在大多數(shù)商品出現(xiàn)跌停的情況下,周四(3月19日)黑色板塊走出v型反轉(zhuǎn),黑色圈紛紛贊嘆黑色板塊的獨(dú)立行情,但是好景不長,周五(3月20日)該來的還是來了,以螺紋為代表的黑色板塊也出現(xiàn)了補(bǔ)跌行情,那么補(bǔ)跌之后,黑色還有抄底價(jià)值嗎?我們看看這些機(jī)構(gòu)是如何分析的。
東海期貨研究員劉慧峰:
近期,螺紋鋼期貨開始出現(xiàn)走弱跡象,我們認(rèn)為主要基于兩方面原因,一是在海外疫情發(fā)酵的影響下,海外金融市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌,螺紋鋼期貨存在補(bǔ)跌需求。二是前期螺紋鋼期貨價(jià)格的上漲主要基于對(duì)未來需求向好的預(yù)期,而本周螺紋鋼庫存數(shù)據(jù)出現(xiàn)了春節(jié)后的首周回落,盤面亦存在預(yù)期兌現(xiàn)后的調(diào)整需求。
目前來看,隨著國內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn),螺紋鋼基本面已經(jīng)開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象,除了本周庫存拐點(diǎn)開始出現(xiàn)以外,我們看到全國建筑鋼材日均成交量最高回升至23萬噸,相比之下,產(chǎn)量的增幅則相對(duì)緩慢,按照目前情況未來3-4周去庫存量可能達(dá)到80-100萬噸的水平。另一方面,政策層面逆周期調(diào)節(jié)力度繼續(xù)加大,3月18日中央政治局常委會(huì)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)有序推動(dòng)企事業(yè)單位復(fù)工復(fù)產(chǎn),預(yù)計(jì)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn),螺紋需求仍將繼續(xù)恢復(fù)。
那么對(duì)于后期的螺紋鋼價(jià)格走勢(shì),我們認(rèn)為主要關(guān)注以下兩點(diǎn):一是:海外疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將從預(yù)期層面轉(zhuǎn)向?qū)嶋H供需層面,海外鋼材需求的減弱將導(dǎo)致鋼廠,進(jìn)而導(dǎo)致原料需求減弱,在這種背景下螺紋鋼價(jià)格仍有下跌空間。二是,國內(nèi)宏觀政策對(duì)沖力度,我們認(rèn)為,相比美國,中國在貨幣和財(cái)政政策方面均有較大空間,且在消費(fèi)和出口均走弱的情況,也必然通過加大投資來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長,因此后期宏觀政策對(duì)沖力度不會(huì)減弱。
在外需減弱和國內(nèi)對(duì)沖的博弈下,螺紋鋼期貨可能呈現(xiàn)預(yù)期悲觀-價(jià)格下跌-深度貼水-貼水修復(fù)的走勢(shì),因此,短期螺紋鋼價(jià)格仍以震蕩偏空為主。若價(jià)格跌至3250以下,則可考慮逢低買入。
套利方面,價(jià)差100以下可考慮買10拋1跨期正套;同時(shí),考慮到外需減弱對(duì)板材需求利空,而國內(nèi)宏觀政策更多利多建材,因此做空卷螺差套利仍有下跌空間
宏源期貨研究員孫佳興:
在前期貨幣政策調(diào)控,基建政策等影響下,螺紋鋼在“天量”庫存下仍然一路震蕩上行,直到3600點(diǎn)壓力位。此波行情的主要上升點(diǎn)在于預(yù)期較強(qiáng),而并非實(shí)際的供需關(guān)系。由庫存數(shù)據(jù)可以看到,今年螺紋鋼鋼廠和社會(huì)庫存高點(diǎn)超過2200萬噸,本周才剛剛迎來拐點(diǎn),因此累庫已成事實(shí)。
而多頭更是主要以“漲價(jià)去庫存”的邏輯支撐,但對(duì)于這一邏輯我們認(rèn)為實(shí)現(xiàn)的概率極小。其一是電爐開工率和高爐開工率、生鐵產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)了拐點(diǎn),見底反彈,因此鋼材供給端是不斷在走強(qiáng)的;建材成交量部分恢復(fù)至20萬噸日成交,但不穩(wěn)定,未達(dá)到去年的同期水平。而在今年整體疫情的影響下,建材成交超越去年同期的水平難度較大;其二,當(dāng)螺紋鋼價(jià)格超過3600元/噸時(shí),電爐端的產(chǎn)能將迅速釋放,短流程鋼供給走強(qiáng),這會(huì)導(dǎo)致去庫速度更加緩慢;其三,在庫存去化過程中,鋼廠庫存或快于社會(huì)庫存,壓力逐漸從鋼廠轉(zhuǎn)移至下游貿(mào)易商,而貿(mào)易商的資金壓力大于鋼廠,因此這個(gè)過程大概率不會(huì)太順暢(類似于2018年3月份黑色,跌價(jià)去庫存)
操作方面,我們?cè)?月16日旬度策略報(bào)告中給出在3550左右做空螺紋2005合約,目前仍維持。而鐵礦目前的供需結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定,需求和供給邊際走強(qiáng)已在預(yù)期之內(nèi),價(jià)格在600-700之間運(yùn)行的概率極大(但需防備因疫情礦山減少發(fā)運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn))。在前期多事件情況下,鐵礦2005合約的期權(quán)隱含波動(dòng)率極高,加權(quán)平均超過55%,嚴(yán)重背離歷史波動(dòng)率。因此我們建議以600-700區(qū)間做空寬跨式期權(quán)組合,目前也仍在維持,堅(jiān)持到期。
