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汪建華:12月鋼鐵市場(chǎng)有一定下跌空間

2019-12-02 09:45:00

  截止29日,11月鋼價(jià)走出一路反彈的態(tài)勢(shì),鋼材綜合價(jià)格比上月底上漲185,分品種看,螺紋鋼價(jià)格上漲349,熱軋價(jià)格上漲176,冷軋價(jià)格上漲128;62%進(jìn)口鐵礦石美元指數(shù)上漲2.8,焦炭?jī)r(jià)格下跌25,廢鋼漲了23,鋼價(jià)比預(yù)期的要強(qiáng),符合調(diào)整后的觀點(diǎn)。展望12月鋼鐵市場(chǎng),將進(jìn)入冬儲(chǔ)定價(jià)模式,有一定的下跌空間。

  回顧最近2個(gè)月的鋼鐵市場(chǎng)走勢(shì),筆者9月底低估了10月做空的實(shí)力,11月初高估了做空11月 的實(shí)力。好在11月11日提示“平掉所有空單,反彈先不言頂”,鋼價(jià)有望在基本面量變引發(fā)質(zhì)變的背景下進(jìn)一步反彈。

  11月上旬,筆者提出鋼價(jià)進(jìn)入“四段定價(jià)”論,第一階段是預(yù)期修復(fù)定價(jià)。其背景是:空方一是沒(méi)有預(yù)期到供給會(huì)收縮;二是沒(méi)有預(yù)料到加大逆周期調(diào)控的效果釋放明顯,建筑鋼材需求旺盛;第三個(gè)想不到是北材南下運(yùn)輸受到較大影響。11月14日統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)以及鋼聯(lián)每周發(fā)布的鋼材庫(kù)存數(shù)據(jù)證偽了空頭預(yù)期過(guò)于悲觀,需要進(jìn)行合理修復(fù),隨即鋼價(jià)快速反彈。反彈2周,期螺1月合約到3650左右,筆者認(rèn)為預(yù)期修復(fù)定價(jià)基本結(jié)束,進(jìn)而轉(zhuǎn)向多空博弈定價(jià)的第二階段。

  筆者想像中的多空博弈定價(jià)階段,也將維持不超過(guò)2周。這個(gè)階段的主要運(yùn)行背景:一是技術(shù)面和基本面的博弈,一方面盤(pán)面持倉(cāng)過(guò)高,面臨移倉(cāng)換月;另一方面基本面上看庫(kù)存可能進(jìn)一步下降,規(guī)格短缺、甚至缺貨更加嚴(yán)重;二是預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈,現(xiàn)實(shí)是短期庫(kù)存即使增加也將維持偏低的態(tài)勢(shì),預(yù)期是庫(kù)存拐點(diǎn)早的話是12月第一周,晚的話第二周。理論上講,博弈階段,或?qū)⒉┺某鲆粋€(gè)高點(diǎn),現(xiàn)貨高點(diǎn)11月底最后一周或已現(xiàn),但期貨螺紋01合約價(jià)格高點(diǎn)3720似乎不是做多的人理想中的點(diǎn)位,筆者11月下旬初就認(rèn)為,由于某鋼廠過(guò)早的大量做空,或?qū)⒔K結(jié)多頭夢(mèng)想,使得博弈定價(jià)階段只是曇花一現(xiàn),草草收尾。

  12月中旬,鋼價(jià)有望進(jìn)入冬儲(chǔ)定價(jià)階段。這個(gè)階段,鋼價(jià)終將要回歸到冬儲(chǔ)合意價(jià)格水平,而期貨或?qū)⒃诳焖俅驂褐笞叱銎诂F(xiàn)回歸的態(tài)勢(shì)。這個(gè)合意價(jià)格取決于至少三個(gè)方面:首先是基本面,即供需表現(xiàn),主要參考指標(biāo)是庫(kù)存,12月進(jìn)入增庫(kù)存階段是沒(méi)有什么懸念的,主要是因?yàn)椋阂皇遣糠制贩N短期利潤(rùn)回升刺激供給釋放,還將維持一段時(shí)間,12月供給無(wú)論是同比,還是環(huán)比,都可能略多出150萬(wàn)噸左右;二是進(jìn)口資源陸續(xù)到貨多增加150萬(wàn)噸左右;三是北方港口積壓資源釋放為顯性庫(kù)存,增加100萬(wàn)噸左右;四是考慮到今年加大逆周期調(diào)控,需求好于去年,多消化200萬(wàn)噸左右,而11月底庫(kù)存同比低了133萬(wàn)噸,因此推算到12月底同比庫(kù)存要高出50~100萬(wàn)噸(環(huán)比增加200萬(wàn)噸左右)。而11月底的庫(kù)存同比低10%,綜合價(jià)格和螺紋價(jià)格同比分別高141和193,隨著后續(xù)庫(kù)存增加,鋼材均價(jià)有望分別回落200和250左右。其次是心態(tài)。過(guò)去幾年大家冬儲(chǔ)都有些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)了,今年冬儲(chǔ)積極性明顯降低,所以今年冬儲(chǔ)合意價(jià)格應(yīng)該是低于去年冬儲(chǔ)價(jià)格,而去年華東大廠冬儲(chǔ)價(jià)格3700或略低,因此,今年12月現(xiàn)貨價(jià)格有望被倒逼向這個(gè)價(jià)格(從做空鋼廠空的位置看,鋼廠比這個(gè)價(jià)位還要悲觀),只是由于前期庫(kù)存低貨緊,有許多貿(mào)易商前期超賣(mài),或用時(shí)間換空間。再其次是冬儲(chǔ)路徑選擇。由于12月基本面轉(zhuǎn)差是有個(gè)過(guò)程的,因此,上中旬的現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)于冬儲(chǔ)合意價(jià)格來(lái)說(shuō)或都將偏高,會(huì)進(jìn)一步打壓大家冬儲(chǔ)現(xiàn)貨的積極性,轉(zhuǎn)而可能選擇盤(pán)面冬儲(chǔ)。而一旦盤(pán)面買(mǎi)的多,05合約就難深調(diào),反過(guò)來(lái)會(huì)對(duì)現(xiàn)貨有一定影響。

  原燃材料方面,一方面或許由于鋼價(jià)的回調(diào)有壓力,但冬儲(chǔ)或有支撐。此外,還是要防止運(yùn)輸帶來(lái)的不確定性影響是否繼續(xù),此外,如果平掉進(jìn)口材的一些鎖單或?qū)ΡP(pán)面帶來(lái)支撐。

  總之,12月鋼鐵市場(chǎng),在生產(chǎn)積極性不減而需求有回落的背景下,部分反彈超預(yù)期的區(qū)域和品種,存在冬儲(chǔ)合意價(jià)格倒逼鋼價(jià)下行的壓力,從產(chǎn)業(yè)健康運(yùn)行的角度看,鋼價(jià)匹配基本面變化而適度的下行,或更有利于明年的行情展開(kāi)。年關(guān)將至,捂緊口袋或?yàn)樯喜摺?/p>

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