馮艷成

　　春節(jié)假期前，“雙焦”期貨價(jià)格曾受到澳大利亞煤炭進(jìn)口放開預(yù)期的沖擊走出階段性下跌行情，但鐵礦石、螺紋鋼等期貨品種未受拖累，保持偏強(qiáng)走勢。隨后，“雙焦”也跟隨板塊走出反彈走勢。從主力連續(xù)合約來看，截至1月20日收盤，1月份焦炭期貨價(jià)格漲幅為8.2%，焦煤期貨價(jià)格漲幅為1.15%。

　　春節(jié)期間，國內(nèi)宏觀政策維持偏暖氛圍，國務(wù)院常務(wù)會議要求持續(xù)抓實(shí)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作，推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在年初穩(wěn)步回升；國家發(fā)展改革委等多部門發(fā)文鼓勵支持有條件、 有意愿的搬遷群眾進(jìn)城落戶，總體有利于房地產(chǎn)行業(yè)的盤活，進(jìn)而拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)對于黑色金屬的終端需求也有一定的刺激作用。另外，美國通脹指標(biāo)繼續(xù)回落，美聯(lián)儲加息節(jié)奏或再放緩，國際金融市場漲多跌少。在諸多偏暖因素的刺激下，假期結(jié)束后的首個(gè)交易日（1月30日），黑色金屬板塊集體高開，隨后震蕩回落，焦炭尾盤小幅收漲、焦煤收跌。

　　現(xiàn)貨市場方面，春節(jié)前因鋼廠虧損幅度較大、疊加節(jié)前補(bǔ)庫周期臨近尾聲，鋼廠開始向焦企端施壓，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)2輪下跌，累計(jì)跌幅為200元/噸～220元/噸；節(jié)中焦價(jià)總體穩(wěn)定，港口準(zhǔn)一級焦貿(mào)易價(jià)格維持在2680元/噸；節(jié)后部分地區(qū)鋼廠開始計(jì)劃對焦價(jià)進(jìn)行第3輪調(diào)降，主流鋼廠暫未發(fā)調(diào)價(jià)函；2輪下跌后焦企由微盈利轉(zhuǎn)為虧損，因此對于第3輪調(diào)降的抵觸情緒較為濃厚，個(gè)別焦企則有提漲計(jì)劃，意在以漲抵降，焦鋼企業(yè)再次進(jìn)入博弈階段，符合節(jié)前預(yù)期。焦煤端現(xiàn)貨市場尚處于節(jié)后的恢復(fù)階段，煉焦煤市場競拍量偏低、流拍比偏高、價(jià)格弱穩(wěn)。

　　回到焦炭基本面情況來看，春節(jié)期間焦企生產(chǎn)狀況相對穩(wěn)定，但受物流運(yùn)輸階段性停滯的影響，焦炭發(fā)運(yùn)受到一定限制，廠內(nèi)略有累庫壓力。在剛性需求端，鐵水產(chǎn)量保持穩(wěn)中有增趨勢；在成本端，焦煤礦放假時(shí)間延長，停減產(chǎn)范圍擴(kuò)大，生產(chǎn)效率降低。

　　具體來看，利潤方面，2022年底，得益于焦價(jià)的3輪提漲，獨(dú)立焦企噸焦出現(xiàn)小幅盈利，但隨著鋼廠再次調(diào)降焦價(jià)，焦企重新回到虧損狀態(tài)。1月28日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國30家獨(dú)立焦企平均噸焦虧損98元，較去年同期多虧損86元?；谔潛p現(xiàn)狀，疊加短期焦煤端放假減產(chǎn)，致使焦化讓利空間有限，焦企對于鋼廠的進(jìn)一步調(diào)降多有抵觸，個(gè)別地區(qū)焦企采取以漲抵降措施。目前鋼廠端盈利情況也不樂觀，前期在焦價(jià)2輪下跌后，鋼廠盈利面由20%回升至30%左右。短期來看，焦化虧損疊加鐵礦石價(jià)格堅(jiān)挺，鋼廠從原材料端尋求利潤的難度加大，同時(shí)考慮到終端需求啟動仍需時(shí)日，鋼廠利潤空間或難以打開。

