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“收購”變“投資”,日本制鐵與美鋼的“聯(lián)姻”之路將走向何方?

2025-02-11 10:19:00

  北京時間2月8日凌晨,美國總統(tǒng)特朗普與日本首相石破茂結(jié)束會晤后表示,日本制鐵已經(jīng)“同意對美國鋼鐵進行大量投資,而不是擁有這家公司”。特朗普說,這將是一項投資,而不是購買。
  日本制鐵從全資收購美國鋼鐵公司(USS)轉(zhuǎn)向以“投資”形式深化合作(如技術(shù)授權(quán)、合資企業(yè)或少數(shù)股權(quán)投資),既是應(yīng)對當(dāng)前收購受阻的權(quán)宜之計,也是基于地緣政治和產(chǎn)業(yè)趨勢的長期戰(zhàn)略調(diào)整。這一轉(zhuǎn)變背后折射出跨國企業(yè)如何通過靈活策略規(guī)避風(fēng)險、實現(xiàn)利益平衡,同時也對全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
  一、從收購到投資的戰(zhàn)略調(diào)整動因
  1. 規(guī)避政治風(fēng)險與審查壓力
  美國以“國家安全”為由否決收購后,日本制鐵若強行推進可能引發(fā)美日經(jīng)貿(mào)摩擦。轉(zhuǎn)向投資模式(如成立合資公司或技術(shù)合作)可繞過美國外資投資委員會對“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”的審查,降低政治敏感性。例如,僅持有美國鋼鐵公司20%以下股權(quán)或通過技術(shù)授權(quán)協(xié)議合作,可能被視為非控制性投資,更容易通過監(jiān)管審批。
  2. 降低財務(wù)負(fù)擔(dān)與違約風(fēng)險
  原計劃149億美元全現(xiàn)金收購對日本制鐵現(xiàn)金流構(gòu)成壓力(本財年前三季凈利潤已下降18%)。改為分階段投資或資產(chǎn)置換(如以技術(shù)換股權(quán)),可減輕短期資金壓力,同時避免因交易失敗支付5.65億美元違約金。
  3. 保留技術(shù)優(yōu)勢與供應(yīng)鏈協(xié)同
  直接收購雖能快速獲取美國鋼鐵公司的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò),但可能面臨技術(shù)泄露風(fēng)險(如美國鋼鐵公司的高端板材技術(shù))。通過技術(shù)合作或聯(lián)合研發(fā),日本制鐵既能輸出自身綠色冶金技術(shù)(如氫還原煉鐵),又能保持核心知識產(chǎn)權(quán)的控制權(quán),實現(xiàn)“技術(shù)換市場”。
  二、新投資模式的具體形式與優(yōu)劣勢對比

