進(jìn)入9月，雖然市場(chǎng)一直對(duì)后續(xù)黑色下游需求保持較好預(yù)期，但是直至9月中旬，下游需求依然遲遲沒有兌現(xiàn)。成材受庫存和爐料壓力影響，利潤(rùn)水平持續(xù)下跌接近虧損，近期成材盤面也不斷下跌。雖然焦炭基本面尚可，上游生產(chǎn)商也進(jìn)入第三輪提漲，但是后續(xù)仍然受到鋼廠因利潤(rùn)過低而主動(dòng)減產(chǎn)的威脅。對(duì)比往年，近期焦炭盤面貼水預(yù)期較大，建議投資者逢高做空焦炭。
盤面或出現(xiàn)較大貼水
進(jìn)入9月，焦炭2101合約基差從低位回升，目前仍處于較低水平。從歷年基差數(shù)據(jù)來看，9—10月2101合約基差擴(kuò)大概率較高，加上9月上旬焦炭提漲兩輪，導(dǎo)致后續(xù)2101合約有一定的基差擴(kuò)大動(dòng)力，期價(jià)也出現(xiàn)較大的下行壓力，而鋼材基本面疲弱也同樣拖累焦炭?jī)r(jià)格。受寬松貨幣政策影響，今年國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量始終處于極高的水平。截至9月11日當(dāng)周，全國(guó)247家鋼廠鐵水周產(chǎn)量為251.04萬噸，已經(jīng)環(huán)比7周持平。供應(yīng)高企，加上下游需求不及預(yù)期，使得庫存持續(xù)累積。而全國(guó)鋼材庫存同樣處于極高的水平之中。截至9月11日當(dāng)周，我國(guó)主要鋼材庫存為1458.95萬噸，同比去年上漲近40%，這樣的高庫存水平已經(jīng)維持近1個(gè)半月，這也意味著成材面臨極大的庫存壓力。
從螺紋鋼的表觀需求也可以看出端倪。目前的表觀需求水平與去年同期大致持平，但受鋼材產(chǎn)量持續(xù)高位影響，表觀需求至少需要達(dá)到同比6%—10%的水平才能完成庫存的去化，然而目前處于旺季，成材需求仍然達(dá)不到預(yù)期，后續(xù)在國(guó)家房地產(chǎn)緊縮的政策下也難有上漲空間，這也是本年度需求下滑的原因之一。
鋼廠面臨累庫風(fēng)險(xiǎn)
目前焦炭市場(chǎng)仍處于大幅去庫之中，但庫存水平已開始分化。目前港口焦炭去化幅度較高，上游焦化廠積極出庫，但下游鋼廠收貨較為冷靜，且去庫速度相較港口顯著降低，整體庫存正在從上游向下游轉(zhuǎn)移，后續(xù)鋼廠面臨累庫風(fēng)險(xiǎn)。
受爐料持續(xù)走強(qiáng)影響，從5月開始，成材利潤(rùn)就已不斷下跌，目前螺紋鋼毛利已跌至30元左右的低位。而焦化利潤(rùn)卻受到基本面的影響持續(xù)好轉(zhuǎn)，成材與爐料利潤(rùn)發(fā)生極大背離。在利潤(rùn)壓力之下，雖然鐵水產(chǎn)量仍未變動(dòng)，但鋼廠已經(jīng)開始收縮產(chǎn)量，9月鋼廠也同樣有環(huán)保停限產(chǎn)計(jì)劃，影響一定的鋼材供應(yīng)，后續(xù)若鋼材利潤(rùn)持續(xù)處于低位，在庫存和生產(chǎn)壓力下，鋼廠會(huì)通過收縮鐵水產(chǎn)量反向擠壓焦炭來提升利潤(rùn)。
具體的操作策略如下：
操作合約：焦炭2101。
操作方向：逢高做空。
入場(chǎng)價(jià)位：1941元/噸。
止損價(jià)位：1977元/噸附近。
目標(biāo)價(jià)位：1800元/噸附近。
風(fēng)險(xiǎn)控制方面主要有以下策略：
1.初始在0附近建空單100萬，一旦出現(xiàn)確定性趨勢(shì)則追加70萬倉位。
2.向上突破或最大回撤超3%止損平倉。
3.最終投入成本不超過總頭寸的40%。
4.如果短期盤面走勢(shì)出現(xiàn)振蕩整理或基本面出現(xiàn)突發(fā)情況，即使尚未達(dá)到目標(biāo)價(jià)，也可考慮提前平倉。