方正中期研究員湯冰華:
在海外疫情持續(xù)擴(kuò)散,大類資產(chǎn)普遍下跌的影響下,國內(nèi)黑色商品在市場(chǎng)預(yù)期層面還是出現(xiàn)了一些變化,周四螺紋10合約一度跌停,周五走勢(shì)也相對(duì)較弱,高庫存背景下,需求樂觀預(yù)期是支撐現(xiàn)貨及盤面價(jià)格的主要因素,因此可以看到05合約在隨后也高位回調(diào)。本周主力移倉至10合約,后期新的“預(yù)期+現(xiàn)實(shí)”將成為10合約的定價(jià)邏輯,即旺季需求的表現(xiàn)和疫情影響下對(duì)遠(yuǎn)月需求的重新評(píng)估。目前看疫情對(duì)鋼材需求影響有所體現(xiàn),歐洲車企大范圍停產(chǎn),利空板材需求,而對(duì)螺紋鋼需求影響邏輯偏長,主要是板材需求走弱后鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn),以及海外鐵礦石需求下滑后成本可能下移,鐵水廢鋼價(jià)差收窄,導(dǎo)致廢鋼價(jià)格下跌,電爐成本支撐減弱。由于歐美疫情尚未出現(xiàn)拐點(diǎn),實(shí)際影響尚難估算,但正因如此10合約估值也面臨重估風(fēng)險(xiǎn)。另外,1季度國內(nèi)地產(chǎn)數(shù)據(jù)較差,3季度新開工或受到影響。宏觀上,新一期LPR未下調(diào),超出市場(chǎng)預(yù)期,體現(xiàn)央行堅(jiān)持靈活適度的貨幣政策,節(jié)后流動(dòng)性充裕也支撐了鋼材價(jià)格,特別是現(xiàn)貨資金面寬松緩解了高庫存壓力。雖然長期看為對(duì)沖疫情影響,央行仍會(huì)維持寬松貨幣政策,但“大水漫灌”的可能降低。短期看,由于供需回升速度的錯(cuò)配,預(yù)計(jì)未來1-2周去庫速度維持高位,對(duì)現(xiàn)貨及05形成支撐,而從廢鋼及鐵礦供需相對(duì)偏緊,因此成本支撐仍在,但向上同樣面臨電爐成本壓力。
操作上,建議多螺空卷,螺紋5、/1正套在去庫存初期建議持有。單邊螺紋05合約在3600元附近建議空配。后期核心關(guān)注點(diǎn)一是旺季需求表現(xiàn),二是海外疫情進(jìn)程,三是國內(nèi)政策,兩會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是否出現(xiàn)調(diào)整。
中州期貨研究員蔣維波:
原油、銅、螺紋鋼、橡膠這四個(gè)工業(yè)品龍頭基本可反映國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的整體狀況以預(yù)期,價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致原油價(jià)格暴跌,橡膠暴跌,螺紋鋼仍比較堅(jiān)挺,但隨著周三和周四銅連續(xù)兩天跌停后,螺紋鋼挺不住了,開啟了調(diào)整模式。一方面四大工業(yè)品龍頭中三大工業(yè)品龍頭已倒下,市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的整體狀況以及預(yù)期擔(dān)憂開始加劇。另一方面隨著鋼價(jià)上漲,產(chǎn)業(yè)利空因素開始顯現(xiàn)。下游復(fù)工率大幅上升,建材消費(fèi)大增,螺紋鋼進(jìn)入全面去庫階段。筆者研究了2012-2019年春節(jié)后螺紋鋼去庫階段價(jià)格的漲跌規(guī)律,發(fā)現(xiàn)螺紋價(jià)格的漲跌主要取決于消費(fèi)及消費(fèi)預(yù)期。后期建筑工地復(fù)工仍有空間,為按期完成工期或盡量少延后工期,建筑工地必將采取趕工措施,而且今年消費(fèi)旺季將主要體現(xiàn)在4月和5月,消費(fèi)仍有增長空間,同時(shí)鋼廠和貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng),對(duì)價(jià)格形成支撐。但隨著鋼價(jià)的上漲,電爐的利潤由虧損200多開始扭虧為盈,產(chǎn)能利用率大幅增加,同時(shí)部分地方政府為提高企業(yè)復(fù)工率要求鋼廠復(fù)產(chǎn),鋼廠后期供給端的壓力將增大。并且因前期期現(xiàn)價(jià)格變動(dòng)節(jié)奏不一,螺紋期貨曾接近平水,經(jīng)筆者研究螺紋鋼期貨上市以來,3月中旬接近平水或升水的螺紋05和10合約基差隨后兩個(gè)月均走強(qiáng),后期期貨將弱于現(xiàn)貨。螺紋鋼坯價(jià)差高位,盤面壓力增加。因此綜合來看,工業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況以預(yù)期的擔(dān)憂情緒較高,價(jià)格上漲后供給端壓力開始增加,但復(fù)工仍有空間建筑工地趕工旺季延后,消費(fèi)仍有增長空間,對(duì)價(jià)格形成支撐,后期鋼價(jià)區(qū)間波動(dòng)的概率較大,螺紋05波動(dòng)參考價(jià)位(3350-3600)。推薦螺紋10-01正套策略。