我們應(yīng)高度關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)期間的金融市場(chǎng)，為什么？因?yàn)榻鹑诒緛?lái)就是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，而中美兩國(guó)是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)體量、綜合國(guó)力最強(qiáng)的兩個(gè)大國(guó)，金融市場(chǎng)體量也分居世界前兩位，兩國(guó)貿(mào)易、投資、金融與外部市場(chǎng)已經(jīng)交織得相當(dāng)緊密，這一點(diǎn)決定了雙方的貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)金融市場(chǎng)影響非常顯著，金融市場(chǎng)反應(yīng)又會(huì)反過(guò)來(lái)制衡貿(mào)易爭(zhēng)端。雙方還會(huì)越來(lái)越注意到利用金融市場(chǎng)反應(yīng)作為貿(mào)易戰(zhàn)中打擊對(duì)方的工具。

　　正因?yàn)槿绱耍舜沃忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)最突出特征之一就是對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊力。金融市場(chǎng)反應(yīng)的強(qiáng)烈程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)此前任何一次他國(guó)與中國(guó)間的貿(mào)易爭(zhēng)端;國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)對(duì)此次貿(mào)易戰(zhàn)的關(guān)注也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)此前近20年里任何一次貿(mào)易戰(zhàn)。隨著中國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模，金融市場(chǎng)深度、廣度、開放度的持續(xù)加大，預(yù)計(jì)中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)金融市場(chǎng)的影響也將日趨顯著，上述制衡、打擊等的作用也會(huì)同步增強(qiáng)。

　　即使在僅僅涉及貨物貿(mào)易的狹義貿(mào)易爭(zhēng)端中，我們也需要把金融市場(chǎng)視為潛在可能性巨大的貿(mào)易戰(zhàn)工具。因?yàn)闊o(wú)論口頭爭(zhēng)論與威脅多么激烈，無(wú)論已公布的加征關(guān)稅、貿(mào)易禁運(yùn)清單規(guī)模多么龐大，涉及的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域多么關(guān)鍵，只要尚未正式開始加征關(guān)稅或禁運(yùn)，相關(guān)貨物與服務(wù)貿(mào)易就不會(huì)受到實(shí)際的影響。但是，所有這些口頭爭(zhēng)論、威脅，這些公布加征關(guān)稅、貿(mào)易禁運(yùn)清單的舉動(dòng)，都已經(jīng)足夠在金融市場(chǎng)上掀起驚濤駭浪。這一特點(diǎn)在此次中美貿(mào)易戰(zhàn)中得到了充分體現(xiàn)，還將隨著經(jīng)濟(jì)生活發(fā)展趨勢(shì)而日益顯現(xiàn)。

　　有鑒于此，在此次中美貿(mào)易戰(zhàn)中，我們應(yīng)當(dāng)重視貿(mào)易爭(zhēng)端與金融市場(chǎng)之間的相互影響，以求趨利避害，實(shí)現(xiàn)下列三大目標(biāo)：最大限度降低貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊;最大限度增強(qiáng)其對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)手的打擊和制衡;防范貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)手與國(guó)際游資借貿(mào)易戰(zhàn)操縱打擊我國(guó)金融市場(chǎng)。

　　基于上述三大目標(biāo)，我們?cè)谫Q(mào)易戰(zhàn)中的金融戰(zhàn)場(chǎng)上需要注意以下問(wèn)題：宣布貿(mào)易措施的時(shí)間選擇;防范對(duì)手與國(guó)際游資操縱打擊我國(guó)金融市場(chǎng)，搞手法“創(chuàng)新”;重視、化解市場(chǎng)參與者對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

　　在防范對(duì)手與國(guó)際游資操縱打擊我國(guó)金融市場(chǎng)方面，目前國(guó)內(nèi)議論較多的是以下潛在風(fēng)險(xiǎn)：美方可能強(qiáng)行將中美資本市場(chǎng)“脫鉤”，包括但不限于直接或間接強(qiáng)迫中國(guó)概念股從美國(guó)資本市場(chǎng)退市，禁止美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)上市公司;強(qiáng)行將中國(guó)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)與美元結(jié)算體系“脫鉤”;扣押、凍結(jié)中國(guó)資產(chǎn)，包括中國(guó)企業(yè)、居民投資以及以美債等形式持有的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)。

