上周，與石油化工板塊相比，黑色板塊演繹了不一樣的行情。

　　3月20日當周，鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價為669元/噸，周環(huán)比漲幅2%，較之前上漲勢頭有所減緩。此時有部分市場聲音認為，在新冠肺炎疫情影響復(fù)產(chǎn)、鋼材累庫的背景下，鐵礦石等黑色商品期貨價格高位盤整與鋼材高庫存、鐵礦石低需求的情況不符。但在業(yè)內(nèi)專家看來，疫情對高爐生產(chǎn)的影響有限，反倒是近期境外疫情擴散導(dǎo)致部分外礦轉(zhuǎn)運的港口可能暫停作業(yè)，引發(fā)市場對供給減少的預(yù)期。

　　“2月底以來，巴西潰壩、馬來西亞淡水河谷配礦基地關(guān)閉等預(yù)期，導(dǎo)致鐵礦石在低庫存、高疏港量、高需求的供應(yīng)收縮預(yù)期下走強，價格有基本面支撐?！碧祜L期貨黑色事業(yè)部總經(jīng)理周耀臣表示，從數(shù)據(jù)上看不出“低需求”的影子，反倒是反映鐵礦石需求的疏港量保持節(jié)后較高水平，相應(yīng)的港口庫存處于近年低位。

　　據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)監(jiān)測，截至3月20日當周，國內(nèi)45個港口鐵礦石庫存為11844.13萬噸，較上一周下降67萬噸，已連續(xù)六周下降，處于去年8月下旬以來的最低水平，較去年7月的近4年低點多了400萬噸左右，進口礦庫存仍處于低位。港口鐵礦石日均疏港量下降1.784萬噸至299.33萬噸，回落至300萬噸下方，但仍處于節(jié)后較高水平。

　　實際上，雖然市場普遍關(guān)注高企的鋼材庫存，但在周耀臣看來，目前市場更應(yīng)該關(guān)注的焦點是，不斷復(fù)蘇的、強勁的下游需求與緩慢的出庫量、物流運力瓶頸的矛盾。

　　以杭州為例，節(jié)后隨著疫情形勢好轉(zhuǎn)，杭州市出臺各項支持復(fù)產(chǎn)措施，但復(fù)工后發(fā)現(xiàn)很多倉庫的貨提不出來。一邊是日益增長的需求，一邊是無法緩解的低運力和“僵尸”庫存。也就是說，市場交易的不是龐大的庫存，而是當下可流通的接貨量。

　　一位不愿透露姓名的行業(yè)人士告訴記者，近幾周鐵礦石價格有較強的基本面支撐，“庫存不高、需求不低”是當前鐵礦石市場的真實寫照。

　　從需求看，Mysteel調(diào)研的247家鋼廠高爐開工率為73.75%，周環(huán)比增加1.16個百分點，已連續(xù)四周回升；日均鐵水產(chǎn)量210.44萬噸，周環(huán)比增加3.81萬噸，連續(xù)兩周回升。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，我國生鐵產(chǎn)量為13234萬噸，同比增長3.1%；日均生鐵產(chǎn)量為220.57萬噸，較去年12月份增長1.96%。顯然，生鐵產(chǎn)量處于高水平，對鐵礦石需求也維持在相對高位。

　　盡管事實擺在眼前，但仍有極少數(shù)聲音認為，市場存在炒作。對此，上述不愿透露姓名的行業(yè)人士笑稱，這個說法缺少最基本的事實依據(jù)和常識。每天鐵礦石、螺紋鋼動輒近千億元的成交額，而且交易所有嚴格的限倉等監(jiān)管制度，少數(shù)幾家企業(yè)的行為很難實現(xiàn)炒作價格的目的。

　　據(jù)交易所統(tǒng)計，3月份以來（截至3月20日，下同）鐵礦石期貨日均成交額938.41億元，而今年前3個月日均成交額為629.14億元。今年2月、3月鐵礦石期貨法人客戶日均成交量占比分別為27%、26%，與1月份的28%基本持平，法人客戶節(jié)后成交占比并未較節(jié)前有明顯提升。同時，鐵礦石期貨今年前3個月成交持倉比為1.08，低于去年同期的1.31。

　　國泰君安期貨黑色系研究員金韜總結(jié)了近段時間鐵礦石期貨價格高位盤整的原因：一是期貨價格顯著低于現(xiàn)貨；二是現(xiàn)貨價格較2019年高點已大幅下跌；三是高爐鐵水成本依然低于電爐成本，使得鋼廠在增產(chǎn)的過程中會首選鐵礦而非廢鋼；四是隨著3—4月鋼材需求旺季的到來，鋼材現(xiàn)貨價格已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，鋼材庫存大幅下降。在這樣的背景下，鋼廠前期檢修結(jié)束，并基于自身的利潤情況復(fù)工生產(chǎn)，由于鐵礦石期貨價格低于現(xiàn)貨，企業(yè)通過套期保值可以降低采購成本。

　　周耀臣告訴記者，最近海外市場也出現(xiàn)了一些變化，比如日本、韓國一些鋼廠為保護員工安全，采取了減產(chǎn)措施，但這些國家的鋼鐵生產(chǎn)規(guī)模、集中度不如中國，減產(chǎn)效果還沒顯現(xiàn)出來。鐵礦石作為庫存周期較長的品種，即使海外礦山減產(chǎn)也不能使庫存立即大幅減少。未來境外鋼廠減產(chǎn)效果可能會顯現(xiàn)，讓原計劃發(fā)往歐洲、日韓的鐵礦轉(zhuǎn)運中國，但規(guī)模不會太大。

　　“下半年鐵礦石供給將逐步恢復(fù)增長，而需求受疫情蔓延影響或繼續(xù)走弱，由此來看，下半年鐵礦石庫存可能會明顯回升。”前述不愿透露姓名的行業(yè)人士表示，近期鐵礦石期貨盤面呈現(xiàn)“現(xiàn)實強、預(yù)期弱”的情況，鐵礦石期貨2005合約走勢明顯強于2009合約和2101合約，后兩者上周結(jié)算價分別下跌3%和4%，近月合約走勢強于遠月合約的市場結(jié)構(gòu)也反映了市場對鐵礦石供需基本面的預(yù)期。

　　不過，上周五鐵礦石期貨主力合約下跌2.43%，收于661.5元/噸。