程鵬

　　近兩周鐵礦石期貨價格持續(xù)走弱，今年初以來，鐵礦石供應端回升不足及國內需求階段性增加導致鐵礦石供需關系階段性偏緊。但目前鐵礦石供需兩端形勢均發(fā)生了實質性改變，供應端不斷回升及國內需求環(huán)比走弱將引導鐵礦石供需關系由階段性偏緊轉向持續(xù)寬松。

　　大連商品交易所（下稱大商所）鐵礦石期貨主力2209合約價格自6月6日創(chuàng)出反彈高點948.0元/噸后持續(xù)下挫，截至6月22日，鐵礦石期貨主力2209合約收盤價格跌至709.5元/噸，跌幅達到25.16%。

　　鐵礦石供應量或將顯著增加

　　今年初以來，鐵礦石價格偏強運行的主要原因之一是進口鐵礦石供應回升不及預期，但后期或將顯著改善，主要增量來自主流礦山發(fā)運量增加。前期鐵礦石供應端回升不及預期一方面是主流礦山因天氣、檢修及新冠肺炎疫情等原因導致發(fā)運量減少，另一方面是由于俄烏沖突、印度加征鐵礦石出口關稅等因素導致非主流礦山供應顯著減少。國家統計局數據顯示，2022年5月份，中國鐵礦砂及其精礦進口量為9251.7萬噸，較4月份增加646.1萬噸，同比增長3.04%。1月—5月份，我國累計鐵礦砂及其精礦進口量為44685.2萬噸，同比下降5.1%。

　　今年下半年鐵礦石供應量將顯著增加。根據2022第1季度四大礦山產銷報告及當前發(fā)運水平，筆者預估，2022年四大礦山銷量同比增加1500萬噸左右，主要增量一方面來自巴西淡水河谷第1季度開展了大型檢修，舊產能設備升級改造后鐵礦石增量，為后續(xù)3個季度的生產奠定基礎；另一方面來自力拓前期由于舊礦山持續(xù)枯竭，但力拓皮爾巴拉庫戴德利鐵礦項目投產將彌補產能上的不足，力拓在西澳皮爾巴拉投資26億美元建設的庫戴德利鐵礦作為產能置換項目，建成后該項目年產能將達到4300萬噸。結合礦山季報和我的鋼鐵網統計的周度發(fā)運數據，必和必拓和FMG兩大礦山當前發(fā)運平穩(wěn)，預計下半年鐵礦石產量略有增加。2022年下半年，在“基石計劃”的穩(wěn)步推進下，國產鐵礦石或將保持高供應水平，主流礦山處于發(fā)運回升周期，巴西淡水河谷和澳大利亞力拓環(huán)比增量可期，筆者預估主流礦山鐵礦石進口量環(huán)比增加約4580萬噸。因俄烏沖突及印度加征關稅影響，今年上半年非主流礦山出口到我國的鐵礦石量有所減少，今年下半年鐵礦石進口量環(huán)比減量或有限。

　　國內需求中短期均呈下滑趨勢

　　今年初以來，國內鐵礦石需求不斷走強，國內鐵水產量不斷攀升，鐵礦石持續(xù)大幅去庫存，但后期鐵礦石需求在粗鋼壓減政策及鋼廠低利潤格局下中短期均存在下降趨勢，短期由于長流程鋼廠持續(xù)虧損主動限產。6月18日當周，調研數據顯示，247家鋼廠高爐開工率為83.83%，周環(huán)比下降0.28%，同比下降3.57%；高爐煉鐵產能利用率為90.15%，周環(huán)比增加0.01%，同比下降1.47%；鋼廠盈利率為41.99%，周環(huán)比下降16.88%，同比下降44.16%。截至6月20日，據我的鋼鐵網不完全統計，國內22家鋼廠發(fā)布檢修計劃。其中，麗水華宏鋼鐵制品有限公司預計于6月19日—7月3日全廠停產檢修。預計短期鐵礦石需求將出現顯著下降，中期受粗鋼壓減政策限制。國家統計局數據顯示，2022年5月份，全國粗鋼產量為9661萬噸，同比下降3.5%。1月—5月份，全國粗鋼產量為43502萬噸，同比下降8.7%。

　　基于全年壓減粗鋼產量1000萬噸的保守假設推演，從當前粗鋼產量預估，今年下半年粗鋼環(huán)比減量將為3900萬噸。在粗鋼壓減政策限制下，鐵水中期增量空間將被嚴格限制，預計下半年鐵礦石需求將環(huán)比減少約1000萬噸，鐵礦石中期需求也將面臨下滑風險。

　　綜上所述，當前鐵礦石供需平衡偏緊態(tài)勢即將發(fā)生顯著改善，其中需求端邊際走弱、供應端持續(xù)回升，疊加粗鋼壓減政策逐步推進，筆者預計今年下半年進口鐵礦石庫存有望回升至1.7億噸左右，鐵礦石價格存在較大下行風險，鐵礦石對成材支撐力度將顯著減小。當前鐵礦石盤面價格已經一定程度反映供需改善預期，操作上建議等待反彈繼續(xù)空頭配置，策略上可以逢高做空或者做多螺礦比。

　　風險提示：宏觀經濟目標刺激力度超預期（將導致鐵礦石價格上行）。

　　《中國冶金報》（2022年6月23日 03版三版）