雖然同為鐵礦石期貨合約，港交所的鐵礦石期貨和大商所的鐵礦石期貨價(jià)格、走勢(shì)卻并不一致，這無(wú)疑給投資者帶來(lái)了許多潛在的機(jī)遇。那這樣的價(jià)格差異又是從何而來(lái)呢？

　　鐵礦石價(jià)格維持高位

　　近期隨著新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響日益加深，國(guó)際金融市場(chǎng)“一片狼藉”，各類資產(chǎn)紛紛下跌，其中大宗商品的價(jià)格也經(jīng)歷了寬幅振蕩。有色金屬、鋼材、貴金屬等品種漲跌變化較大，在沙特發(fā)動(dòng)原油價(jià)格戰(zhàn)之后，國(guó)際原油價(jià)格更是跌破30美元/桶。然而在哀鴻遍野的大宗商品市場(chǎng)當(dāng)中，曾經(jīng)和原油價(jià)格有高度正相關(guān)性的鐵礦石價(jià)格卻依然堅(jiān)挺。

　　原油和鐵礦石是全球兩種重要的大宗商品，它們的價(jià)格走勢(shì)本應(yīng)具有較高的正相關(guān)性，然而隨著3月以來(lái)中國(guó)鋼廠開(kāi)工率和高爐運(yùn)行率逐漸恢復(fù)，又趕上澳大利亞受到颶風(fēng)影響，殃及了必和必拓、力拓的發(fā)運(yùn)；巴西淡水河谷也遭遇了暴雨，調(diào)低一季度鐵礦石的發(fā)運(yùn)量，這最終導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格維持高位。

　　我們知道，鐵礦石價(jià)格與經(jīng)濟(jì)景氣度密切相關(guān)，具有較強(qiáng)的宏觀表征意義和較高的資產(chǎn)配置價(jià)值。近期鐵礦石在整個(gè)大宗商品領(lǐng)域“一枝獨(dú)秀”的情況自然引得多方的關(guān)注，那么怎樣在市場(chǎng)環(huán)境中抓住并利用好這樣特殊的時(shí)機(jī)呢？

　　參與鐵礦石市場(chǎng)的新思路

　　對(duì)于一般的投資者來(lái)說(shuō)，要參與到鐵礦石的現(xiàn)貨市場(chǎng)中非常困難，其運(yùn)營(yíng)成本高且流動(dòng)性不佳，顯然更為高效的方式是通過(guò)股票、ETF以及鐵礦石的衍生品來(lái)參與到這波行情中。境內(nèi)的投資者都非常熟悉大商所的鐵礦石期貨品種，該品種自2013年10月在大商所上市交易以來(lái)，已經(jīng)成為全球最為活躍的鐵礦石交易品種。

　　目前，大商所的鐵礦石期貨已為境內(nèi)投資者所熟知，而放眼整個(gè)資本市場(chǎng)，還有一些便利的工具來(lái)幫助投資者實(shí)現(xiàn)自己的策略。

　　鐵礦石期貨指數(shù)ETF

　　3月23日，山證國(guó)際大商所鐵礦石期貨指數(shù)ETF開(kāi)始在香港公開(kāi)募集，并于近日在港交所上市了。山證鐵礦石ETF是全球第一只以鐵礦石期貨為底層資產(chǎn)的交易所買賣基金，也是港交所首只掛鉤內(nèi)地商品期貨國(guó)際化產(chǎn)品的交易所買賣基金。該產(chǎn)品以大商所鐵礦石期貨價(jià)格指數(shù)為基準(zhǔn)，通過(guò)大商所鐵礦石期貨國(guó)際化計(jì)劃跟蹤大商所鐵礦石期貨價(jià)格指數(shù)，而且沒(méi)有QFII額度限制。鐵礦石期貨指數(shù)ETF有著靈活高效、價(jià)格透明、成本清晰的特點(diǎn)，相信會(huì)成為機(jī)構(gòu)以及零售投資者多元化投資的優(yōu)質(zhì)工具，成為境內(nèi)外投資者參與鐵礦石市場(chǎng)的便捷渠道。

