馮艷成
近期，焦煤、焦炭期價(jià)整體呈區(qū)間震蕩走勢(shì)，焦炭主連合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為2190元/噸～2350元/噸，焦煤主連合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為1520元/噸～1630元/噸。將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，今年上半年，焦煤、焦炭整體呈震蕩偏弱走勢(shì)，價(jià)格重心有所下移。焦煤表現(xiàn)弱于焦炭，同時(shí)跌幅也超過(guò)板塊內(nèi)其他品種。
在現(xiàn)貨端，焦炭?jī)r(jià)格自1月初開(kāi)始到4月上旬，經(jīng)歷了8輪調(diào)降，累計(jì)降幅為800元/噸～880元/噸；4月中旬至5月上旬完成4輪提漲；5月下旬以來(lái)焦價(jià)先完成2輪調(diào)降，6月下旬完成1輪提漲，至今焦價(jià)暫穩(wěn)運(yùn)行。前期焦煤價(jià)格與焦炭?jī)r(jià)格同步下跌，4月中旬迎來(lái)反彈，5月下旬以來(lái)持續(xù)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。
分階段來(lái)看，第1季度焦煤、焦炭期價(jià)呈震蕩下跌走勢(shì)，主導(dǎo)因素在于下游需求的疲弱，負(fù)反饋壓力逐步向上游傳導(dǎo)，雖然上游供應(yīng)端也有相應(yīng)減產(chǎn)動(dòng)作，但難以阻擋需求下滑形勢(shì)，市場(chǎng)偏空氛圍較為濃厚。在焦煤端，年初蒙古國(guó)煤炭（下稱蒙煤）進(jìn)口數(shù)量持續(xù)攀升，顯著超過(guò)往年同期，也對(duì)煤價(jià)形成沖擊。宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期降息時(shí)間推遲也加劇了市場(chǎng)偏空氛圍。3月份是需求淡旺季切換的階段，但現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)低迷，鐵水產(chǎn)量不增反降，顯著低于去年同期，致使原料價(jià)格進(jìn)一步承壓下行。
第2季度，下游需求呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，建筑鋼材成交量攀升，鋼企有效去庫(kù)存，疊加前期原料讓利，鋼企即期利潤(rùn)回升，高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，促使“雙焦”價(jià)格反彈。5月份市場(chǎng)情緒多變，價(jià)格跟隨波動(dòng)；進(jìn)入6月份，隨著高溫、降雨等天氣的頻率增加，終端市場(chǎng)需求淡季預(yù)期強(qiáng)化，疊加粗鋼控產(chǎn)消息影響，原料整體承壓運(yùn)行，而焦煤因進(jìn)口端持續(xù)發(fā)力，供應(yīng)由緊向松預(yù)期對(duì)煤價(jià)造成拖累。
國(guó)內(nèi)煤礦增產(chǎn)預(yù)期有望兌現(xiàn)
近幾年國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量攀升至高位，今年國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向由“增產(chǎn)保供”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)產(chǎn)保供”，且更大力度抓安全生產(chǎn)問(wèn)題，尤其以產(chǎn)煤大省山西省為主，開(kāi)展煤礦“三超”（超能力、超強(qiáng)度、超定員組織生產(chǎn)）和隱蔽工作面專項(xiàng)整治工作，煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管政策較嚴(yán)。
數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，我國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量為22.7億噸，同比下降3900萬(wàn)噸，降幅為1.7%。其中，山西省1月—5月份累計(jì)產(chǎn)量為4.74億噸，同比下降8271.0萬(wàn)噸，降幅為14.9%。山西省作為我國(guó)煉焦煤主產(chǎn)區(qū)，其原煤產(chǎn)量的下降導(dǎo)致煉焦煤精煤的產(chǎn)量同步下降。數(shù)據(jù)顯示，1月—5月份我國(guó)煉焦煤累計(jì)產(chǎn)量為18439.0萬(wàn)噸，同比下降2333.5萬(wàn)噸，降幅為11.2%。山西省煤炭產(chǎn)量大幅下降，5月中旬山西省能源局召開(kāi)煤礦安全生產(chǎn)和提質(zhì)增效工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)煤炭行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的重要性，釋放了煤礦增產(chǎn)信號(hào)，但第2季度受煤礦安全生產(chǎn)督導(dǎo)幫扶及“安全生產(chǎn)月”等影響，煤礦增產(chǎn)節(jié)奏偏慢。進(jìn)入第3季度，煤礦增產(chǎn)有望提速。