　　在正常情況下，上述風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率很低，因?yàn)槊婪阶陨韽恼?、企業(yè)到社會(huì)層面都要為此付出非常沉重代價(jià)，有的風(fēng)險(xiǎn)甚至可以說(shuō)是屬于戰(zhàn)爭(zhēng)邊緣的政策。但本著“做最壞打算，朝最好方向努力”的思路，我們要堅(jiān)持底線思維，設(shè)想并為防范應(yīng)對(duì)極端情況做好準(zhǔn)備。

　　除此之外，還有一種情況目前國(guó)內(nèi)議論很少，卻不可忽視，就是對(duì)手與國(guó)際游資通過(guò)A股+H股(即內(nèi)地、香港同時(shí)上市)上市公司渠道操縱打擊我國(guó)金融市場(chǎng)。在當(dāng)前形勢(shì)下，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)手與國(guó)際游資若要選擇直接在A股市場(chǎng)上進(jìn)行操縱難度甚高，更可能的情況是在香港市場(chǎng)直接操縱A+H上市公司，通過(guò)危機(jī)傳染機(jī)制間接打擊A股市場(chǎng)。1997年金融危機(jī)期間國(guó)際游資襲擊香港特別行政區(qū)的“玩兩手”(在外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)同時(shí)大規(guī)模賣空，拋售港幣使利率大幅度上漲，股市因此大幅度下跌)手法就是利用衍生工具聯(lián)動(dòng)操縱股、匯兩市的典例。時(shí)過(guò)20年，我們需要關(guān)注國(guó)際游資在香港股市、香港匯市、內(nèi)地股市三個(gè)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)操縱的風(fēng)險(xiǎn)。有鑒于此，在貿(mào)易戰(zhàn)期間，應(yīng)大力穩(wěn)定金融市場(chǎng)，以免給投機(jī)者創(chuàng)造進(jìn)攻機(jī)會(huì)。

　　貿(mào)易戰(zhàn)打了一年多，中國(guó)沒(méi)有主動(dòng)挑起過(guò)爭(zhēng)端，美攻中守是客觀存在，但這決不意味著美國(guó)的極限施壓可以迫使中國(guó)就范，決不意味著中國(guó)只能是被動(dòng)承受沖擊而不會(huì)防守反擊。

　　美國(guó)在很大程度上誤以為，作為貿(mào)易順差國(guó)，中國(guó)在貿(mào)易戰(zhàn)中存在“先天不對(duì)稱弱點(diǎn)”：中國(guó)對(duì)美貨物貿(mào)易出口是自美進(jìn)口的3倍左右，如果雙方交鋒僅限于貨物貿(mào)易領(lǐng)域，美國(guó)能夠打擊的中國(guó)出口是中國(guó)能夠打擊的美國(guó)出口的3倍還多。這是美國(guó)一些夸口“貿(mào)易戰(zhàn)必勝”的頑固派在貿(mào)易戰(zhàn)初期自以為吃定了中國(guó)，可以主動(dòng)對(duì)中國(guó)不斷施壓而中國(guó)無(wú)還手之力的主要理由。

　　但是不要忘了，貿(mào)易戰(zhàn)中一方反擊的戰(zhàn)場(chǎng)與形式不是由另一方?jīng)Q定的。美國(guó)金融業(yè)、金融市場(chǎng)全世界最發(fā)達(dá)，其規(guī)模、對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響、對(duì)環(huán)境變化的反應(yīng)敏感度皆遠(yuǎn)超中國(guó)同一產(chǎn)業(yè)。美股居于高位，特朗普上任以來(lái)美股上漲甚多，相比之下，股市波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊力則遠(yuǎn)沒(méi)有那么大。做個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔?，如果說(shuō)A股遇挫對(duì)中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的殺傷力猶如從二樓會(huì)議室窗口跳下，而美股崩盤對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)殺傷力猶如從國(guó)貿(mào)三期頂樓跳下。

　　面對(duì)對(duì)方主動(dòng)挑釁，我們被迫應(yīng)戰(zhàn)，追求的目標(biāo)是以戰(zhàn)止戰(zhàn)。為此，防守和適度反擊是同等重要的手段。(作者是商務(wù)部研究院研究員)