐵礦石期貨的歷史交易數(shù)據(jù),大商所采用分段式的行權(quán)價格間距。具體來看,行權(quán)價格≤300元/噸,行權(quán)價格間距為5元/噸;300元/噸<行權(quán)價格≤1000元/噸,行權(quán)價格間距為10元/噸;行權(quán)價格>1000元/噸,行權(quán)價格間距為20元/噸。行權(quán)方式為美式,即買方可以在到期日之前任一交易日的交易時間以及到期日15時30分前提出行權(quán)申請。
據(jù)悉,鐵礦石期權(quán)與大商所現(xiàn)有期權(quán)品種適用于同一套規(guī)則體系,合約設(shè)計方面充分借鑒了國際期權(quán)市場慣例以及豆粕、玉米期權(quán)的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)鐵礦石期現(xiàn)貨市場實(shí)際運(yùn)行特點(diǎn),在注重風(fēng)險防控的同時兼顧市場流動性,鐵礦石期權(quán)在最小變動價位、行權(quán)價格與行權(quán)價格間距等方面進(jìn)行了針對性設(shè)計,保障期權(quán)功能有效發(fā)揮。
“從鐵礦石期權(quán)合約設(shè)計方面來看,鐵礦石期權(quán)的最小變動價位是期貨的1/5,相比豆粕期權(quán)和玉米期權(quán),鐵礦石期權(quán)的價格跳動會更加頻繁,定價會更加精細(xì)。此外,美式期權(quán)的行權(quán)方式有利于增強(qiáng)期貨和期權(quán)之間的相關(guān)性,提供更加靈活的期權(quán)選擇?!闭闫趯?shí)業(yè)副總經(jīng)理陸麗娜認(rèn)為,總體上鐵礦石期權(quán)合約規(guī)則能夠很好地貼近和滿足市場交易需求。