李文婧
2020年第三季度，硅鐵價格沖高回落，但總體仍處于震蕩區(qū)間。隨著6月底硅鐵主力合約價格跌破5500元/噸，硅鐵現(xiàn)貨呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢，期價隨之上漲；但硅鐵期貨價格在上漲至超過5900元/噸后，便遇阻回落。9月底，硅鐵期貨價格重新回到震蕩區(qū)間的下沿位置。同期，錳硅期貨價格大幅震蕩，略有下行，主力合約價格主要運行區(qū)間為6100元/噸~6600元/噸。錳硅期貨的震蕩下行伴隨著錳硅現(xiàn)貨產(chǎn)量的環(huán)比回升和錳礦庫存的持續(xù)增加。
從宏觀面來說，第三季度，在全球疫情放緩和二次疫情沖擊的接連影響下，股票市場總體沖高回落，美元指數(shù)則探底回升。
國內(nèi)情況略好，實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以顯示出經(jīng)濟的韌性。1月~8月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額增長4.6%，已彌補疫情帶來的負面影響；新開工面積、銷售面積雖然同比分別負增長3.6%、3.3%，但增速均較1月~7月份有所提升。消費數(shù)據(jù)明顯轉(zhuǎn)好，8月份，汽車銷量數(shù)據(jù)同比增長11.57%，但增幅較7月份有所減小。
從鐵合金自身的供應(yīng)來看，硅鐵、錳硅產(chǎn)量同比減少，環(huán)比回升。
2020年1月~8月份，全國硅鐵累計產(chǎn)量為346.8萬噸，同比下降6.20%。5月份以后，隨著需求恢復，硅鐵利潤得到修復，產(chǎn)量環(huán)比有所回升，但同比仍然下行。7月份之后，硅鐵產(chǎn)量增長變慢；8月份硅鐵產(chǎn)量為45.9萬噸，同比下降4.32%，環(huán)比上升0.59%。第三季度，硅鐵市場盈利狀況有所好轉(zhuǎn)，8月、9月份，低成本硅鐵盈利較好，但高成本硅鐵仍然虧損。
2020年1月~8月份，全國錳硅累計產(chǎn)量為646.4萬噸，同比下降4.32%。2020年前三季度，錳硅產(chǎn)量先增后減：1月份，錳硅產(chǎn)量達到歷史同期最高，隨后受到疫情和需求不振的影響，產(chǎn)量同比略減，高位震蕩。8月份，錳硅產(chǎn)量為86.5萬噸，同比下降11.84%，但環(huán)比上升7.68%。2020年上半年，庫存礦企業(yè)利潤恢復較好，但是現(xiàn)礦企業(yè)利潤不佳。1月~2月份，錳硅企業(yè)利潤尚可，對錳硅產(chǎn)量的增長起到促進作用。5月、6月份，錳硅利潤回落后，產(chǎn)量有所下降，但礦價隨之下行，價格沒有受到成本的支撐。9月份過后，隨著錳硅價格下跌，錳硅企業(yè)利潤由正轉(zhuǎn)負。
從鐵合金的需求來看，粗鋼、鋼材產(chǎn)量保持了正向增長，有利于鐵合金價格回暖；但目前鋼材利潤轉(zhuǎn)負，導致鋼廠對原料價格采取壓制態(tài)度。
鐵合金的需求主要在煉鋼行業(yè)。2020年8月份，全國粗鋼產(chǎn)量為9484.5萬噸，同比增長8.4%，環(huán)比增長1.59%。2020年1月~8月份，全國粗鋼產(chǎn)量為6888.9萬噸，同比增長3.7%。根據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年9月中旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2145.59萬噸、生鐵1895.59萬噸、鋼材2045.22萬噸?？傮w暫無因鋼材利潤不佳導致產(chǎn)量下降的跡象。
從鐵合金的庫存來看，目前，鐵合金庫存主要集中在交割庫，市場庫存不多。截至2020年9月25日，硅鐵交割庫庫存為51550噸，錳硅交割庫庫存為47295噸，雖然較9月初的庫存高點有所回落，但仍然處于歷史偏高位置。近期鐵合金庫存的回落，是主力9月合約交割疊加時間鄰近交易所要求的倉單注銷日導致的。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，9月份，鋼廠硅鐵庫存可用天數(shù)為19天，錳硅庫存可用天數(shù)為18.47天，均處于歷史偏低位置。9月11日，錳礦港口庫存為583.5萬噸，為歷史最高位置，且天津港已無多余場地安置錳礦。
從期貨走勢來說，鐵合金基差波動頻繁。目前，鐵合金期貨價格低于現(xiàn)貨價格。
第三季度，硅鐵基差總體以震蕩回落為主。硅鐵期現(xiàn)走勢略有差異，期貨先漲后跌，現(xiàn)貨先跌后漲，導致了基差的回落。目前，產(chǎn)地現(xiàn)貨和期貨主力合約價格基本一致，如果加上運費及其他費用，期貨實際貼水現(xiàn)貨。同期，錳硅基差以探底回升為主，期貨波動大于現(xiàn)貨鋼廠招標價波動，期貨曾升水鋼廠招標價。但隨著9月份期貨價格的下跌，基差重新回升。目前，產(chǎn)地現(xiàn)貨和期貨主力合約價格類似，如果加上運費及其他費用，期貨實際貼水現(xiàn)貨。
總的來說，筆者認為，目前鐵合金估值偏低，產(chǎn)業(yè)利潤不佳，但驅(qū)動力未必向下。雖然下游鋼廠利潤也出現(xiàn)回落，但產(chǎn)量增長仍然高于鐵合金產(chǎn)量的增長。目前而言，做多鐵合金不失為一個較好的選擇。
《中國冶金報》（2020年10月01日 03版三版）
