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疫情給鋼企上了一堂風(fēng)險管理課

2020-05-13 09:37:00

  本報記者 吳勇

 

  與石油等其他商品的價格在疫情期間出現(xiàn)大幅劇烈波動相比,盡管鋼材與鐵礦石的價格波動相對較小,但面臨的風(fēng)險,如國內(nèi)鋼材需求停滯、國外鋼材需求減少、國外原料出口變化等,明顯增加。

  如何通過有效的風(fēng)險管理應(yīng)對永遠(yuǎn)存在的風(fēng)險與不確定性,是一個擺在鋼鐵企業(yè)面前極為迫切的現(xiàn)實問題。疫情期間,我國鐵礦石、焦煤、焦炭等期貨有效發(fā)揮市場功能,較好地反映了市場供需變化和預(yù)期,為企業(yè)套保避險提供了空間。部分鋼鐵企業(yè)通過衍生品市場管理原料庫存,鎖定鋼材訂單利潤,為后疫情時代鋼鐵企業(yè)的風(fēng)險管理提供了參考和借鑒。

 

  衍生工具助力鋼企“抗疫復(fù)工”

 

  永鋼相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《中國冶金報》記者,疫情期間,為了規(guī)避原材料庫存跌價風(fēng)險,永鋼采購部門積極進(jìn)行對沖操作,有效控制了原材料綜合采購成本。例如,在今年2月初,采購部門為保證生產(chǎn),被動地增加了庫存數(shù)量;基于對后市偏空的判斷,采購人員又在期貨價格處于相對高位時賣空鐵礦石及焦炭等,對沖了春節(jié)后受疫情影響原料價格大跌帶來的虧損。

  3月初,面對訂單大幅減少和產(chǎn)品跌價風(fēng)險,某華東大型鋼廠在一定范圍內(nèi)進(jìn)行檢修減產(chǎn),同時在盤面與現(xiàn)貨平水或升水的情況下,賣出螺紋鋼保值。原材料方面,春節(jié)后,鋼廠原材料庫存消耗較快,因交通受限,原材料較難運入,原材料實物庫存低位問題得不到解決。該企業(yè)通過買入鐵礦石期貨,建立虛擬庫存,避免了供應(yīng)緊缺的風(fēng)險。此外,該企業(yè)看好今年下半年鋼材需求,認(rèn)為原材料需求依然較大,計劃在相對低位逐步買入鐵礦石2009合約,建立虛擬庫存。

  國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,受鋼鐵企業(yè)冬儲原料影響,2019年12月份,我國鐵礦石進(jìn)口量為1.013億噸,該數(shù)據(jù)為歷史第二高。

  3月底,金鼎鋼鐵集團(tuán)國貿(mào)公司交易金融部總經(jīng)理靳猛告訴《中國冶金報》記者,鐵礦石掉期價格跌到80美元/噸之下。由于鋼廠鐵礦石庫存較低,該集團(tuán)在79美元/噸~81美元/噸之間建立了4月合約多單,部分對沖了原料價格上漲的影響。

  南鋼股份證券投資室主任助理耿浩博表示,受疫情影響,黑色商品價格波動加大,給企業(yè)經(jīng)營帶來不確定性。南鋼根據(jù)市場供需變化和疫情發(fā)展情況,動態(tài)優(yōu)化套保策略,重點調(diào)整遠(yuǎn)期交付的鎖價訂單套保比例。該類訂單交付周期較長,利潤不確定性大,需通過買入鐵礦石和焦炭期貨鎖定成本。

  他告訴《中國冶金報》記者,春節(jié)后恢復(fù)交易時,國內(nèi)股市和商品市場大幅低開。南鋼通過跟蹤疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況,抓住黑色商品期貨悲觀情緒帶來的超跌窗口期,對近月排產(chǎn)的訂單提高套保比例;考慮到不確定性較大,對遠(yuǎn)月交付的訂單仍按低比例進(jìn)行套保。例如,南鋼2月與下游船廠簽訂1份訂單,簽單時毛利約為400元/噸,自4月起分批交貨?;趯乙咔楣芸氐男判暮腿鎻?fù)產(chǎn)的決心,該公司判斷下游需求將快速恢復(fù),在春季后的市場大跌中,擇機(jī)在國內(nèi)鐵礦石、焦炭期貨市場采取100%原燃料買入操作,進(jìn)行套保。

