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焦煤有望逐步走穩(wěn)

2019-11-28 09:28:00

  10月中旬以來,伴隨著螺紋鋼企穩(wěn)回升以及利潤(rùn)大幅修復(fù),焦煤2001合約圍繞1200—1270元/噸進(jìn)行箱體整理,期價(jià)上行受限。究其原因,一方面,焦煤供給高位,庫(kù)存壓力逐步累積;另一方面,國(guó)慶節(jié)后鋼廠悲觀情緒加劇,通過向上游擠壓利潤(rùn)打壓爐料,下游焦炭利潤(rùn)維持低位,對(duì)焦煤的補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。

  筆者分析認(rèn)為,后期焦煤的供需有望逐步改善。供給端,受煤礦事故擾動(dòng)疊加年末生產(chǎn)計(jì)劃逐步完成,四季度生產(chǎn)壓力減弱,供給邊際收斂;需求端,隨著下游利潤(rùn)擴(kuò)張,下游補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng),需求壓力有所緩解。近月2001合約逐步趨向倉(cāng)單定價(jià),遠(yuǎn)月2005合約有望逐步企穩(wěn),可適當(dāng)布局多單。

 

  供給壓力緩解

 

  平遙縣煤礦涉及總產(chǎn)能510萬—570萬噸,主產(chǎn)優(yōu)質(zhì)中低硫主焦煤和瘦焦煤,但受平遙二畝溝煤礦瓦斯爆炸事故的影響,平遙地區(qū)煤礦全面停產(chǎn)整頓,恢復(fù)生產(chǎn)時(shí)間待定。部分下游焦企以及鋼廠擔(dān)憂事件影響擴(kuò)大,加劇年末安檢力度,主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)。其中,山西、山東地區(qū)的鋼焦企業(yè)補(bǔ)庫(kù)較強(qiáng),煤礦庫(kù)存開始消化。

  此外,隨著四季度大礦生產(chǎn)任務(wù)接近尾聲,生產(chǎn)壓力緩解,疊加前期煤價(jià)持續(xù)下跌,臨汾等地煤礦或有主動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期,供給壓力邊際逐步緩解。

 

  補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)

 

  目前雖然焦企利潤(rùn)維持,但利潤(rùn)處于低位,與高利潤(rùn)的成材形成反差。不過,隨著下游成材利潤(rùn)持續(xù)擴(kuò)張,以及山西、河北唐山、山東地區(qū)去產(chǎn)能和限產(chǎn)的擾動(dòng),焦煤價(jià)格提漲訴求強(qiáng)烈,并且部分焦企已經(jīng)接受提價(jià),所以價(jià)格端有所提振。焦化利潤(rùn)的改善將對(duì)焦企開工形成支撐,同時(shí)煤礦事故加劇了焦企對(duì)后期焦煤供給的擔(dān)憂,這將利好焦煤需求。

  鋼廠利潤(rùn)方面,前期通過打壓爐料維持的狀態(tài)逐步緩解,產(chǎn)能利用率回升,同樣煤礦事故加劇了后期鋼廠的補(bǔ)庫(kù)擔(dān)憂,短期焦煤補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)。

 

  庫(kù)存結(jié)構(gòu)改善

 

  煤礦事故后,下游采購(gòu)驅(qū)動(dòng)逐步增強(qiáng),煤礦大樣本庫(kù)存回落至311萬噸,小樣本庫(kù)存也逐步企穩(wěn),報(bào)收308萬噸/周,整體庫(kù)存有企穩(wěn)去化的趨勢(shì)。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì),全國(guó)110家洗煤廠精煤庫(kù)存為249.64萬噸,環(huán)比減少9.95萬噸。目前低硫和高硫價(jià)差也收斂至低位且逐步走平,持續(xù)下行空間受限。隨著下游焦企、鋼廠采購(gòu)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng),洗煤廠庫(kù)存下滑,市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好,煤價(jià)有望企穩(wěn)。

 

  利空因素兌現(xiàn)

 

  受澳洲焦煤港口限制通關(guān)的影響,焦煤內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)張,港口進(jìn)口庫(kù)存累積至704萬噸高位,市場(chǎng)預(yù)期2020年供給壓力會(huì)增加,這導(dǎo)致2005合約壓力加劇,焦煤2001合約與2005合約價(jià)差也擴(kuò)張至100元/噸高位。目前來看,進(jìn)口壓力轉(zhuǎn)移導(dǎo)致的遠(yuǎn)期合約壓力已經(jīng)兌現(xiàn),焦煤2001合約與2005合約價(jià)差持續(xù)擴(kuò)張后開始收斂,近期的供需狀況改善對(duì)焦煤2005合約逐步形成支撐。

  綜合來看,焦煤供需兩端均有邊際改善的跡象,利空預(yù)期逐步兌現(xiàn)后,遠(yuǎn)月2005合約有望企穩(wěn),屆時(shí)可適當(dāng)布局多單。

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