當(dāng)前市場已經(jīng)到了變盤臨界點，變數(shù)來自兩點：一是消費端，傳統(tǒng)旺季動力煤需求增加的證實與證偽；二是供給側(cè)，“三西”主產(chǎn)地產(chǎn)能釋放的加速或趨緩。

　　從消費端來講，6月中旬至8月中旬是傳統(tǒng)高溫季節(jié)，電煤需求旺盛，當(dāng)前動力煤期貨價格的反彈行情，正是市場押注動力煤在高溫季節(jié)將有一波需求高峰。但是從目前的數(shù)據(jù)來看，電煤的消費需求轉(zhuǎn)弱。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年1—4月，電力行業(yè)耗煤7.3億噸，同比僅增長0.7%，而2017年、2018年電煤消費分別增長5.4%、6.6%。當(dāng)前，北方港口庫存有所去化，但這更多的是貿(mào)易商因成本倒掛控制發(fā)運量，北方港口被動去庫。下水煤量并未出現(xiàn)消費增量，而是累積在靠近終端的江內(nèi)港口庫存。當(dāng)前長江口已累庫至808萬噸，較2018年同期高100萬噸，南方接卸港和華東港口庫存已煤滿為患。電廠庫存同樣高位，比2018年所謂的“高庫存”有過之而無不及。截至6月21日，沿海六大電廠庫存1780萬噸，較去年同期高400萬噸，庫存可用天數(shù)27天，較去年同期增加6天；國內(nèi)重點電廠庫存8689萬噸，較去年同期高389萬噸，庫存可用天數(shù)25天，較去年同期增加21天。這意味著電煤消費不及預(yù)期。

　　同時，今年厄爾尼諾現(xiàn)象再現(xiàn)，南方降水豐沛，水電增發(fā)擠占火電份額不可避免，且今年核電發(fā)電量異軍突起，維持高增長，這均對火電消費形成壓制。

　　從供給端分析，礦難影響逐漸散去，雖然產(chǎn)量和運量依然受到環(huán)保、安檢、煤管票、汽運發(fā)送等因素限制，但在保供穩(wěn)價的形勢下，煤炭生產(chǎn)將趨于正常，前期停產(chǎn)煤礦將有序復(fù)工。短期來看，消費端將引領(lǐng)二、三季度煤價走勢。

　　筆者認為，后期煤炭價格向上向下的空間都將有限。受宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)低位擺動和能源消費轉(zhuǎn)向清潔低碳政策的制約，電煤消費趨緩，煤價上方存在“天花板”；而若煤價掉頭向下，生產(chǎn)和運輸成本將是煤價堅固的“鉆石底”，加之安檢和環(huán)保是重中之重，在煤價跌破礦方心理價位時，相信會有更多政策出臺刺激煤價回到合理區(qū)間。

　　總之，雖然當(dāng)前正處于動力煤傳統(tǒng)消費旺季，但煤價波動區(qū)間將繼續(xù)收窄。