趙毅
經(jīng)歷了6月中旬的快速殺跌，成材市場(chǎng)近期趨穩(wěn)。隨著市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，螺紋鋼和熱軋卷板期現(xiàn)貨價(jià)格逐步回升，呈反彈之勢(shì)。該反彈是否具有趨勢(shì)性，從基本面來看，筆者認(rèn)為，反彈存在，反轉(zhuǎn)存疑。
庫存消化釋放積極信號(hào)
短期利多市場(chǎng)價(jià)格
首先，減產(chǎn)利多鋼價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月23日—29日，螺紋鋼總產(chǎn)量為269.86萬噸，環(huán)比下降18.05萬噸，同比下降82.73萬噸；同期，螺紋鋼總庫存為1141.62萬噸，環(huán)比下降53.08萬噸，同比下降2.5萬噸。一方面是螺紋鋼產(chǎn)量連續(xù)3周下降；另一方面是螺紋鋼庫存連降兩次，不但降幅擴(kuò)大，而且實(shí)現(xiàn)社會(huì)庫存和鋼廠庫存“雙降”。這種情況在螺紋鋼需求淡季是比較少見的。在監(jiān)管層尚未嚴(yán)格執(zhí)行壓減粗鋼產(chǎn)量任務(wù)的情況下，減產(chǎn)是鋼廠的自發(fā)行為，其背后邏輯與利潤(rùn)相關(guān)。
6月23日—29日，在短流程方面，根據(jù)對(duì)40家獨(dú)立電弧爐建筑鋼材鋼廠的調(diào)研，鋼廠平均成本周環(huán)比上升161元/噸；平均利潤(rùn)為-106元/噸，谷電利潤(rùn)為-5元/噸，周環(huán)比下降100元/噸。在長(zhǎng)流程方面，根據(jù)對(duì)唐山地區(qū)10家主流樣本鋼廠的調(diào)研，鋼廠平均鋼坯含稅成本周環(huán)比上升13元/噸，鋼廠平均毛利潤(rùn)為-307元/噸。與之對(duì)應(yīng)的是長(zhǎng)短流程鋼廠均有不同程度的減產(chǎn)，長(zhǎng)流程鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量已連續(xù)兩周下降，累計(jì)下降29萬噸；短流程鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量自5月中旬起持續(xù)下降，已從5月1日—7日的周產(chǎn)量41.42萬噸降至6月23日—29日的周產(chǎn)量21.95萬噸，減產(chǎn)近一半。由此可見，利潤(rùn)正在自主調(diào)節(jié)著鋼廠的生產(chǎn)節(jié)奏，對(duì)于仍在虧損或位于盈虧邊界的鋼廠來說，保持穩(wěn)定生產(chǎn)或適當(dāng)增減螺紋鋼產(chǎn)量都有可能，但大幅增產(chǎn)的概率不大。
其次，鋼廠庫存下降是近期螺紋鋼庫存變化的亮點(diǎn)。今年螺紋鋼去庫存化速度低于往年，社會(huì)庫存在第2季度去庫存速度慢但呈下行趨勢(shì)；鋼廠庫存則表現(xiàn)不佳，在傳統(tǒng)需求旺季螺紋鋼庫存不但沒有減少，一定程度上還小幅上升，其主要原因與新冠肺炎疫情和物流受阻有關(guān)。在進(jìn)入鋼材需求淡季后，螺紋鋼庫存消化則釋放出積極信號(hào)，不但總庫存減少，而且社會(huì)庫存、鋼廠庫存同步下降，說明市場(chǎng)環(huán)境正在悄然改變，盡管不能證明其持續(xù)性，就短期來說仍然利多市場(chǎng)價(jià)格。
需求在夏季難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)
前面提到了螺紋鋼周度產(chǎn)量和庫存“雙降”似乎對(duì)價(jià)格形成了強(qiáng)有力支撐，但從更長(zhǎng)周期來看，情況并不樂觀。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年1月—5月份，全國(guó)商品房銷售額同比下降31.5%，銷售面積同比下降23.6%。盡管自去年第4季度起房地產(chǎn)行業(yè)的各種利多政策頻出，但截止到今年5月底，房地產(chǎn)行業(yè)未見明顯好轉(zhuǎn)。同時(shí)，5月份螺紋鋼產(chǎn)量仍在增長(zhǎng)，只是漲幅較小。一方面是終端需求不佳，另一方面是供應(yīng)增加，因此現(xiàn)在提出螺紋鋼基本面扭轉(zhuǎn)的觀點(diǎn)言之尚早。
目前關(guān)于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)政策仍在陸續(xù)推出，大方向上有利于經(jīng)濟(jì)回暖，但在今年夏季或難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。南方強(qiáng)降雨多和北方高溫是今年夏季一大特點(diǎn)，對(duì)工地施工造成不利影響。雖然社會(huì)面疫情已基本得到控制，但仍有零星個(gè)例，監(jiān)管層適當(dāng)?shù)墓芸厝栽谶M(jìn)行中，對(duì)潛在購(gòu)房人看房、新盤發(fā)售等都有一定影響。從歷史特征來看，房地產(chǎn)行業(yè)的旺季通常在春秋兩季，在今年春季表現(xiàn)不佳的情況下，尚不能預(yù)測(cè)房地產(chǎn)行業(yè)在夏季因?yàn)閺?fù)工復(fù)產(chǎn)就一定有較好表現(xiàn)。
基于以上邏輯，筆者認(rèn)為，短期的產(chǎn)量下降、去庫存化是助推螺紋鋼價(jià)格反彈的重要因素，且前期鋼價(jià)下跌后風(fēng)險(xiǎn)情緒得到釋放，存在短線的超跌反彈。但從更長(zhǎng)的周期看，供需兩端的月度數(shù)據(jù)都不利于鋼價(jià)上行。因此，螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)雖可能反彈，但較難得到反轉(zhuǎn)。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2022年07月07日 03版三版）