  耿浩博介紹,目前,該訂單已處于生產(chǎn)交貨過程中。從現(xiàn)貨端情況看,訂單毛利由400元/噸下降至340元/噸,期貨端套保訂單毛利增加44元/噸,期現(xiàn)綜合毛利達(dá)388元/噸。毛利鎖定率達(dá)97%,基本達(dá)到了鎖定訂單毛利的目的。

  另據(jù)公開數(shù)據(jù),今年,大商所鐵礦石期貨交易規(guī)模有所擴(kuò)大。前4個月,鐵礦石期貨成交量同比增長3.6%,持倉量同比增長17.9%。其中,法人客戶持倉占比達(dá)到51.2%,較去年同期增長了5個百分點。市場結(jié)構(gòu)日趨完善的同時,越來越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極運用期貨避險。

 

  后疫情時代的風(fēng)險管理

 

  耿浩博認(rèn)為,在高庫存和粗鋼易增產(chǎn)的情況下,粗鋼消費能否持續(xù)將成為后期關(guān)注的重點。企業(yè)需要關(guān)注國內(nèi)外黑色商品價格倒掛情況,該情況易導(dǎo)致鐵礦石、焦煤、焦炭、鋼坯和熱軋卷板等資源轉(zhuǎn)向進(jìn)口,從近期黑色商品期貨價格走勢和港口庫存已能看出,當(dāng)前,進(jìn)口資源沖擊了國內(nèi)價格體系。

  他強(qiáng)調(diào),站在風(fēng)險管理的角度,鋼企在鋼材高需求持續(xù)性不確定的情況下,更應(yīng)關(guān)注鋼材價格下跌和庫存增加的風(fēng)險。

  永鋼上述負(fù)責(zé)人表示,永鋼在后疫情時代將關(guān)注兩方面情況:一是供應(yīng)過剩對價格的影響。應(yīng)當(dāng)充分考慮在當(dāng)前悲觀情況下原材料的跌價風(fēng)險,采取靈活采購策略,控制庫存數(shù)量。二是進(jìn)口原料供應(yīng)情況。當(dāng)前國外疫情蔓延,礦山、港口裝運可能會受此影響,造成原料發(fā)運受阻,價格大幅波動。他認(rèn)為,企業(yè)要著重收集相關(guān)信息,充分利用期貨工具,最大程度控制價格波動風(fēng)險。

  國投安信期貨研究院黑色高級分析師張賀佳表示,目前,疫情對礦山生產(chǎn)和運輸?shù)膶嵸|(zhì)影響有限,在鐵礦石供給端更多表現(xiàn)為情緒影響,且海外經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在加大,日本、歐洲、美國、印度等多地鋼廠仍在持續(xù)減產(chǎn),對海外鐵礦石需求也產(chǎn)生了一定影響,已經(jīng)出現(xiàn)了日、韓等國的協(xié)議礦轉(zhuǎn)發(fā)中國的情況。因此,若無突發(fā)事件刺激,短期內(nèi),鐵礦石價格持續(xù)大幅上行空間有限,在宏觀及基本面多重影響下整體波動加??;后期,若成品鋼材等黑色系期貨整體趨弱,鐵礦石也存在調(diào)整壓力。

  他認(rèn)為,短期來看,鐵礦石期現(xiàn)貨價格波動劇烈,單邊投機(jī)以觀望為主,或可考慮逢高少量布局空單;持有庫存的企業(yè),可考慮逢適量賣出看漲期權(quán),進(jìn)行備兌開倉策略,需注意倉位控制。

  東證期貨分析師認(rèn)為,當(dāng)前成品鋼材端的關(guān)注點主要在兩方面:一是建筑鋼材高需求的持續(xù)性,二是海外制造業(yè)的走弱是否會對國內(nèi)市場進(jìn)一步形成壓力。海外疫情雖然有出現(xiàn)拐點的跡象,但下一步的復(fù)工復(fù)產(chǎn)是否會造成疫情二次暴發(fā)尚有很大不確定性。由于疫情對于海外制造業(yè)的影響并未完全消除,用鋼需求仍受壓制。

  該分析師表示,鐵礦石的矛盾和關(guān)注點在于后續(xù)淡水河谷產(chǎn)量的恢復(fù)。在目前國內(nèi)鋼材市場向好的局面下,鋼材產(chǎn)量穩(wěn)步提升,鐵礦石需求有保證;但高爐開工率已接近去年的高點,繼續(xù)提升的空間有限,需要持續(xù)關(guān)注需求端能否保持目前的強(qiáng)度,一旦鋼材終端需求有恙,就會向上傳導(dǎo)至鐵礦石。