焦煤進(jìn)口量同比大增
下半年進(jìn)一步增量或有限
相比于國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的下降，上半年煉焦煤進(jìn)口勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供有效補(bǔ)充。數(shù)據(jù)顯示，1月—5月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煉焦煤4751.95萬(wàn)噸，同比增加1004.4萬(wàn)噸，增幅為26.8%。蒙煤依然是進(jìn)口增量的主要貢獻(xiàn)者，進(jìn)口量占比達(dá)50.6%。2023年，我國(guó)自蒙古國(guó)進(jìn)口煉焦煤5395萬(wàn)噸，蒙古國(guó)煤炭協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2024年有望增至5500萬(wàn)噸～6000萬(wàn)噸。
數(shù)據(jù)顯示，今年1月—5月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口蒙古國(guó)煉焦煤2405.11萬(wàn)噸，同比增加560.98萬(wàn)噸，增幅為30.42%。依此來(lái)看，前5個(gè)月的進(jìn)口增量已基本達(dá)到全年進(jìn)口預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年增量空間不大。近期，蒙煤長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)格下調(diào)，因目前焦煤期貨交割標(biāo)的仍主要為基于蒙古國(guó)進(jìn)口焦煤的混配倉(cāng)單，受此影響，焦煤期價(jià)跟隨下跌，帶動(dòng)焦炭等下游產(chǎn)品價(jià)格偏弱運(yùn)行。蒙煤季度長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)格下調(diào)，進(jìn)口端利潤(rùn)空間尚可，支撐蒙煤進(jìn)口維持強(qiáng)勁勢(shì)頭。從全年來(lái)看，蒙煤進(jìn)口將保持同比增加趨勢(shì)，增量預(yù)計(jì)在500萬(wàn)噸以上。
需求韌性較強(qiáng)
下半年有環(huán)比改善預(yù)期
今年上半年，焦化市場(chǎng)盈利情況不佳，大部分市場(chǎng)處于虧損狀態(tài)，5月份以來(lái)由虧轉(zhuǎn)盈，但盈利空間相對(duì)有限。目前國(guó)內(nèi)焦化產(chǎn)能處于相對(duì)過(guò)剩階段，除了受到利潤(rùn)影響，焦炭供應(yīng)變化還跟隨需求的變化而變化，彈性空間較大，由于上半年需求端生鐵等產(chǎn)品產(chǎn)量下降，焦炭產(chǎn)量也跟隨減少。目前獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為74%左右，同比基本持平。
進(jìn)一步來(lái)看，上半年鋼鐵市場(chǎng)整體盈利情況一般，高爐開(kāi)工率總體低于去年，焦炭需求收縮。目前鋼鐵企業(yè)整體盈利面維持在50%左右，鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量為240萬(wàn)噸左右，意味著焦炭等原料實(shí)際需求不差。第3季度步入淡季，鋼材端去庫(kù)存速度放緩，存在階段性的負(fù)反饋壓力。從全年來(lái)看，原料需求持同比下降預(yù)期，但下半年有望比上半年有所改善。
供需緊平衡 庫(kù)存壓力暫時(shí)不大
庫(kù)存方面，上半年“雙焦”供需雙降，庫(kù)存均有小幅下滑，仍表現(xiàn)為供需緊平衡格局。當(dāng)前庫(kù)存處于歷史偏低水平，暫無(wú)明顯的累庫(kù)壓力，但在終端需求承壓回落的大背景下，下游控制原料庫(kù)存，低庫(kù)存對(duì)于價(jià)格的支撐作用也相對(duì)有限。
總體來(lái)看，下半年鐵水產(chǎn)量存在環(huán)比修復(fù)預(yù)期，支撐原料需求，焦炭在低利潤(rùn)下難以充分釋放產(chǎn)能，有望繼續(xù)維持供需緊平衡格局；煉焦煤進(jìn)口增量預(yù)期基本兌現(xiàn)，下半年需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)煤礦提產(chǎn)預(yù)期的兌現(xiàn)，總體對(duì)焦煤價(jià)格有一定拖累。在需求主導(dǎo)價(jià)格的形勢(shì)下，預(yù)計(jì)下半年“雙焦”價(jià)格寬幅震蕩，重心有望環(huán)比上移，焦炭?jī)r(jià)格或略強(qiáng)于焦煤。
