本報記者 吳勇
11月29日,大連商品交易所正式發(fā)布《大連商品交易所鐵礦石期貨期權(quán)合約》及《關(guān)于鐵礦石期權(quán)上市交易有關(guān)事項的通知》,這意味著將在12月9日上市的鐵礦石期權(quán)的準(zhǔn)備工作已基本就緒。據(jù)了解,大商所鐵礦石期權(quán)交易實(shí)行做市商制度,相關(guān)做市商正全力備戰(zhàn)上市前的各項工作。
提供流動性 優(yōu)化定價
華泰長城資本管理有限公司做市商負(fù)責(zé)人張恩維認(rèn)為,做市商在鐵礦石期權(quán)中的功能主要是通過提供雙邊持續(xù)報價和響應(yīng)詢價的方式為市場提供流動性?!捌跈?quán)做市商是維持期權(quán)市場價格和價差合理、維護(hù)期權(quán)市場穩(wěn)定的重要力量,通過調(diào)整報價價差來適應(yīng)市場,通過組合持倉和動態(tài)對沖來匯聚和轉(zhuǎn)移市場風(fēng)險。做市商作為專業(yè)的交易對手方,交易策略以賺取買賣價差收益為主,以波動率套利為輔,自身風(fēng)險很小?!彼f。
“做市商應(yīng)該在系統(tǒng)、策略、資金方面做好準(zhǔn)備,為鐵礦石期權(quán)順利上線提供更好的流動性,更合理的報價和價差發(fā)揮鐵礦石期權(quán)做市商的積極作用?!睆埗骶S說。
他還表示,相對于場外市場,場內(nèi)期權(quán)具有價差更窄,交易持續(xù)性更好等特點(diǎn)。鐵礦石期權(quán)上市后,會吸引越來越多的產(chǎn)業(yè)客戶和專業(yè)投資者交易鐵礦石期權(quán),場內(nèi)和場外期權(quán)也能協(xié)同發(fā)展,從點(diǎn)到面,擴(kuò)大我國商品市場的深度,完善商品市場投資者結(jié)構(gòu),培養(yǎng)成熟的投資者,為全面有效地服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供更為堅實(shí)的基礎(chǔ)。
中信中證資本管理有限公司總經(jīng)理王小果也認(rèn)為,做市交易具備幫助鐵礦石期權(quán)尋找合理定價、平抑價格劇烈波動的優(yōu)勢。在期權(quán)交易的過程中,由于合約數(shù)目較多、上市初期參與各方仍需要時間適應(yīng)新的交易工具等原因,往往流動性的廣度和深度都不夠。
他進(jìn)一步表示,做市商作為市場的重要參與方,以自有資金承接市場的交易需求,給市場參與者提供流動性的同時,一般采用中性對沖的方式交易?!白鍪猩淘趯_風(fēng)險的過程中,實(shí)際上也為鐵礦石期權(quán)提供了較為合理的參考定價,平緩了價格變化?!蓖跣」f。
《中國冶金報》記者了解到,做市商既要為市場提供報價和流動性,又要做好自身的風(fēng)險管理。首先,做市商需要熟悉鐵礦石期貨的特性,深入研究鐵礦石期貨的波動率,充分把握市場的脈搏。其次,要構(gòu)建好交易框架,管理好自身的風(fēng)險模型,以應(yīng)對市場可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險。最后,需要完備、高效的信息技術(shù)系統(tǒng),時刻保持期權(quán)合約與鐵礦石期貨之間價格的聯(lián)動性,確保做市商的作用能得到有效發(fā)揮。
多種策略適應(yīng)鋼鐵行業(yè)
杭州熱聯(lián)集團(tuán)期權(quán)服務(wù)部總經(jīng)理管大宇指出,期權(quán)是非線性衍生工具,可以幫助使用者構(gòu)建個性化的非線性損益模式,精準(zhǔn)地表達(dá)觀點(diǎn),對沖掉不確定的風(fēng)險,給市場參與者帶來更大的交易自由度。
他認(rèn)為,期權(quán)的好處是損失和風(fēng)險暴露有限,讓交易過程管理變得非常簡單?!百I入看漲期權(quán)合約就能實(shí)現(xiàn)下跌時天然截斷虧損,上漲時自動讓利潤奔跑?!惫艽笥钫f。
張恩維認(rèn)為,相比期貨,期權(quán)作為一個復(fù)雜且靈活的金融工具,特點(diǎn)體現(xiàn)在交易觀點(diǎn)匹配維度更為精確。期權(quán)組合可以將投資者對于市場的任何一種觀點(diǎn)轉(zhuǎn)換成相應(yīng)的策略,無論是預(yù)判窄幅震蕩,還是認(rèn)為緩漲緩跌,都能通過期權(quán)組合構(gòu)建起相應(yīng)的策略。
在交易策略方面,管大宇表示,鋼鐵企業(yè)有生產(chǎn)、采購、庫存等多種需求,這些需求都可以用期權(quán)工具來變現(xiàn)。比如,貿(mào)易企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)都需要進(jìn)行持續(xù)性采購,有各種采購計劃。有了期權(quán),采購行為就可以變現(xiàn)。
“賣出采購商品的看跌期權(quán),如果期間價格下跌觸發(fā)采購價,就正常采購;如果沒有跌下去,這個期權(quán)倉位就可以為企業(yè)創(chuàng)造額外的價值,這就是把企業(yè)的采購需求通過期權(quán)變現(xiàn)的案例?!彼f。
管大宇還表示,持有現(xiàn)貨常備庫存的企業(yè),在沒有大跌風(fēng)險的時候,也可以通過備兌賣出看漲期權(quán)的方式來賺取時間價值的收益,用現(xiàn)貨庫存為企業(yè)創(chuàng)造增量的價值。當(dāng)出現(xiàn)大漲行情時,如果用買入實(shí)值看跌期權(quán)的方式來做保值,就可以避免出現(xiàn)大漲時追加保證金情況發(fā)生,從而優(yōu)化資金利用效率。
張恩維指出,應(yīng)對庫存貶值風(fēng)險,最常用的期權(quán)避險策略是買入看跌期權(quán),即在已經(jīng)擁有標(biāo)的資產(chǎn)或者買入標(biāo)的資產(chǎn)的同時,買入相應(yīng)數(shù)量的看跌期權(quán)。例如,鐵礦石采購成本為600元/噸,選擇買入期限為1個月的600元/噸行權(quán)價的鐵礦石看跌期權(quán),通過支付一定程度的權(quán)利金,即可在不影響利潤的前提下,規(guī)避下跌風(fēng)險。
“作為看跌期權(quán)合約的買入方,優(yōu)點(diǎn)在于,在有效規(guī)避價格下行風(fēng)險的同時,對于價格大漲所帶來的盈利也能照單全收?!彼f。
張恩維進(jìn)一步表示,另一類常用期權(quán)策略是備兌策略。這作為一種收益增厚策略,無論是在大宗商品還是權(quán)益資產(chǎn)領(lǐng)域均受到廣泛應(yīng)用。在持有鐵礦石現(xiàn)貨資產(chǎn)的情況下,賣出對應(yīng)標(biāo)的物的鐵礦石看漲期權(quán),可通過犧牲頂部的收益空間,利用收取的期權(quán)權(quán)利金增厚基礎(chǔ)收益。