  靳猛認(rèn)為,風(fēng)險管理是需要建立長效機(jī)制的。企業(yè)往往在風(fēng)險較低的時候放松了對風(fēng)險的認(rèn)識,但恰恰在這種時候,潛在風(fēng)險偏高。對于企業(yè)來說,風(fēng)險管理的目標(biāo)不是獲取超額利潤,而是降低利潤的波動性。

  耿浩博認(rèn)為,新冠肺炎疫情除了在宏觀上對經(jīng)濟(jì)活動帶來巨大沖擊,對企業(yè)也是一次考驗。在“黑天鵝”事件(罕見且無法預(yù)測的重大事件)面前,鋼鐵行業(yè)在供應(yīng)保障、物流發(fā)貨、庫存跌價、成品鋼材銷售等眾多環(huán)節(jié)都暴露出不少的問題,鋼廠現(xiàn)金流充足、全面復(fù)工及時,抗風(fēng)險能力強(qiáng)于多數(shù)制造企業(yè)。此次疫情讓南鋼充分認(rèn)識到建立風(fēng)險管理體系的重要性,尤其需要事前有預(yù)案、事中有措施。

  他同時強(qiáng)調(diào),在經(jīng)濟(jì)全球化的時代中,各經(jīng)濟(jì)體發(fā)展彼此高度依存,在“黑天鵝”和“灰犀?!保ù蟾怕实臐撛谖C(jī))面前,沒有國家可以獨善其身。市場永遠(yuǎn)存在不確定性,礦難、疫情等事件均是突發(fā)事件,企業(yè)風(fēng)險管理的推行極具緊迫性和必要性。尤其是在周期屬性強(qiáng)的鋼鐵行業(yè),企業(yè)需要將風(fēng)險管理作為系統(tǒng)工程、長期工程。

  據(jù)耿浩博介紹,自2009年起,南鋼就開展了套期保值工作。這11年的套期保值經(jīng)驗可以概括為4個字:“防”“穩(wěn)”“創(chuàng)”“合”?!胺馈保阜婪稑O端風(fēng)險,做好庫存和價格管理;“穩(wěn)”,指鎖定訂單毛利,穩(wěn)定企業(yè)合理經(jīng)營利潤,保護(hù)上市公司股東利益;“創(chuàng)”,指期現(xiàn)結(jié)合,在不確定性中尋找確定,以構(gòu)建現(xiàn)代化企業(yè)風(fēng)險管理體系、革新產(chǎn)業(yè)鏈采銷模式作為套期保值的中長期目的;“合”,指緩解產(chǎn)業(yè)鏈上下游矛盾,維護(hù)好市場秩序,實現(xiàn)合作共贏。

  基于這套理念,南鋼逐步從早期的防范價格風(fēng)險和機(jī)械式套保過渡到利用衍生品工具的特性彌補(bǔ)現(xiàn)貨經(jīng)營上的短板,實現(xiàn)“提高資金使用效率”“優(yōu)化資源配置”“提高銷售服務(wù)質(zhì)量”等經(jīng)營目標(biāo),真正做到期現(xiàn)結(jié)合,助力公司高質(zhì)量發(fā)展。

  永鋼上述負(fù)責(zé)人則認(rèn)為,對采購原料而言,鋼鐵企業(yè)可以通過期貨工具控制風(fēng)險敞口,在一定程度上規(guī)避原材料價格波動風(fēng)險,保證企業(yè)經(jīng)營效益。他還表示,廢鋼占鋼材成本的比重僅次于鐵礦石和焦炭,希望能上市廢鋼期貨,進(jìn)一步實現(xiàn)全成本套保。

  耿浩博認(rèn)為,目前,黑色商品已上市的品種越來越全,運行質(zhì)量不斷提高,基差貿(mào)易、倉單服務(wù)等期現(xiàn)模式逐漸成熟,有利于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開展套期保值和風(fēng)險管理。但從黑色期貨及相關(guān)衍生品市場的進(jìn)一步健康發(fā)展來看,仍有一些待完善的方面,例如,需提高期貨品種合約的連續(xù)性、流動性;推出中厚板和廢鋼期貨等更多的品種,滿足產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的套保需求;加強(qiáng)市場培訓(xùn),增強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險管理意識,提高行業(yè)整體的風(fēng)險管理水平;等等。

來源:中國冶金報-中國鋼鐵新聞網(wǎng)

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