在黃埔港、鲅魚圈、青島港等港口，一些大宗商品貿(mào)易商近期卯足了勁兒進貨、拉貨。在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期差下，海內(nèi)外大宗商品價差顯著，加之全球央行大放水，海外資金利率大幅回落，使得境內(nèi)外出現(xiàn)資金利差。兩大因素加持下，大宗商品進口火了。
全球商品庫存大流動
受國際市場需求疲軟影響，大宗商品價格普跌，海外商品跌幅更甚，原油、金屬等品種進口套利窗口打開，鋁進口暴增尤其引人注目。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，4月中國原鋁進口量為0.73萬噸，環(huán)比增長36%，同比增長352%。
“預(yù)計5月進口鋁錠數(shù)據(jù)將出現(xiàn)爆發(fā)式增長?！蔽业挠猩W(wǎng)分析師樸健告訴中國證券報記者，5月以來已有近30萬噸鋁錠到港，分布在黃埔港、鲅魚圈、青島港等港口。貨源主要來自印度，從俄羅斯、馬來西亞進口的量也不少。
作為全球最大的鋁生產(chǎn)國，中國鋁進口一直處于低位，但4月以來原鋁進口飆升。樸健稱，4月以來，國內(nèi)鋁消費端陸續(xù)復(fù)蘇，而歐美地區(qū)尚未完全復(fù)工，內(nèi)外盤鋁價差持續(xù)拉大。自4月29日電解鋁進口窗口打開以來，進口利潤在5月20日達到近期最高值879元/噸。截至6月4日，每噸仍有248元的進口盈利?！?月至5月鋁價一直處于低位，也使得下游加工企業(yè)及終端下單意愿較為強烈，有透支消費的行為?！睒憬≌f。
作為建筑和制造業(yè)的重要原材料，銅價走勢被當作經(jīng)濟“晴雨表”，近期庫存數(shù)據(jù)的變化直接反映了國內(nèi)外需求預(yù)期存在明顯差異。
“上海期貨交易所銅庫存從3月的38萬噸降至最新的12.8萬噸，降幅66.3%；同期，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存從18.3萬噸升至23.4萬噸，升幅27.8%?！敝秀y國際期貨有色首席研究員劉超告訴中國證券報記者，國內(nèi)外庫存出現(xiàn)分化的主要背景是隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，現(xiàn)貨需求快速回升，銅價內(nèi)強外弱，進口盈利窗口打開。此外，“海外資金利率大幅回落，使得國內(nèi)外出現(xiàn)資金利差，也是促進庫存流動的重要因素?！眲⒊f。
投機資金難分一杯羹
在價差、利差作用下，大宗商品出現(xiàn)進口熱。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1月至5月我國主要大宗商品進口量增價跌，原油、天然氣、銅、煤炭、大豆等進口價格分別下降21.2%、14.7%、6.3%、4.7%、1.7%，進口量分別增長5.2%、1.9%、12.4%、16.8%、6.8%。
在誘人利潤刺激下，一些投機資金想臨時參與進來。一位鋁貿(mào)易商（平時不做進口貿(mào)易）對中國證券報記者表示，鋁錠進口利潤最高時想?yún)⑴c一把，但實際上很難行得通，真正在做的鋁錠進口商很少?！拔覀兤綍r基本不進口鋁錠，臨時進口的話，要與國外廠家商談很長時間。如果通過LME交割，出庫要排隊，再定船運輸，大概要2個月。而且這些鋁錠入境后不能交割進上海期貨交易所的交割庫，沒辦法在盤面鎖定利潤；賣現(xiàn)貨的話，2個月的時間敞口太大，屆時價格難卜，風險太大，最終作罷?！边@位鋁貿(mào)易商說，“我與幾位貿(mào)易商伙伴溝通過，都是因為這些問題受限，沒辦法操作，所以對這部分（資金）進口量的評估不到10萬噸。”
樸健告訴中國證券報記者，本輪進口主要以本來就做鋁貿(mào)易的大型貿(mào)易商為主，他們多數(shù)直接從海外煉廠調(diào)貨，而非采用進口流程耗時較久的交割庫。
套息交易會否卷土重來
前些年瘋狂的金屬融資會否卷土重來？從當前國內(nèi)外利率環(huán)境看，這種情況存在可能性。
劉超告訴中國證券報記者，受疫情影響，海外央行大規(guī)模放水，Libor再度回落至2010年美國金融危機時的低位。國內(nèi)資金成本盡管也在下降，但信貸體系管理嚴格，對企業(yè)資質(zhì)審核和要求很高，導致民間實際利率偏高。當海外資金成本比國內(nèi)低，可在海外借入低利率資金，在國內(nèi)貸出高利率資金獲取利差收益。人民幣尚未實現(xiàn)自由兌換，利差往往通過貨物貿(mào)易為中介進行。銅具有價值高、零關(guān)稅特點，更受貿(mào)易融資青睞。
“貿(mào)易融資主要有三種方式，分別是常規(guī)模式信用證貸款進口、虛擬銅貿(mào)易融資和理財加貿(mào)易融資?！眲⒊f，從現(xiàn)實情況看，保稅區(qū)庫存是判斷虛擬貿(mào)易融資進入的重要指標。機構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月12日當周，上海保稅區(qū)銅庫存環(huán)比增加0.32萬噸至21.62萬噸，連續(xù)第三周增長，但仍處歷史低位。國內(nèi)保稅區(qū)庫存偏低，多數(shù)進口是常規(guī)信用證現(xiàn)貨進口融資方式，并非空轉(zhuǎn)性質(zhì)的融資方式。
“融資行為肯定有，但本輪鋁的進口應(yīng)該還是以現(xiàn)貨為主。”樸健表示。
針對大宗商品套息的融資行為，國家近年來持續(xù)加強監(jiān)管，包括2013年國家外匯管理局發(fā)布的《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》，以及2014年原銀監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于開展進口鐵礦石貿(mào)易融資情況快速調(diào)研的通知》?！百Q(mào)易融資的常規(guī)進口模式一直存在，不受限制。后兩種貿(mào)易模式因未發(fā)生貨權(quán)實質(zhì)轉(zhuǎn)移，僅是票證流轉(zhuǎn)，目的是盡快套取利差，因此是整治重點?！眲⒊f，隨著進口套利盈利出現(xiàn)，加上海外資金成本持續(xù)回落，利差套利空間可能會持續(xù)擴大，需引起關(guān)注，以免對國內(nèi)金融市場帶來不必要影響。
