王海洋
春節(jié)后開市以來，受國際原油、有色金屬等大宗商品價格大幅上漲、國內(nèi)通貨膨脹預(yù)期增強以及鋼材限產(chǎn)能政策刺激等因素影響，鋼材期貨市場出現(xiàn)了大幅度震蕩反彈行情。截至3月6日，螺紋鋼主力合約RB2105收盤價格為4749元/噸，較節(jié)前收盤價格4404元/噸上漲345元/噸，較節(jié)后最高點4924元/噸回落175元/噸；熱卷板主力合約HC2105收盤價格為4929元/噸，較節(jié)前收盤價格4607元/噸上漲321元/噸，較節(jié)后最高點5088元/噸回落157元/噸。春節(jié)后，鋼材期貨價格之所以出現(xiàn)大幅震蕩上漲行情，主要原因歸納為三點：
一是國際大宗商品價格普遍上漲，國內(nèi)外通貨膨脹預(yù)期疊加，坐實節(jié)后商品價格上漲的市場預(yù)期。受春節(jié)期間國外新冠肺炎疫情好轉(zhuǎn)以及世界主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟刺激政策醞釀出臺影響，國際大宗商品價格在春節(jié)假期保持穩(wěn)定上漲態(tài)勢。以美國精銅和原油價格為例，精銅節(jié)后開盤價和最高價分別較節(jié)前收盤價上漲了5.1%和17.7%；原油節(jié)后開盤價和最高價分別較節(jié)前收盤價上漲了3.4%和14.0%。相比較而言，螺紋鋼和熱卷板節(jié)后最高價較節(jié)前收盤價則分別上漲了11.8%和10.4%，略低于國際精銅和原油價格的漲幅。輸入性通脹特征明顯。
二是國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)政策疊加鋼廠春節(jié)集中檢修季，增加了市場對節(jié)后鋼材產(chǎn)能釋放的擔(dān)憂。受三個方面因素影響，每年春節(jié)長假，很多鋼廠特別是北方的鋼廠都會安排年度檢修計劃：首先，進入冬季下游需求萎縮，鋼廠的產(chǎn)銷無法實現(xiàn)平衡，鋼廠必須控制產(chǎn)量才能維持正常的生產(chǎn)秩序；其次，鋼廠的原料供應(yīng)不足，無法維持節(jié)日期間的高負荷生產(chǎn)需求，必須控制原料日耗；最后，鋼鐵生產(chǎn)設(shè)備每年必須要安排一次年度檢修，選擇在需求淡季大修對鋼廠的經(jīng)濟效益影響最小。今年的檢修情況同樣如此，截至3月6日，全國高爐開工率為65.88%，較節(jié)前高點66.44%下降0.56個百分點。此外，作為全國鋼鐵產(chǎn)量的主要集中地之一的唐山，基于環(huán)?？紤]出臺的關(guān)停小高爐政策后，市場的上漲預(yù)期再度被推向高點。
三是鋼材主要生產(chǎn)原料價格堅挺，支撐鋼價在高位震蕩運行，短期較難出現(xiàn)大幅回調(diào)行情。鋼鐵的主要鐵元素原料來自鐵礦石和廢鋼，鐵礦石受國際海運成本上升、美元流動性增加以及供需結(jié)構(gòu)性矛盾等因素的影響，價格出現(xiàn)持續(xù)的上漲。以澳洲PB粉青島港現(xiàn)貨價格為例，截至3月5日的車板價格為1176元/噸，較節(jié)前1102元/噸上漲了74元/噸，漲幅為6.7%。廢鋼價格以張家港地區(qū)為例，截至3月5日的重廢價格為2980元/噸，較節(jié)前2800元/噸上漲了180元/噸，漲幅為6.4%。廢鋼的矛盾不僅在于價格的上漲，受春節(jié)假期的季節(jié)性因素影響，廢鋼的供應(yīng)趨于緊張，即使有價格也很難大批量采購到廢鋼資源是鋼廠的普遍感受。因而，廢鋼采購價格短期很難出現(xiàn)大幅度的回調(diào)，這是市場比較確定的一個變量。
然而，隨著下游全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)的步伐臨近，鋼鐵供需的基本面將會驗證鋼材期貨盤面預(yù)期的真實性和準確性。從絕對的價格水平來看，鋼材價格已逼近10年來的高點，以熱軋卷板現(xiàn)貨價格為例，3月5日，華東地區(qū)價格為4900元/噸，前期高點突破了5000元/噸的整數(shù)關(guān)口。鋼材價格能否延續(xù)春節(jié)以來的上漲勢頭，還要關(guān)注3個方面：
第一，旺季的需求能否與市場預(yù)期相匹配。鋼材下游的需求具有很強的季節(jié)性，如建筑鋼材，下游開工主要在春節(jié)后氣溫逐步回暖的期間，也就是3月~4月份，市場也有“金三銀四”一說來形容鋼材需求的旺季。目前正處于需求釋放的關(guān)鍵時點，如果需求釋放符合市場預(yù)期，并能夠消化當前的高價位，那么后市將維持高位震蕩，甚至不排除有繼續(xù)震蕩創(chuàng)新高的可能；反之，市場則存在回撤風(fēng)險。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月5日，螺紋鋼的表觀需求為245.97萬噸/周，略高于去年同期水平。
第二，原材料價格能否與鋼材價格同步上漲，以支撐鋼價不斷突破新高。通常來講，鐵礦石和廢鋼是主要的鋼材原料。每年年底，在鋼廠的冬儲需求刺激下，價格都會處于相對的高位。而春節(jié)后，隨著供應(yīng)的穩(wěn)定和鋼廠備貨需求的弱化，原料價格會逐步恢復(fù)常態(tài)。以廢鋼為例，目前華東廢鋼價格在2980元/噸左右，由于投機需求的存在和下游供給的限制，在春節(jié)后價格上漲過程中，廢鋼的供應(yīng)并未得到明顯的釋放。隨著廢鋼生產(chǎn)活動的逐步放開，市場供應(yīng)將有所增加，一定程度上緩解廢鋼的供需矛盾。
第三，社會庫存的累積能否抑制鋼價快速上漲的勢頭。庫存的累積無疑是鋼價持續(xù)上漲的最大阻力，盡管市場存在對年度總需求的樂觀預(yù)期。目前，螺紋鋼和熱軋卷板的社會庫存都處在上升通道，且處于年度相對高位。以螺紋鋼為例，截至3月5日，社會庫存為1304.22萬噸，與上周1221.96萬噸相比，增加82.26萬噸，與上月同期732.62萬噸相比，增加571.6萬噸，略低于去年同期的1379.51萬噸。考慮到去年同期受到疫情的沖擊，庫存出現(xiàn)非正常的累積，目前的庫存水平總體處于偏高的水平。
綜上分析，隨著社會庫存的不斷累積、廢鋼供應(yīng)的增加以及盤面鋼價的提高，預(yù)計后期鋼材期貨價格將逐步回歸產(chǎn)業(yè)的基本面，不排除出現(xiàn)沖高后階段性回撤的需求。在操作上，不建議高位追多，套?？諉我杂^望為主，后期新高后再在遠月合約適時建倉。
《中國冶金報》（2021年3月11日 07版七版）
