李文婧
11月份鐵合金價(jià)格總體上漲，截至11月21日，當(dāng)月錳硅期貨主力合約價(jià)格上漲至7276元/噸，漲幅為6.81%；硅鐵期貨主力合約價(jià)格上漲至8326元/噸，漲幅為6.94%。在鐵合金期貨價(jià)格回暖后，現(xiàn)貨價(jià)格的漲幅卻不大。同期錳硅產(chǎn)地現(xiàn)貨價(jià)格僅上漲50元/噸，硅鐵產(chǎn)地現(xiàn)貨價(jià)格則以持平為主。期貨價(jià)格的上漲表現(xiàn)為基差的回落，是對(duì)前期期貨價(jià)格過(guò)度下跌的一個(gè)修正。展望未來(lái)，鐵合金供需面存在的隱患仍以需求回落為主，供給端限產(chǎn)沒(méi)有對(duì)價(jià)格形成明顯的支撐，未來(lái)鐵合金期貨走勢(shì)可能重回震蕩偏弱格局。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，國(guó)內(nèi)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策頻出，宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖對(duì)盤面的利多影響已經(jīng)體現(xiàn)在價(jià)格上。但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)改善，宏觀面仍然存在再次探底的可能性。
近期上海銀行間同業(yè)拆放利率開始回升，在經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)好后，市場(chǎng)資金面開始趨緊，銀行理財(cái)頻繁虧損。首先，在貨幣層面，央行第三季度政策報(bào)告仍然擔(dān)憂通脹升溫，尤其擔(dān)憂需求側(cè)的變化。其次，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)政策面雖然見(jiàn)底，但房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)走低。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，1月—10月份，房屋新開工面積為103722萬(wàn)平方米，同比下降37.8%。其中，住宅新開工面積為75934萬(wàn)平方米，同比下降38.5%。從單月數(shù)據(jù)來(lái)看，10月份的房屋新開工面積處于2009年以來(lái)的同期最低水平。最后，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）見(jiàn)頂，雖然市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程將在2023年停止，但最終的目標(biāo)利率可能達(dá)到5%以上，加息對(duì)需求面的抑制不會(huì)很快停止。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份中國(guó)進(jìn)出口總額（以美元計(jì)）為5115.9億美元，同比下降0.4％，環(huán)比下降3.8％。其中，出口總額（以美元計(jì)）同比下降0.3％，這顯示了海外需求的疲軟。
從錳硅產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，當(dāng)前錳礦端面臨的供需壓力較大。截至11月18日，錳礦港口庫(kù)存為619.9萬(wàn)噸，同比增加6.2%，為歷史同期最高水平。錳礦庫(kù)存高，海外發(fā)貨不減。雖然錳礦進(jìn)口利潤(rùn)仍舊不佳，但未能阻擋錳礦進(jìn)口的步伐。錳礦供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩使得錳硅的成本支撐作用并不牢靠。
雖然錳礦供應(yīng)過(guò)剩，但錳硅供需狀況相對(duì)良好。伴隨著6月份開始的減產(chǎn)，錳硅在7月—9月份出現(xiàn)明顯的供需缺口。進(jìn)入10月份以后，錳硅生產(chǎn)出現(xiàn)利潤(rùn)，產(chǎn)量逐步回升。雖然錳系協(xié)會(huì)仍然倡導(dǎo)減產(chǎn)，但從近兩周的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，錳硅產(chǎn)量仍然處于較高的水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份硅錳產(chǎn)區(qū)的121家生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)量為817070噸，環(huán)比增加18.2%。11月17日，全國(guó)121家獨(dú)立硅錳企業(yè)樣本的開工率（產(chǎn)能利用率）為58.98%，較上周降低0.91%；日均產(chǎn)量為27856噸。按照目前的產(chǎn)量估算，11月份的錳硅產(chǎn)量有望超過(guò)83萬(wàn)噸，基本匹配目前的市場(chǎng)需求。
硅鐵的供需狀況相對(duì)良好，但硅鐵價(jià)格缺乏繼續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)力。
相較于錳硅，硅鐵成本的剛性更強(qiáng)。隨著11月份硅鐵價(jià)格上漲，硅鐵期貨出現(xiàn)了明顯的升水現(xiàn)象，硅鐵產(chǎn)量有所恢復(fù)，硅鐵價(jià)格繼續(xù)上漲的動(dòng)力有限。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份全國(guó)硅鐵主產(chǎn)區(qū)約136家企業(yè)的硅鐵產(chǎn)量為47.55萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.87萬(wàn)噸。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量為7976萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.0%；生鐵產(chǎn)量為7083萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.9%；鋼材產(chǎn)量為11485萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.3%。11月份，硅鐵基本維持著供需的相對(duì)平衡。
鐵合金生產(chǎn)均已出現(xiàn)利潤(rùn)，但粗鋼的生產(chǎn)利潤(rùn)還是負(fù)的。根據(jù)筆者的成本模型估算（截至11月21日的數(shù)據(jù)），錳硅、硅鐵北方產(chǎn)區(qū)均有200元/噸左右的利潤(rùn)，但螺紋鋼生產(chǎn)虧損超200元/噸。鋼材生產(chǎn)維持負(fù)利潤(rùn)將導(dǎo)致鋼材產(chǎn)量回落，進(jìn)而削弱未來(lái)鐵合金的需求。
綜上所述，目前鐵合金供需基本平衡。展望未來(lái)，供給端的多數(shù)產(chǎn)區(qū)并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性限產(chǎn)，需求面存在下滑的可能。一旦產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)，錳礦過(guò)剩的情況極有可能加劇。因此，筆者認(rèn)為，12月份鐵合金期貨走勢(shì)將以震蕩偏弱為主。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2022年11月24日 03版三版）
