程鵬
上周（2019年12月23日~27日），鐵礦石期價(jià)整體延續(xù)窄幅震蕩格局。鐵礦石價(jià)格近月合約受成品鋼材價(jià)格企穩(wěn)提振、鋼材貿(mào)易商冬儲(chǔ)帶動(dòng)下的原材料補(bǔ)庫影響而進(jìn)入高峰期，原材料現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。同時(shí)，各地區(qū)鋼材冬儲(chǔ)價(jià)格的出爐階段性限制了鋼廠利潤(rùn)，加之環(huán)保限產(chǎn)抑制鋼廠開工，在需求增量受限的情況下鋼廠原材料補(bǔ)庫動(dòng)力已經(jīng)不足。另外，主流礦山發(fā)運(yùn)整體回升力度不足，主要增量來自澳大利亞方面，巴西發(fā)運(yùn)水平雖有所恢復(fù)但仍維持中低位水平，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)月供需進(jìn)入偏寬松周期將拉長(zhǎng)，疊加宏觀預(yù)期回暖，遠(yuǎn)月合約估值相對(duì)合理。截至2019年12月27日，鐵礦石主力合約收于642.5元/噸，周漲幅為1.18%；港口進(jìn)口主流礦粉價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，港口進(jìn)口鐵礦石單日成交量較去年同期大幅增長(zhǎng)但整體呈下降趨勢(shì)，鋼廠粉礦庫存大幅增長(zhǎng)，表明鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)入高峰期，后期增長(zhǎng)空間受到壓縮。
巴西潰壩事故發(fā)生之后，由于粉礦缺少及價(jià)格高企，鋼廠采取低庫存結(jié)構(gòu)，但鋼廠粉礦庫存結(jié)構(gòu)發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，進(jìn)口粉礦配比同時(shí)大幅回升，與2018年相比，當(dāng)前庫存水平也處于高位，雖然可能受2020年春節(jié)時(shí)間較往年提前，鋼廠提前補(bǔ)庫影響，但可用天數(shù)明顯高于2018年同期并接近2019年春節(jié)前高位，預(yù)計(jì)繼續(xù)補(bǔ)庫空間較小。
展望后市，國(guó)外主流礦山發(fā)運(yùn)整體保持中位水平。澳大利亞方面，發(fā)運(yùn)整體呈季節(jié)性平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)；巴西方面，發(fā)運(yùn)保持偏低水平，淡水河谷已下調(diào)2020年第一季度發(fā)運(yùn)目標(biāo)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)鐵礦石增量仍主要來自澳大利亞，短期到港量延續(xù)震蕩回升，主流礦山供給整體相對(duì)平穩(wěn)。需求方面，短期內(nèi)成品鋼材價(jià)格回落，利潤(rùn)大幅壓縮，但長(zhǎng)流程生產(chǎn)受到?jīng)_擊相對(duì)較小，生產(chǎn)積極性尚可，疏港量、生鐵產(chǎn)量保持中高水平。因此，短期內(nèi)需求仍有保證，但對(duì)鐵礦石價(jià)格敏感度提升，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上行難度較大。綜合來看，鋼廠在原材料庫存相對(duì)高位、利潤(rùn)大幅被壓縮的背景下對(duì)原材料價(jià)格敏感度將提升，現(xiàn)貨價(jià)格難以繼續(xù)上行，主流礦山發(fā)運(yùn)整體平穩(wěn)，鐵礦石供需關(guān)系短期內(nèi)相對(duì)平衡，預(yù)計(jì)本周鐵礦石期價(jià)將維持再區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2020年1月1日 02版二版）
