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汪建華:12月鋼鐵市場有一定下跌空間

2019-12-02 10:49:00

  截止11月29日,11月鋼價走出一路反彈的態(tài)勢,鋼材綜合價格比上月底上漲185,分品種看,螺紋鋼價格上漲349,熱軋價格上漲176,冷軋價格上漲128;62%進口鐵礦石美元指數(shù)上漲2.8,焦炭價格下跌25,廢鋼漲了23,鋼價比預(yù)期的要強,符合調(diào)整后的觀點。展望12月鋼鐵市場,將進入冬儲定價模式,有一定的下跌空間。
  回顧最近2個月的鋼鐵市場走勢,筆者9月底低估了10月做空的實力,11月初高估了做空11月 的實力。好在11月11日提示“平掉所有空單,反彈先不言頂”,鋼價有望在基本面量變引發(fā)質(zhì)變的背景下進一步反彈。
  11月上旬,筆者提出鋼價進入“四段定價”論,第一階段是預(yù)期修復(fù)定價。其背景是:空方一是沒有預(yù)期到供給會收縮;二是沒有預(yù)料到加大逆周期調(diào)控的效果釋放明顯,建筑鋼材需求旺盛;第三個想不到是北材南下運輸受到較大影響。11月14日統(tǒng)計局發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)以及鋼聯(lián)每周發(fā)布的鋼材庫存數(shù)據(jù)證偽了空頭預(yù)期過于悲觀,需要進行合理修復(fù),隨即鋼價快速反彈。反彈2周,期螺1月合約到3650左右,筆者認為預(yù)期修復(fù)定價基本結(jié)束,進而轉(zhuǎn)向多空博弈定價的第二階段。
  筆者想像中的多空博弈定價階段,也將維持不超過2周。這個階段的主要運行背景:一是技術(shù)面和基本面的博弈,一方面盤面持倉過高,面臨移倉換月;另一方面基本面上看庫存可能進一步下降,規(guī)格短缺、甚至缺貨更加嚴重;二是預(yù)期與現(xiàn)實的博弈,現(xiàn)實是短期庫存即使增加也將維持偏低的態(tài)勢,預(yù)期是庫存拐點早的話是12月第一周,晚的話第二周。理論上講,博弈階段,或?qū)⒉┺某鲆粋€高點,現(xiàn)貨高點11月底最后一周或已現(xiàn),但期貨螺紋01合約價格高點3720似乎不是做多的人理想中的點位,筆者11月下旬初就認為,由于某鋼廠過早的大量做空,或?qū)⒔K結(jié)多頭夢想,使得博弈定價階段只是曇花一現(xiàn),草草收尾。
  12月中旬,鋼價有望進入冬儲定價階段。這個階段,鋼價終將要回歸到冬儲合意價格水平,而期貨或?qū)⒃诳焖俅驂褐笞叱銎诂F(xiàn)回歸的態(tài)勢。這個合意價格取決于至少三個方面:首先是基本面,即供需表現(xiàn),主要參考指標(biāo)是庫存,12月進入增庫存階段是沒有什么懸念的,主要是因為:一是部分品種短期利潤回升刺激供給釋放,還將維持一段時間,12月供給無論是同比,還是環(huán)比,都可能略多出150萬噸左右;二是進口資源陸續(xù)到貨多增加150萬噸左右;三是北方港口積壓資源釋放為顯性庫存,增加100萬噸左右;四是考慮到今年加大逆周期調(diào)控,需求好于去年,多消化200萬噸左右,而11月底庫存同比低了133萬噸,因此推算到12月底同比庫存要高出50~100萬噸(環(huán)比增加200萬噸左右)。而11月底的庫存同比低10%,綜合價格和螺紋價格同比分別高141和193,隨著后續(xù)庫存增加,鋼材均價有望分別回落200和250左右。其次是心態(tài)。過去幾年大家冬儲都有些經(jīng)驗教訓(xùn)了,今年冬儲積極性明顯降低,所以今年冬儲合意價格應(yīng)該是低于去年冬儲價格,而去年華東大廠冬儲價格3700或略低,因此,今年12月現(xiàn)貨價格有望被倒逼向這個價格(從做空鋼廠空的位置看,鋼廠比這個價位還要悲觀),只是由于前期庫存低貨緊,有許多貿(mào)易商前期超賣,或用時間換空間。再其次是冬儲路徑選擇。由于12月基本面轉(zhuǎn)差是有個過程的,因此,上中旬的現(xiàn)貨價格相對于冬儲合意價格來說或都將偏高,會進一步打壓大家冬儲現(xiàn)貨的積極性,轉(zhuǎn)而可能選擇盤面冬儲。而一旦盤面買的多,05合約就難深調(diào),反過來會對現(xiàn)貨有一定影響。
  原燃材料方面,一方面或許由于鋼價的回調(diào)有壓力,但冬儲或有支撐。此外,還是要防止運輸帶來的不確定性影響是否繼續(xù),此外,如果平掉進口材的一些鎖單或?qū)ΡP面帶來支撐。
  總之,12月鋼鐵市場,在生產(chǎn)積極性不減而需求有回落的背景下,部分反彈超預(yù)期的區(qū)域和品種,存在冬儲合意價格倒逼鋼價下行的壓力,從產(chǎn)業(yè)健康運行的角度看,鋼價匹配基本面變化而適度的下行,或更有利于明年的行情展開。年關(guān)將至,捂緊口袋或為上策。
 

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