李文婧
鐵合金現(xiàn)貨市場的定價主要由鋼廠招標(biāo)決定,鋼廠一般在每個月月初進(jìn)行招標(biāo),再由符合資質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行投標(biāo),最終確定招標(biāo)價格。鐵合金市場絕大多數(shù)的現(xiàn)貨都是以招標(biāo)價格出售的。而大型鋼廠的定標(biāo)價格則會影響其他鋼廠招標(biāo)價格和定標(biāo)價格,因此,研究大型鋼廠的招標(biāo)價格是研究鐵合金定價的核心內(nèi)容。
首先,應(yīng)該考慮的是大鋼廠的鐵合金定價如果較前月上漲或下跌,是否會影響鐵合金期貨的價格。筆者通過對歷史數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn),由于期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)的功能,一般大鋼廠定價上漲之前,期貨市場就會提前反映市場的預(yù)期,使得期貨價格上漲;反之,亦然。
其次,筆者發(fā)現(xiàn)大鋼廠如河鋼集團(tuán)每個月對鐵合金的招標(biāo)時間是不一致的,雖然都在月初,但有時候會定在當(dāng)月1日,也有時候會較晚。那么鋼廠招標(biāo)的時間與鐵合金價格有什么關(guān)系呢?
從鋼廠的角度來說,鐵合金廠產(chǎn)能固定,如果鋼廠認(rèn)為鐵合金期貨會趨于供需緊張,則早買早安心,鋼廠就會傾向于早點確定鐵合金期貨的買價和供貨方,則鋼廠會較早進(jìn)行招標(biāo);同樣,如果鋼廠認(rèn)為鐵合金期貨趨于過剩,自身庫存也不低,則鋼廠會較晚進(jìn)行招標(biāo),招標(biāo)拿到的價格可能會更低。那么招標(biāo)早,預(yù)示鋼廠看漲;反之,亦然。
從鐵合金企業(yè)的角度來說,如果鋼廠招標(biāo)早,則當(dāng)月生產(chǎn)銷售計劃早早完成了,后期再有貿(mào)易商想采購就需要提高產(chǎn)能利用率,比如避峰生產(chǎn)的鐵合金企業(yè),如果想讓其接受新的訂單,讓其在峰電也開工,則會大幅增加成本,出售的價格也會大幅提高。反之,如果鋼廠招標(biāo)偏晚,則鐵合金企業(yè)可能需要多出貨,價格就會降低。而且如果鋼廠招標(biāo)晚,則鐵合金企業(yè)拿到匯票的時間也晚,鐵合金企業(yè)的現(xiàn)金流也會面臨挑戰(zhàn)。
從邏輯上我們發(fā)現(xiàn)無論是鋼廠還是鐵合金企業(yè),招標(biāo)時間早,則價格偏強概率大;招標(biāo)時間晚,則價格偏弱概率大。那么如果依此要從期貨市場來進(jìn)行操作獲利,是否也有空間呢?為此筆者進(jìn)行了實證分析。
從硅鐵期貨來看,效果不錯。筆者統(tǒng)計了2018年以后河北省某大型鋼廠的定標(biāo)時間和定標(biāo)時的期貨盤面價格。如果當(dāng)月定標(biāo)時間早于上個月,那么就從當(dāng)月定標(biāo)時間開始對硅鐵期貨做多,下個月定標(biāo)時平倉;如果當(dāng)月定標(biāo)時間晚于上個月,則當(dāng)日就對硅鐵期貨做空,下個月定標(biāo)時平倉。筆者測試下來3年累計收益率不帶杠桿單利可達(dá)50.8%。其中,23個月獲得正收益,13個月虧損,月勝率63.9%。獲得正收益的月份平均盈利3.76%,獲得負(fù)收益的月份平均虧損2.71%。從最近的情況來看,11月河北省某大型鋼廠定標(biāo)時間為11月6日,相對于10月定標(biāo)時間15日偏早,因此期貨做多,11月6日做多至12月4日新一輪定標(biāo),當(dāng)月收益10.6%。
從錳硅期貨來看,效果也很好。筆者統(tǒng)計了2018年以后河北省某大型鋼廠的定標(biāo)時間和定標(biāo)時的期貨盤面價格。如果當(dāng)月定標(biāo)時間早于上個月,那么就從當(dāng)月定標(biāo)時間開始對錳硅期貨做多,下個月定標(biāo)時平倉;如果當(dāng)月定標(biāo)時間晚于上個月,則當(dāng)日就對錳硅期貨做空,下個月定標(biāo)時平倉。筆者測試下來3年累計收益率不帶杠桿單利可達(dá)57.3%。其中,24個月獲得正收益,11個月虧損,月勝率68.6%。獲得正收益的月份平均盈利4.33%,獲得負(fù)收益的月份平均虧損4.23%。從最近的幾次情況來看,11月河北省某大型鋼廠定標(biāo)時間11月6日,相對于10月定標(biāo)時間15日偏早,因此期貨做多,11月6日做多至12月10日新一輪定標(biāo),當(dāng)月收益6.1%。
本質(zhì)上來說,根據(jù)鋼廠招標(biāo)時間來定期貨做多做空,則認(rèn)為大型鋼廠對鐵合金市場的研究到位。但隨著期貨市場的研究深度增加,未來根據(jù)鋼廠招標(biāo)時間來定多空未必會一直有效,期貨市場會提前現(xiàn)貨實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)的功能。
《中國冶金報》(2020年12月25日 03版三版)