6月12日，央行發(fā)布5月金融數(shù)據(jù)。5月末，M2(廣義貨幣)同比增長8.5%，M1(狹義貨幣)同比增長3.4%；當月社會融資規(guī)模增量1.4萬億元，新增人民幣信貸1.18萬億元。

　　整體而言，5月信貸較4月有所恢復，央行穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)。交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示，5月信貸增量環(huán)比回升，與近兩年同期相比，增量也小幅上升。但增幅不及預期一定程度上體現(xiàn)了當前實體經(jīng)濟運行壓力仍存。

　　中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟學家趙慶明認為，“穩(wěn)健、寬松適度的貨幣政策正在發(fā)揮作用，同時，在當前經(jīng)濟仍存在下行壓力的情況下，也體現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)需求?！?/p>

　　短期信貸高增

　　“年初以來，貸款增速持續(xù)保持在13.5%左右，信貸投放總體平穩(wěn)?！泵裆y行首席研究員溫彬稱。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月新增人民幣貸款1.18萬億元，同比多增313億元，貸款余額同比增長13.4%。

　　不過，5月的信貸表現(xiàn)低于市場預期。此前市場預期5月新增人民幣貸款13000億元。

　　“這印證了我們年初沖貸影響的觀點。5月信貸增速同去年基本持平，今年一季度信貸沖量影響大概率已經(jīng)過去。”中信證券固收首席分析師明明表示。

　　從結(jié)構(gòu)上看，5月住戶部門貸款增加6625億元，其中，短期貸款增加1948億元，中長期貸款增加4677億元。非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加5224億元，其中，短期貸款增加1209億元，中長期貸款增加2524億元。

　　連平認為，投向結(jié)構(gòu)進一步反映出當前國內(nèi)經(jīng)濟所面臨的壓力，居民中長期貸款增長一定程度反映近期部分城市房地產(chǎn)相關(guān)政策似有松動的現(xiàn)象。明明也表示，從長期限信貸增速來看，居民部門中長期信貸同比增加(去年同期為3923億元)，可能與住房市場銷售維穩(wěn)有關(guān)。

　　值得注意的是，非金融企業(yè)中長期貸款單月增長僅2524億元，較去年同期的4031億大幅少增。

　　此外，5月短期貸款投放較多。短期貸款新增3157億元，其中，居民短期貸款新增1948億元，非金融企業(yè)短期貸款新增1209億元。

　　明明推測，5月小微信貸積極推進可能是企業(yè)短期信貸高增的原因之一。溫彬則表示，這反映在貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松的預期下，企業(yè)因資金成本有望下降而在當前時點更加偏好短期貸款。

　　M2增速穩(wěn)定，M1增速同比下行

　　5月社會融資規(guī)模增量14000億元，同比多增4466億元，前值13600億元。

　　在外匯儲備規(guī)模再次回升、信貸投放持續(xù)平穩(wěn)的情況下，5月M2增速保持穩(wěn)定，不過，M1增速同比下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月末，M2同比增長8.5%，增速與上月末持平，比上年同期高0.2個百分點；M1同比增長3.4%，增速比上月末高0.5個百分點，但比上年同期低2.6個百分點。

　　M2維持相對穩(wěn)定，主要受兩方面因素的綜合影響。連平認為，信貸增量反彈以及財政積極推動M2增速向上，而外部不確定性又可能拖累M2增速，兩者對沖作用下使得增速與上月持平。

　　明明則表示，M1增速較上年同期下滑，可能說明企業(yè)短期經(jīng)營活動的衰弱，后續(xù)應(yīng)當繼續(xù)保持觀察，以確定M1增速的底部區(qū)間。

　　降準、降息可能性增加

　　第一財經(jīng)記者在采訪中了解到，從內(nèi)外部環(huán)境變化來看，未來定向降準仍有空間，且降息也存在一定可能性。隨著全球14家央行宣布降息，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向“鴿派”，我國央行貨幣政策調(diào)控靈活度將進一步增加。

　　從5月15日起，央行已將1000多家農(nóng)村商業(yè)銀行的存款準備金率從11%下調(diào)到8%。目前首次降準釋放資金已經(jīng)到位，6月17日、7月15日還將分兩次各降準1個百分點，共計釋放約3000億元。

　　“除此之外，預計6月還會有其他的定向降準?！壁w慶明對記者表示，“降息的可能性進一步增加?！?/p>

　　“貨幣政策逆周期定向調(diào)節(jié)仍有必要，且調(diào)節(jié)力度應(yīng)適時加大。”連平認為，目前貨幣政策處于穩(wěn)健、松緊適度的基調(diào)，然而國內(nèi)實體經(jīng)濟的壓力以及外部不確定性可能帶來的負面沖擊兩因素，使得適時“加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”仍有必要。

　　為了維持市場流動性合理充裕，6月以來央行已累計釋放7850億元流動性。連平認為，考慮到貨幣政策執(zhí)行的效果，以及一段時間以來央行貨幣投放的主要方式，定向精準滴灌仍是逆周期調(diào)節(jié)的主要方式。

　　溫彬預計，央行一方面會繼續(xù)使用數(shù)量型貨幣政策，通過加大公開市場操作力度、定向降準等保持金融體系流動性合理充裕；另一方面，有望再次啟用價格型貨幣政策，即通過調(diào)降OMO(公開市場操作)、MLF、TMLF(定向中期借貸便利)等政策利率的方式降息，同時逐漸建立從政策利率向市場利率傳導的有效機制，有效引導實體經(jīng)濟融資成本下行。

　　6月8日、9日，中國人民銀行行長易綱出席G20財長和央行行長會議時表示，中國宏觀政策空間充足，政策工具箱豐富，有能力應(yīng)對各種不確定性。

　　近日，金融委辦公室召開會議表示，央行將運用多種貨幣政策工具，保持金融市場流動性合理充裕，并對中小銀行提供定向流動性支持。