我們對約2000家規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營狀況和融資需求進(jìn)行了季度調(diào)查，調(diào)查采用電話訪談形式，樣本通過對國家統(tǒng)計局2013年經(jīng)濟(jì)普查規(guī)模以上(即銷售額大于2000萬)的企業(yè)按行業(yè)、地區(qū)及規(guī)模分層的隨機(jī)抽樣產(chǎn)生。該調(diào)查從2014年二季度開始已進(jìn)行了五年。
值得強(qiáng)調(diào)的是，雖然我們的調(diào)查只針對銷售額大于2000萬元的工業(yè)企業(yè)。但是2000萬元銷售額并不是一個很高的門檻，涵蓋了絕大多數(shù)的工業(yè)企業(yè)。而工業(yè)企業(yè)在除農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、金融的GDP中占比近50%，從中得出的結(jié)論是政策制定時不應(yīng)忽略的。
產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)五個季度擴(kuò)張
一季度產(chǎn)業(yè)景氣擴(kuò)散指數(shù)為52，呈輕度擴(kuò)張態(tài)勢。這是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)自2014年本調(diào)查開始以來首次出現(xiàn)的且持續(xù)五個季度的擴(kuò)張。經(jīng)營狀況持續(xù)改善，擴(kuò)散指數(shù)為58，乃四年內(nèi)的高位(上季度為59)；反映投資熱情的擴(kuò)散指數(shù)與上季度相同，為45，雖低于榮枯點，但仍處歷史高位。
擴(kuò)散指數(shù)所基于的問題為多選題，含類似于“好”、“中”、“差”或“上升”、“持平”、“下降”的三個選項。擴(kuò)散指數(shù)的計算方法為：“好”企業(yè)百分比+“中”企業(yè)百分比×0.5。擴(kuò)散指數(shù)在0到100之間，越高代表狀況越好，50為榮枯分界線。另一方面，擴(kuò)散指數(shù)反映的是問題涉及的“廣度”。例如，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時，狀況上升的企業(yè)的相對比例。但是不體現(xiàn)“深度”，即回答“上升”的企業(yè)到底上升了多少。產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)包含當(dāng)前經(jīng)營狀況、預(yù)期經(jīng)營狀況變化以及投資時機(jī)這三個子指標(biāo)，為其擴(kuò)散指數(shù)的平均。和現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)指數(shù)相比，該指數(shù)不僅能夠衡量和上期相比的產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)，而且反映經(jīng)濟(jì)的絕對景氣程度，并具有前瞻性。
此次擴(kuò)張與上季度相似，主要為國有和外資帶動，擴(kuò)散指數(shù)為61和56(上季度：59和56)。大型企業(yè)也高于小企業(yè)(54比49)。而民營企業(yè)，產(chǎn)業(yè)的大多數(shù)，接近持平狀態(tài)(擴(kuò)散指數(shù)為51)。數(shù)據(jù)表明，受農(nóng)歷新年季節(jié)性影響，總體擴(kuò)張中也有局部收縮的跡象，包括生產(chǎn)量、用電量呈小幅收縮狀態(tài)，指數(shù)為46(上季度：53)。生產(chǎn)量收縮主要受民營和小型企業(yè)所拖累，指數(shù)為45和44(上季度：52和51)。收縮主要集中于消費品，生產(chǎn)指數(shù)下滑大約10個點。
投資雖仍疲軟，進(jìn)行擴(kuò)張型投資的企業(yè)占比為5%(上季度：7%)。
本季度單位成本繼續(xù)上升(擴(kuò)散指數(shù)為61)，但程度有所緩和，表現(xiàn)在有較大幅成本上升(單季成本上升超出5%)的企業(yè)占比繼續(xù)下降，從上季度的3%降為1%。
單位成本上升主要因為原材料價格上漲，原材料成本擴(kuò)散指數(shù)為59(上季度：59)，勞動力成本擴(kuò)散指數(shù)上升了1個點，為55。
影響比較嚴(yán)重的行業(yè)前五位為橡膠塑料制品業(yè)、紡織業(yè)、文教用品(文教、工美、體育和娛樂)制造業(yè)、紙制品業(yè)，以及有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，分別有29%至41%的企業(yè)受到影響。其中受到較大幅影響的前兩位為橡膠塑料制品業(yè)(8%)和文教用品(10%)。
此外，出口占比指數(shù)下跌1個點至49，呈輕微收縮(上季度：50)。主要集中于小型和生產(chǎn)消費品的企業(yè)(47和48)。
產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)兩大挑戰(zhàn)：產(chǎn)能過剩、成本上升
景氣指數(shù)位列前三的分別為水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)(65)，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)(61)和鐵路、船舶、航空航天運輸設(shè)備制造業(yè)(56)。最高兩個行業(yè)分別連續(xù)九個和十二個季度位于榜單前列。本季度后五名是煤炭開采和洗選業(yè)(45)，黑色金屬冶煉和加工業(yè)(45)，金屬制品、機(jī)械和設(shè)備修理業(yè)(46)，金屬制品業(yè)(47)和非金屬礦物制品業(yè)(47)。黑色金屬冶煉和加工業(yè)和非金屬礦物制品業(yè)分別連續(xù)七個和十一個季度上榜。
產(chǎn)能過剩繼續(xù)為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)。一季度66%的企業(yè)產(chǎn)品在國內(nèi)市場供大于求，反映國內(nèi)需求不足的擴(kuò)散指數(shù)與上季度相同，為83，仍處歷史高位。產(chǎn)能過剩超過10%和20%的企業(yè)占比與上季度相仿，分別為30%和12%(上季度：31%和12%)。此外，企業(yè)開工率與上季度相同，開工率超出90%的企業(yè)占比為60%，而開工率低于70%的企業(yè)占比為16%。
產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的第二大挑戰(zhàn)仍為成本上升。如前所述，本季度因原材料價格的上漲而成本上升仍然較為突出，值得關(guān)注。
最后，融資自2014年二季度我們開始本調(diào)查以來一直不是現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的瓶頸。本季度僅有2%的企業(yè)認(rèn)為融資是制約因素。與此相應(yīng)，僅有2%的企業(yè)認(rèn)為資金不足，而絕大多數(shù)資金不足的企業(yè)(92%)是生產(chǎn)性而非擴(kuò)張性資金不足，僅有一家企業(yè)因虧損而造成資金緊張。反映銀行借貸態(tài)度的擴(kuò)散指數(shù)為54，雖然整體仍處較寬松狀態(tài)，但與2018年之前相比明顯收緊。其中，小企業(yè)借貸態(tài)度的擴(kuò)散指數(shù)為46(上季度：48)，為2014年本調(diào)查開始以來連續(xù)兩季度在榮枯線之下，顯示小企業(yè)感受到了資金面收緊的壓力。
我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體信心不足，消費減緩，2019年產(chǎn)業(yè)仍將面臨較大的不確定因素。政策層面應(yīng)立足長遠(yuǎn)、兼顧短期。寬貨幣和寬信用政策更多應(yīng)在于防范金融風(fēng)險的集中爆發(fā)。而激發(fā)科技創(chuàng)新的活力、打造長遠(yuǎn)的核心競爭力是產(chǎn)業(yè)振興的必經(jīng)之路，也應(yīng)是產(chǎn)業(yè)政策的主要立足點。
(作者系長江商學(xué)院金融學(xué)教授、金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任)