　　供應(yīng)方面，受持續(xù)虧損的影響，焦企提產(chǎn)意愿較低。自2022年12月下旬以來，焦企產(chǎn)能利用率基本維持在72%左右，處于往年同期最低水平。同時(shí)，春節(jié)期間產(chǎn)能利用率也未出現(xiàn)斷崖式下滑。不過需注意的是，隨著近兩年焦化產(chǎn)能回補(bǔ)，產(chǎn)能利用率偏低不代表焦炭供應(yīng)量同比減少，需結(jié)合絕對產(chǎn)量來評估。1月28日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國獨(dú)立焦企日均焦炭產(chǎn)量為66.0萬噸，與節(jié)前基本持平，較去年同期增加2.02萬噸，但仍低于2021年同期的水平。后期若鋼廠高爐穩(wěn)步提產(chǎn)，則有望繼續(xù)帶動焦炭產(chǎn)量增加。庫存方面，春節(jié)期間汽運(yùn)物流在農(nóng)歷正月初一、初二（1月22日、23日）基本處于停滯狀態(tài)，廠內(nèi)庫存有所累積，正月初三（1月24日）后汽運(yùn)物流開始緩慢恢復(fù)，預(yù)計(jì)在相對偏弱的供應(yīng)狀態(tài)下，焦企庫存累庫壓力不大。

　　需求方面，近期宏觀政策維持偏暖氛圍，尤其是對于房地產(chǎn)行業(yè)。據(jù)了解，僅1月份全國已有30多個(gè)城市出臺了各類穩(wěn)樓市政策，多為提高多孩家庭公積金貸款額度、下調(diào)首付比例及放松限購等等。在強(qiáng)預(yù)期的刺激下，鋼廠自身盈利面小幅修復(fù)，鋼廠高爐開工率穩(wěn)步小幅提升。1月28日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量增至226.57萬噸，較節(jié)前增加2.83萬噸，同比增加7.22萬噸；另外，隨著焦炭日耗的增加，鋼廠內(nèi)焦炭庫存下降明顯，庫存水平處于往年同期最低位。焦炭剛性需求的好轉(zhuǎn)及鋼廠內(nèi)庫存回落有利于焦價(jià)止跌。

　　焦煤方面，今年煤礦春節(jié)放假時(shí)間延長，從調(diào)研數(shù)據(jù)來看，煉焦煤礦停減產(chǎn)幅度較為明顯。截至1月29日，全國110家洗煤廠日均焦精煤產(chǎn)量為50.13萬噸，較春節(jié)放假前減少近13萬噸，焦煤階段性的供應(yīng)收縮刺激煤價(jià)相對堅(jiān)挺，隨著春節(jié)假期結(jié)束，煤礦復(fù)產(chǎn)，焦煤產(chǎn)量將觸底反彈。在進(jìn)口煤方面，蒙古國煤炭甘其毛都口岸在1月22日—24日短暫閉關(guān)，1月25日恢復(fù)通關(guān)，1月28日汽運(yùn)通關(guān)量恢復(fù)至710車、AGV（自動導(dǎo)引運(yùn)輸車）模式120車，基本恢復(fù)至春節(jié)前水平，預(yù)計(jì)后期通關(guān)量將進(jìn)一步提升，同時(shí)需關(guān)注澳大利亞煤炭進(jìn)口消息。

　　綜合來看，春節(jié)期間，“雙焦”現(xiàn)貨市場活躍度下降，價(jià)格趨穩(wěn)，節(jié)后焦化持續(xù)虧損疊加鋼廠高爐開工率提升，有利于焦價(jià)止跌，需關(guān)注后期鐵水產(chǎn)量增加的持續(xù)性。期貨市場方面，宏觀層面延續(xù)偏暖氛圍，黑色金屬板塊尚呈震蕩偏強(qiáng)走勢，“雙焦”因存在進(jìn)口煤的沖擊預(yù)期，價(jià)格上漲略顯乏力。另外，也需注意鐵礦石價(jià)格受到監(jiān)管后對其他期貨品種的影響。