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央行創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利 債市利率或打開下行空間

2018-12-20 09:10:00

  市場翹首以盼的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容即將揭曉,分析人士對(duì)此也展開預(yù)測(cè)。

  “中央政治局會(huì)議提出‘促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場’,預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將提出鼓勵(lì)消費(fèi)、提振國內(nèi)市場的措施。可以預(yù)見,未來會(huì)有一系列減稅手段和鼓勵(lì)消費(fèi)的政策出臺(tái)?!?2月19日,中國銀行國際金融研究所研究員李赫對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,在此背景下,利率預(yù)計(jì)依然處于下行趨勢(shì),但空間已然不大。

  央行派出禮包

  中信證券(16.420, 0.00, 0.00%)首席固收分析師明明在12月18日稱,從政策的緊迫性來看,穩(wěn)基建+減稅+擴(kuò)大赤字是最好的選擇,但穩(wěn)基建需要解決政府債務(wù),這就要求貨幣寬松加碼,因此在政策見效前,利率仍有下行空間。

  話音剛落不久,央行便派出禮包。

  12月19日下午,央行公告稱,本周以來公開市場操作力度加大,今日通過央行公開市場逆回購操作投放流動(dòng)性600億元,本周以來已累計(jì)投放4000億元,保持了市場流動(dòng)性合理充裕;晚上8時(shí)許,央行公告稱,創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利(TMLF),資金可使用三年,操作利率比中期借貸便利(MLF)利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn),目前為3.15%。

  “明天應(yīng)該會(huì)大漲,然后小幅回調(diào)?!北本┠橙藤Y管部投資經(jīng)理表示,當(dāng)然,市場將如何變化,還需要進(jìn)一步關(guān)注凌晨美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議結(jié)果和匯率變化的沖擊。

  李赫對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,根據(jù)中央政治局會(huì)議所提出的新內(nèi)容“推進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合”,預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將升級(jí)供給側(cè)改革政策,把工業(yè)與服務(wù)進(jìn)一步結(jié)合。

  其續(xù)稱,中央政治局會(huì)議提出“六穩(wěn)”和“五個(gè)堅(jiān)持”,預(yù)示中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將以穩(wěn)定明年經(jīng)濟(jì)為前提,穩(wěn)定就業(yè)、促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略等方面都會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策。

  明明認(rèn)為,中央高層對(duì)明年經(jīng)濟(jì)的定調(diào)仍是“穩(wěn)”字當(dāng)先。從政策上看,2019年的政策重心偏向于財(cái)政政策發(fā)力,從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面看,經(jīng)濟(jì)仍處于疲弱狀態(tài),所以減稅降費(fèi)和擴(kuò)大政策等均是可能的政策選項(xiàng)。

  “我們覺得明年應(yīng)該是財(cái)政主動(dòng),貨幣配合,明年經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)在6%-6.5%這個(gè)區(qū)間,財(cái)政發(fā)力的背景下,利率下行的空間會(huì)有,但可能也是有限度的?!?9日,北京某保險(xiǎn)資管人士如是闡述其判斷。

  或打開利率下行空間

  明明在19日點(diǎn)評(píng)稱,本周以來公開市場操作力度加大,數(shù)量工具的回歸表明貨幣政策寬松取向保持不變;同時(shí),雖然TMLF期限為1年但可續(xù)作兩次成為3年期流動(dòng)性投放,如此看來3年期TMLF操作利率僅3.15%,降息力度不可謂不大。

  “與定向降準(zhǔn)對(duì)比,本次TMLF定向降息定向方式并不嚴(yán)格,但與普遍降息的區(qū)別在于創(chuàng)設(shè)TMLF只對(duì)新增資金降息而不會(huì)對(duì)存量資金有影響,屬于弱化版降息?!泵髅髟?9日的點(diǎn)評(píng)稱,但實(shí)際上任何貨幣政策工具的動(dòng)用都有一個(gè)循序漸進(jìn)的過程,2018年貨幣政策經(jīng)歷了從定向降準(zhǔn)置換MLF到定向降準(zhǔn)再到全面降準(zhǔn)的過程,定向降息也并非完全封堵了全面降息的窗口,若貨幣政策傳導(dǎo)渠道仍未疏通,普遍降息并非不可能之選項(xiàng)。

  其判斷,定向降息政策以及后續(xù)貨幣政策的持續(xù)寬松將打開利率下行的空間,故維持2019年10年國債收益率將實(shí)現(xiàn)3.0%的判斷。

  但也有對(duì)此持保留意見者。

  “中央政治局會(huì)議再次確認(rèn)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,明年政策重點(diǎn)還在穩(wěn)增長,根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)觀察,利率方向應(yīng)繼續(xù)向下?!崩詈毡硎荆胄行虚L易綱此前表示“考慮貨幣政策時(shí),要兼顧國際因素,爭取有利的外部環(huán)境”,因此,為了防止利率太低影響匯率,中國大規(guī)模貨幣“放水”可能性不大,貨幣政策將保持穩(wěn)健中性,利率下行空間依然不大。

  截至12月19日收盤,10年期國債和10年期國開債到期收益率分別報(bào)收3.35%和3.85%。  

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