程鵬
2023年第一季度，鐵礦石行情整體保持高位寬幅震蕩格局。1月份，鐵礦石行情整體在需求強預(yù)期和弱現(xiàn)實格局之下運行，由于鋼廠利潤薄及鋼廠節(jié)前補庫驅(qū)動的兌現(xiàn)，鐵礦石盤面價格出現(xiàn)沖高回落走勢。2月份，黑色系期貨行情整體預(yù)期向現(xiàn)實轉(zhuǎn)換，原材料鐵礦石價格表現(xiàn)更為強勢，主要原因是：一方面，旺季現(xiàn)實需求回升超預(yù)期，主要表現(xiàn)為鋼材表觀需求環(huán)比增幅顯著且超歷史同期水平，強化旺季需求復(fù)蘇預(yù)期，重塑黑色系期貨品種估值，提振鐵礦石價格；另一方面，長流程鋼廠復(fù)產(chǎn)速度加快，對鐵礦石需求存在一定程度的支撐，但原材料價格集體走強致使鋼廠盈利率不升反降且整體維持低位，疊加廢鋼端鐵元素價格低于鐵水價格，鐵礦石現(xiàn)實端需求仍存在較強抑制。
3月份，鋼材價格走強及長流程鋼廠利潤自低位回升促使鐵礦石價格創(chuàng)新高，但終端現(xiàn)實需求邊際改善空間受限。首先，在房地產(chǎn)需求整體下行的格局下，鋼材旺季現(xiàn)實需求整體弱于去年同期，黑色系期貨品種估值整體承壓；其次，鋼廠利潤水平整體仍偏低，鋼廠維持低庫存結(jié)構(gòu)，對于補庫趨于謹(jǐn)慎；再者，廢鋼供應(yīng)量回升對鐵礦石替代作用增強，疊加鐵礦石供應(yīng)端支撐作用逐步減弱，鐵礦石價格沖高后出現(xiàn)大幅回落。
供應(yīng)方面，短期主流礦山處于發(fā)運淡季，后期鐵礦石供應(yīng)量將觸底回升，供應(yīng)支撐作用邊際減弱。當(dāng)前澳大利亞、巴西地區(qū)受天氣因素的影響逐步解除，主流礦山鐵礦石發(fā)運量出現(xiàn)顯著回升。通過對比近3年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前澳大利亞、巴西主流礦山季節(jié)性發(fā)運量低點已經(jīng)出現(xiàn)，第二季度將整體處于傳統(tǒng)高發(fā)運周期，且FMG礦山在3月末新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計第二季度主流礦山發(fā)往中國的鐵礦石量環(huán)比或增加2100萬噸。
國內(nèi)礦、非主流礦的鐵礦石供應(yīng)量環(huán)比也將穩(wěn)步回升。在國產(chǎn)礦方面，在“基石計劃”政策的引導(dǎo)下，國產(chǎn)礦開工率迅速上升，國產(chǎn)礦供應(yīng)量穩(wěn)步增長。據(jù)相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，截至3月24日，全國266家礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率為57.94%，環(huán)比增長1.76個百分點。第二季度國產(chǎn)礦供應(yīng)處于季節(jié)性回升周期，第一季度國內(nèi)礦山生產(chǎn)受安全事故等外部因素限制，產(chǎn)量難以有效釋放，疊加當(dāng)前鐵礦石價格高企，也將刺激礦山企業(yè)生產(chǎn)積極性，預(yù)計第二季度國產(chǎn)礦供應(yīng)持續(xù)增加且有望回升至去年同期水平。在非主流礦方面，印度礦山的鐵礦石供應(yīng)增量顯著，預(yù)計非主流礦的鐵礦石進口量將保持穩(wěn)中有增態(tài)勢。
需求方面，當(dāng)前終端需求持續(xù)恢復(fù)、長流程鋼廠積極復(fù)產(chǎn)、鋼廠扭虧為盈且利潤維持在一定水平，強預(yù)期支撐轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實支撐。但由于鋼廠利潤水平仍然偏低，鋼廠維持低庫存結(jié)構(gòu)，疊加廢鋼供應(yīng)同比回升顯著，筆者預(yù)計，第二季度鐵礦石需求將維持高位，但需求增速放緩。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，2023年第一季度日均鐵水產(chǎn)量的均值為230萬噸，同比增加7.05%。其中，1月—2月份日均鐵水產(chǎn)量的均值為226萬噸，同比增加7.11%，3月份日均鐵水產(chǎn)量的均值為237萬噸，同比增加7.24%。因此，筆者預(yù)計，第二季度日均鐵水產(chǎn)量為240萬噸，環(huán)比第一季度增加4.3%，折算成鐵礦石需求增加約1470萬噸。
政策層面，今年初以來，監(jiān)管部門共計5次發(fā)布鐵礦石市場價格風(fēng)險監(jiān)管提示。同時，大連商品交易所采取提高期貨保證金比例及限制部分合約開倉手?jǐn)?shù)等措施來抑制投機行為。價格監(jiān)管壓力持續(xù)加大，鐵礦石價格非理性上漲嚴(yán)重損害鋼鐵產(chǎn)業(yè)長期穩(wěn)定健康發(fā)展，監(jiān)管部門常態(tài)化監(jiān)管措施將抑制鐵礦石價格上行的空間。
展望第二季度，鐵礦石供應(yīng)端邊際改善，預(yù)期后市將進入穩(wěn)步回升周期，供應(yīng)端支撐作用邊際減弱；鋼廠端利潤水平偏低，將采取按需采購的低庫存策略。鐵礦石需求取決于終端需求的增長幅度及其持續(xù)性，鑒于廢鋼供應(yīng)量回升對鐵礦石的替代作用顯著，鐵礦石需求端增量或相對有限。綜合來看，鐵礦石供需矛盾將持續(xù)弱化，中期鐵礦石供應(yīng)回升幅度將大于需求增長幅度，預(yù)計第二季度末港口鐵礦石進口庫存將增至1.42億噸，短期或因鋼廠復(fù)產(chǎn)速度快于供應(yīng)增速而出現(xiàn)階段性去庫存。后期隨著供應(yīng)端回補及需求放緩，鐵礦石供需將進入寬松態(tài)勢，預(yù)計第二季度鐵礦石供需整體呈現(xiàn)出前緊后松的格局。
另外，鐵礦石自身價格面臨持續(xù)性管控壓力，也將限制鐵礦石價格的上行高度。基于鐵礦石中期趨于寬松但短期或因供需錯配出現(xiàn)短期價格沖高的可能，在策略上建議逢高空配09合約。后期需持續(xù)關(guān)注的市場風(fēng)險包括：鐵礦石價格監(jiān)管力度、主流礦山發(fā)運、鋼廠利潤水平、粗鋼壓減政策等。
《中國冶金報》（2023年04月06日 03版三版）