　　現(xiàn)金結(jié)算的TSICFR中國(guó)鐵礦石62%鐵粉期貨

　　港交所的鐵礦石期貨自2017年11月上市以來(lái)，現(xiàn)在是離岸市場(chǎng)上電子盤報(bào)價(jià)最為活躍的鐵礦石期貨。

　　與大商所實(shí)物交割的期貨品種不同的是，港交所的鐵礦石期貨采用現(xiàn)金結(jié)算的形式，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金結(jié)算的港交所鐵礦石期貨更為便捷，流程更加簡(jiǎn)單清晰，能有效降低操作的風(fēng)險(xiǎn)，也杜絕了在現(xiàn)貨交割上的逼倉(cāng)行為。

　　與此同時(shí)，相比于在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的掉期等品種，港交所電子交易平臺(tái)均可實(shí)現(xiàn)電子自動(dòng)撮合，使得價(jià)格透明度更高、更為規(guī)范，并大幅度減低交易成本，有利于各類金融機(jī)構(gòu)、投資基金及個(gè)人投資者進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)行對(duì)沖或投機(jī)交易。更重要的是，由香港期貨結(jié)算所有限公司作為每宗交易的中央對(duì)手，可減輕交易的對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，省去了在場(chǎng)外市場(chǎng)操作有“對(duì)手方跑路”的擔(dān)憂。

　　如何有效運(yùn)用港交所鐵礦石期貨

　　雖然同為鐵礦石期貨合約，港交所的鐵礦石期貨和大商所的鐵礦石期貨價(jià)格、走勢(shì)卻并不一致，這無(wú)疑給投資者帶來(lái)了許多潛在的機(jī)遇。那這樣的價(jià)格差異又是從何而來(lái)呢？

　　從合約規(guī)格上面我們就可以發(fā)現(xiàn)，大商所的鐵礦石期貨是基于指定交割倉(cāng)庫(kù)符合交割標(biāo)準(zhǔn)的鐵礦石的完稅價(jià)，是一個(gè)人民幣的價(jià)格。而港交所的鐵礦石期貨則是基于TSIIronOreFE62%Fe,CFRTianjinIndex（TSI-62%Index）指數(shù)的月均價(jià)，以美元計(jì)價(jià)。

　　通過(guò)合約的對(duì)比我們可以得到兩個(gè)鐵礦石期貨的主要差別因素：美元價(jià)格VS人民幣價(jià)格、CFR指數(shù)價(jià)格VS倉(cāng)庫(kù)完稅價(jià)格、標(biāo)的鐵礦石的品質(zhì)差異（微小）。

　　匯率之外的差別因素我們認(rèn)為在長(zhǎng)期來(lái)看應(yīng)該是一個(gè)穩(wěn)定的均值，那么在剔除了匯率變動(dòng)的情況下，兩個(gè)鐵礦石的期貨合約表現(xiàn)又如何呢？調(diào)整匯率后以美元計(jì)價(jià)的兩張期貨合約進(jìn)行比較，以2005合約為例，在3月16日，兩張合約的價(jià)差為6.84美元，而從歷史平均來(lái)看，兩個(gè)合約的平均價(jià)差在3.97美元，足足偏離了2.87美元之多。

　　比較之前已經(jīng)到期的一月合約，港交所和大商所的鐵礦石合約的價(jià)差雖然也經(jīng)歷了一系列波動(dòng)，但最終還是回復(fù)到其均值水平。

　　可見(jiàn)剔除了匯率波動(dòng)之后，我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看兩個(gè)合約的價(jià)差應(yīng)該是存在一個(gè)穩(wěn)定的水平，投資者不妨關(guān)注任何價(jià)差大幅偏離長(zhǎng)期均值的行情，檢驗(yàn)這樣的行情是否蘊(yùn)含著均值復(fù)歸的潛在投資機(jī)會(huì)。