  三、對雙方企業(yè)的現(xiàn)實影響
  1. 對日本制鐵:短期妥協(xié)與長期機遇并存 
  短期利益:避免與美國政府正面沖突,維護美日同盟關(guān)系;通過技術(shù)合作維持在美國汽車、軍工客戶中的市場份額(美國鋼鐵公司供應(yīng)通用、福特等企業(yè))。 
  長期挑戰(zhàn):無法直接整合美國鋼鐵公司產(chǎn)能,全球粗鋼1億噸目標(biāo)受阻;需另尋海外并購標(biāo)的以彌補產(chǎn)能缺口。
  2. 對美國鋼鐵公司:輸血與轉(zhuǎn)型壓力 
  積極面:獲得日本制鐵低碳技術(shù)注入,加速老舊工廠改造(如印第安納州Gary工廠);借助日方資金緩解債務(wù)壓力(美國鋼鐵公司2024年負(fù)債率達(dá)68%)。 
  風(fēng)險點:若合作限于表面,可能錯失產(chǎn)能升級窗口期;工會仍可能抵制外資技術(shù)團隊介入生產(chǎn)流程。
  四、對全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)格局的潛在影響
  1. 供應(yīng)鏈區(qū)域化加速  
  日本制鐵可能將原計劃投入美國的資金轉(zhuǎn)向東南亞,利用當(dāng)?shù)亓畠r勞動力與寬松外資政策建設(shè)新基地,形成“亞洲生產(chǎn)+美洲銷售”的分工體系。
  2. 綠色技術(shù)競爭白熱化 
  雙方合作或聚焦氫能煉鋼、碳捕集等領(lǐng)域。若日本制鐵通過投資將技術(shù)嵌入美國鋼鐵公司生產(chǎn)線,可能倒逼歐洲鋼廠加快脫碳進程,引發(fā)全球鋼鐵業(yè)技術(shù)競賽。
  日本制鐵的氫還原煉鋼技術(shù)可與美國鋼鐵公司的廢鋼短流程煉鋼結(jié)合,推動低碳冶金工藝在航空航天材料中的應(yīng)用,降低全生命周期碳排放。
  3. 地緣經(jīng)濟博弈新范式 
  此案例為跨國企業(yè)提供了“去收購化”合作模板:在關(guān)鍵領(lǐng)域通過非控股投資+技術(shù)聯(lián)盟實現(xiàn)利益綁定,而非直接并購。
  五、雙方的重要合作方向
  日本制鐵與美國鋼鐵公司在航空航天材料領(lǐng)域的潛在合作,是雙方在收購受阻后探索戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要方向。通過靈活的合作模式(如技術(shù)授權(quán)、合資公司)與綠色轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,雙方仍有機會在高端材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。未來合作成敗將取決于美日政策協(xié)調(diào)、技術(shù)整合效率及全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的進程。
  1. 技術(shù)互補性與合作基礎(chǔ)
  · 日本制鐵的鈦合金與復(fù)合材料技術(shù)優(yōu)勢 
  日本制鐵在航空航天用鈦合金領(lǐng)域具備全球競爭力,其電子束熔融爐和真空電弧熔融技術(shù)可生產(chǎn)高純度鈦合金鑄錠,并通過Nadcap(美國航空航天和國防工業(yè)對航空航天工業(yè)的特殊產(chǎn)品和工藝的認(rèn)證)認(rèn)證成為波音、空客等企業(yè)的核心供應(yīng)商。此外,其研發(fā)的碳纖維增強鋼基復(fù)合材料可滿足下一代航空器的輕量化需求。
  · 美國鋼鐵公司的高端板材技術(shù)應(yīng)用 
  美國鋼鐵公司的無頭軋制技術(shù)(QSP-DUE?)和冷軋工藝可生產(chǎn)高精度、高強度的厚板(如25.4毫米規(guī)格),廣泛應(yīng)用于船舶制造、油氣管道及軍工領(lǐng)域。其鍍鋅與彩涂板材技術(shù)亦具備拓展航空航天結(jié)構(gòu)件的潛力。
  · 綠色冶金與智能化生產(chǎn)的協(xié)同
  日本制鐵的氫還原煉鋼技術(shù)可與美國鋼鐵公司的廢鋼短流程煉鋼結(jié)合,推動低碳冶金工藝在航空航天材料中的應(yīng)用,降低全生命周期碳排放。
  2. 合作模式的可能性
  · 技術(shù)授權(quán)與聯(lián)合研發(fā)
  日本制鐵此前曾承諾向美國鋼鐵公司投入27億美元用于設(shè)備更新,未來日本制鐵可能通過技術(shù)授權(quán)方式向美國鋼鐵公司輸出鈦合金生產(chǎn)工藝,而美國鋼鐵公司可共享其高端板材的智能化軋制技術(shù)。雙方還可聯(lián)合開發(fā)新型復(fù)合材料(如碳纖維-鋼基混合材料),搶占航空材料創(chuàng)新高地。
  · 合資企業(yè)或供應(yīng)鏈綁定
  成立合資公司(如專注于航空發(fā)動機部件生產(chǎn))可繞過外資控制權(quán)審查。例如,日本制鐵提供鈦合金鑄錠,美國鋼鐵公司負(fù)責(zé)板材加工,形成“亞洲研發(fā)+北美制造”的分工體系。此外,雙方可通過供應(yīng)鏈協(xié)議鎖定原材料采購,確保美國鋼鐵公司為日本航空企業(yè)穩(wěn)定供應(yīng)特種鋼材。
  3. 面臨的挑戰(zhàn)與未來發(fā)展趨勢
  · 挑戰(zhàn):
  美國政府將鋼鐵產(chǎn)業(yè)視為“國防供應(yīng)鏈核心”,可能以“技術(shù)轉(zhuǎn)移風(fēng)險”為由限制雙方深度合作,尤其是涉及軍工應(yīng)用的相關(guān)技術(shù)。同時,美國鋼鐵工人工會(USW)擔(dān)憂技術(shù)合作導(dǎo)致就業(yè)機會外流,可能抵制日本制鐵技術(shù)團隊的介入。此外,本土競購方克利夫蘭-克里夫斯與紐柯的聯(lián)手施壓,可能進一步分化合作基礎(chǔ)。此外,還面臨歐洲鋼鐵企業(yè)(如安賽樂米塔爾)在航空材料領(lǐng)域的技術(shù)競爭,可能擠壓雙方合作的市場空間。
  · 未來發(fā)展:
  雙方可聯(lián)合投資氫能煉鋼、碳捕集等技術(shù),開發(fā)符合國際航空減排標(biāo)準(zhǔn)(如CORSIA)的低碳材料,爭取政策補貼與市場先機。日本制鐵可將原計劃投入美國的資金轉(zhuǎn)向東南亞(如越南、印尼)建設(shè)生產(chǎn)基地,利用當(dāng)?shù)刭Y源生產(chǎn)半成品,再通過美國鋼鐵公司進行高附加值加工,形成“亞洲-北美”雙循環(huán)體系。利用外交手段破局,日本制鐵正在聯(lián)合日本政府展開高層外交,推動美方在技術(shù)合作領(lǐng)域放寬限制。
  日本制鐵的策略調(diào)整標(biāo)志著全球化2.0時代的典型特征——企業(yè)不再執(zhí)著于通過收購獲取絕對控制權(quán),而是以技術(shù)、資本和供應(yīng)鏈為紐帶構(gòu)建“非對稱合作網(wǎng)絡(luò)”。這種模式雖難以快速實現(xiàn)規(guī)模擴張,卻更適應(yīng)當(dāng)前大國競爭與產(chǎn)業(yè)保護主義抬頭的現(xiàn)實。其成敗將檢驗一個核心命題:在政治壁壘高企的背景下,跨國企業(yè)能否通過柔性投資實現(xiàn)“既合作又自主”的新平衡。(周利勇)
圖片來源:央廣網(wǎng)

來源:中國冶金報-中國鋼鐵新聞網(wǎng)

編輯:張雨恬

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