鐵礦石2005合約多頭多次在價格沖高后主動減倉,而海外礦山的發(fā)運基本都遵循“前低后高”的規(guī)律,遠(yuǎn)月鐵礦石價格存在著一定的壓力。礦價的上行空間已經(jīng)受到限制,在當(dāng)前環(huán)境下突破前高并不容易,追多意義不大。
近日,新冠肺炎疫情的全球蔓延加劇了市場對經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的擔(dān)憂,歐美股市大幅波動,商品指數(shù)也跌幅明顯。但黑色系各品種價格相對堅挺,當(dāng)前價格均已回升至春節(jié)前的水平,市場預(yù)期普遍樂觀。但筆者對當(dāng)前的礦價的觀點保持謹(jǐn)慎,據(jù)觀察,鐵礦石2005合約多頭多次在價格沖高后主動減倉,鐵礦石價格可能仍處于寬幅振蕩狀態(tài)中,向上突破的動力不足。
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以“新基建”為主
前一段時間,部分媒體開始宣傳“24萬億大基建”,導(dǎo)致市場情緒極度亢奮。但筆者認(rèn)為,當(dāng)前中國的環(huán)境較當(dāng)年已經(jīng)發(fā)生了較大的變化,傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)基本完成,實際空間有限。
近幾年在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下,龐大的政府刺激計劃出臺的聲音不絕于耳,以2019年為例,新聞提到22省市區(qū)發(fā)布的2019年重點投資計劃及名單共涉及項目13227項,涉及總投資規(guī)模近40萬億元,以傳統(tǒng)基建尤其是交通領(lǐng)域作為投資的主要領(lǐng)域。但是國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2019年全國基礎(chǔ)設(shè)施投資增長僅3.8%,并未公布具體投資總額,但從2017、2018年基建投資數(shù)據(jù)進(jìn)行推算,2019年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資總額在18.5萬億元左右。不考慮投資計劃的真實性問題,計劃和實際數(shù)據(jù)偏差背后反映的可能是傳統(tǒng)基建投資的統(tǒng)計方法已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的統(tǒng)計需要。
當(dāng)前股市“新基建”板塊股票表現(xiàn)較好,而傳統(tǒng)基建板塊股票表現(xiàn)一般,這也體現(xiàn)了市場對當(dāng)前政策的認(rèn)識變化?!靶禄ā敝饕敢?G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施,本質(zhì)上是信息數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施,與傳統(tǒng)的基建有較大的區(qū)別。筆者認(rèn)為在當(dāng)前疫情影響下,國家會適度增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),甚至可能局部放松地產(chǎn)政策的調(diào)控以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)局面,但各級財政情況不容忽視,這種政策的支持力度可能低于當(dāng)前市場預(yù)期。
緊而不缺基本面的最好時期已經(jīng)過去
前期鋼廠減產(chǎn)并未造成鐵礦石價格下跌,反而鐵礦石價格上漲的幅度比鋼價更大,主要是鋼價的強勢為鐵礦石的多頭提供了信心。由于疫情的影響,鋼價現(xiàn)貨市場恢復(fù)速度較慢,而廢鋼價格相對堅挺,短流程鋼廠生產(chǎn)利潤空間不足,開工意愿較弱,鐵礦石成為當(dāng)下鐵元素的唯一來源,因此鐵礦石需求較好。
但是現(xiàn)在情況發(fā)生了一些變化,前期的交易主要以預(yù)期為主,隨著鋼廠和下游的復(fù)工以及近月合約交割日的臨近,期貨價格必須直面現(xiàn)實。在樂觀預(yù)期下,鋼廠掌握了產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán),價格風(fēng)險可以流暢地向下游傳導(dǎo),因此鋼廠普遍對當(dāng)前鋼材庫存的“堰塞湖”并不擔(dān)憂。但原料端的壓力明顯更大一些,若后期需求釋放不及預(yù)期,鋼廠必然會找上游要利潤。若鋼材現(xiàn)貨價格出現(xiàn)大幅上漲,那么短流程鋼廠的復(fù)產(chǎn)會造成廢鋼對鐵礦石遠(yuǎn)月需求的擠出效應(yīng),壓制價格上行的空間和彈性。
進(jìn)口礦仍是較大的不確定性因素
雖然近兩周澳洲發(fā)貨明顯回升,但巴西的發(fā)運水平仍然偏低,對短期形成一定的影響,但并不妨礙當(dāng)前鋼廠掌握鐵礦石價格中長期的運行節(jié)奏。海外礦山的發(fā)運基本都遵循“前低后高”的規(guī)律,遠(yuǎn)月鐵礦石價格存在著一定的壓力。
基于上述因素,筆者認(rèn)為礦價的上行空間已經(jīng)受到了限制,在當(dāng)前環(huán)境下突破前高并不容易,追多意義不大,2005合約多單持有者可以逢高減倉或者做空2009合約。