李文婧
2020年第三季度，硅鐵價(jià)格沖高回落，但總體仍處于震蕩區(qū)間。隨著6月底硅鐵主力合約價(jià)格跌破5500元/噸，硅鐵現(xiàn)貨呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，期價(jià)隨之上漲；但硅鐵期貨價(jià)格在上漲至超過(guò)5900元/噸后，便遇阻回落。9月底，硅鐵期貨價(jià)格重新回到震蕩區(qū)間的下沿位置。同期，錳硅期貨價(jià)格大幅震蕩，略有下行，主力合約價(jià)格主要運(yùn)行區(qū)間為6100元/噸~6600元/噸。錳硅期貨的震蕩下行伴隨著錳硅現(xiàn)貨產(chǎn)量的環(huán)比回升和錳礦庫(kù)存的持續(xù)增加。
從宏觀面來(lái)說(shuō)，第三季度，在全球疫情放緩和二次疫情沖擊的接連影響下，股票市場(chǎng)總體沖高回落，美元指數(shù)則探底回升。
國(guó)內(nèi)情況略好，實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以顯示出經(jīng)濟(jì)的韌性。1月~8月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額增長(zhǎng)4.6%，已彌補(bǔ)疫情帶來(lái)的負(fù)面影響；新開(kāi)工面積、銷售面積雖然同比分別負(fù)增長(zhǎng)3.6%、3.3%，但增速均較1月~7月份有所提升。消費(fèi)數(shù)據(jù)明顯轉(zhuǎn)好，8月份，汽車銷量數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)11.57%，但增幅較7月份有所減小。
從鐵合金自身的供應(yīng)來(lái)看，硅鐵、錳硅產(chǎn)量同比減少，環(huán)比回升。
2020年1月~8月份，全國(guó)硅鐵累計(jì)產(chǎn)量為346.8萬(wàn)噸，同比下降6.20%。5月份以后，隨著需求恢復(fù)，硅鐵利潤(rùn)得到修復(fù)，產(chǎn)量環(huán)比有所回升，但同比仍然下行。7月份之后，硅鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)變慢；8月份硅鐵產(chǎn)量為45.9萬(wàn)噸，同比下降4.32%，環(huán)比上升0.59%。第三季度，硅鐵市場(chǎng)盈利狀況有所好轉(zhuǎn)，8月、9月份，低成本硅鐵盈利較好，但高成本硅鐵仍然虧損。
2020年1月~8月份，全國(guó)錳硅累計(jì)產(chǎn)量為646.4萬(wàn)噸，同比下降4.32%。2020年前三季度，錳硅產(chǎn)量先增后減：1月份，錳硅產(chǎn)量達(dá)到歷史同期最高，隨后受到疫情和需求不振的影響，產(chǎn)量同比略減，高位震蕩。8月份，錳硅產(chǎn)量為86.5萬(wàn)噸，同比下降11.84%，但環(huán)比上升7.68%。2020年上半年，庫(kù)存礦企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)較好，但是現(xiàn)礦企業(yè)利潤(rùn)不佳。1月~2月份，錳硅企業(yè)利潤(rùn)尚可，對(duì)錳硅產(chǎn)量的增長(zhǎng)起到促進(jìn)作用。5月、6月份，錳硅利潤(rùn)回落后，產(chǎn)量有所下降，但礦價(jià)隨之下行，價(jià)格沒(méi)有受到成本的支撐。9月份過(guò)后，隨著錳硅價(jià)格下跌，錳硅企業(yè)利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)。
從鐵合金的需求來(lái)看，粗鋼、鋼材產(chǎn)量保持了正向增長(zhǎng)，有利于鐵合金價(jià)格回暖；但目前鋼材利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，導(dǎo)致鋼廠對(duì)原料價(jià)格采取壓制態(tài)度。
鐵合金的需求主要在煉鋼行業(yè)。2020年8月份，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為9484.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.4%，環(huán)比增長(zhǎng)1.59%。2020年1月~8月份，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為6888.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%。根據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年9月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2145.59萬(wàn)噸、生鐵1895.59萬(wàn)噸、鋼材2045.22萬(wàn)噸。總體暫無(wú)因鋼材利潤(rùn)不佳導(dǎo)致產(chǎn)量下降的跡象。
從鐵合金的庫(kù)存來(lái)看，目前，鐵合金庫(kù)存主要集中在交割庫(kù)，市場(chǎng)庫(kù)存不多。截至2020年9月25日，硅鐵交割庫(kù)庫(kù)存為51550噸，錳硅交割庫(kù)庫(kù)存為47295噸，雖然較9月初的庫(kù)存高點(diǎn)有所回落，但仍然處于歷史偏高位置。近期鐵合金庫(kù)存的回落，是主力9月合約交割疊加時(shí)間鄰近交易所要求的倉(cāng)單注銷日導(dǎo)致的。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，9月份，鋼廠硅鐵庫(kù)存可用天數(shù)為19天，錳硅庫(kù)存可用天數(shù)為18.47天，均處于歷史偏低位置。9月11日，錳礦港口庫(kù)存為583.5萬(wàn)噸，為歷史最高位置，且天津港已無(wú)多余場(chǎng)地安置錳礦。
從期貨走勢(shì)來(lái)說(shuō)，鐵合金基差波動(dòng)頻繁。目前，鐵合金期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格。
第三季度，硅鐵基差總體以震蕩回落為主。硅鐵期現(xiàn)走勢(shì)略有差異，期貨先漲后跌，現(xiàn)貨先跌后漲，導(dǎo)致了基差的回落。目前，產(chǎn)地現(xiàn)貨和期貨主力合約價(jià)格基本一致，如果加上運(yùn)費(fèi)及其他費(fèi)用，期貨實(shí)際貼水現(xiàn)貨。同期，錳硅基差以探底回升為主，期貨波動(dòng)大于現(xiàn)貨鋼廠招標(biāo)價(jià)波動(dòng)，期貨曾升水鋼廠招標(biāo)價(jià)。但隨著9月份期貨價(jià)格的下跌，基差重新回升。目前，產(chǎn)地現(xiàn)貨和期貨主力合約價(jià)格類似，如果加上運(yùn)費(fèi)及其他費(fèi)用，期貨實(shí)際貼水現(xiàn)貨。
總的來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為，目前鐵合金估值偏低，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)不佳，但驅(qū)動(dòng)力未必向下。雖然下游鋼廠利潤(rùn)也出現(xiàn)回落，但產(chǎn)量增長(zhǎng)仍然高于鐵合金產(chǎn)量的增長(zhǎng)。目前而言，做多鐵合金不失為一個(gè)較好的選擇。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2020年10月01日 03版三版）
