本報(bào)記者 何惠平
中船重工物資貿(mào)易集團(tuán)廣州有限公司(下稱中船物資廣州公司),是中國船舶集團(tuán)下屬企業(yè)。該公司以黑色金屬、有色金屬為核心板塊,提供以物資供應(yīng)、加工配送、信息咨詢、供應(yīng)鏈金融為核心的多元增值服務(wù)。該公司黑色金屬年貿(mào)易量超過80萬噸,有色金屬年貿(mào)易量超過150萬噸,擁有遍及全國的優(yōu)質(zhì)資源網(wǎng)絡(luò)和銷售網(wǎng)絡(luò),現(xiàn)已成為華南地區(qū)重要的大宗商品貿(mào)易商之一、上海有色金屬網(wǎng)報(bào)價(jià)平臺(tái)采集的30家主流供應(yīng)商之一,在大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的市場(chǎng)影響力和良好的美譽(yù)度。
中船物資廣州公司與眾多資源企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,在供應(yīng)源和質(zhì)量穩(wěn)定性方面提供可靠保障,可通過靈活的作價(jià)模式與嚴(yán)謹(jǐn)?shù)奶灼诒V挡呗裕档涂蛻舻娘L(fēng)險(xiǎn)成本,提高客戶應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
不同的客戶,習(xí)慣和自身情況不一。為此,中船物資廣州公司針對(duì)不同的客戶群體提供不同的作價(jià)模式和套期保值策略,通常包含點(diǎn)價(jià)模式、一口價(jià)模式、網(wǎng)價(jià)模式、均價(jià)模式等。
相較于銅、鋁等有色金屬,304不銹鋼冷軋行業(yè)的交易模式較為傳統(tǒng),現(xiàn)貨價(jià)格采用鋼廠定價(jià)模式,不銹鋼代理在鋼廠的開盤時(shí)間段內(nèi),以既定的鋼廠盤價(jià)鎖定未來一定時(shí)期內(nèi)的遠(yuǎn)期貨,再向下游分銷。因此,304不銹鋼冷軋終端企業(yè)存在價(jià)格時(shí)空錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。相較于304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨,304不銹鋼冷軋板期貨價(jià)格波動(dòng)幅度更大,在基差(不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格減不銹鋼期貨價(jià)格)上表現(xiàn)為波動(dòng)迅速且幅度大,月均波動(dòng)幅度在800元/噸左右,周內(nèi)波動(dòng)幅度在500元/噸以上。在此結(jié)構(gòu)下,上下游企業(yè)較少使用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。雖然304不銹鋼冷軋板市場(chǎng)參與者眾多,但是多數(shù)參與者只經(jīng)營不銹鋼現(xiàn)貨業(yè)務(wù),只有少部分參與者利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值。中船物資廣州公司利用自身在有色金屬行業(yè)豐富的套期保值經(jīng)驗(yàn),可以為不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供個(gè)性化套期保值策略,針對(duì)不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的企業(yè)提供不同作價(jià)模式和保值方案。
據(jù)中船物資廣州公司負(fù)責(zé)人介紹,當(dāng)304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格在一定時(shí)期內(nèi)劇烈波動(dòng),可以通過點(diǎn)價(jià)模式為客戶分化風(fēng)險(xiǎn)。例如,當(dāng)304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲至歷史相對(duì)高位時(shí),中船物資廣州公司可以為上游資源廠商提供賣方點(diǎn)價(jià)模式,即確定標(biāo)的數(shù)量并給予上游資源廠商一定點(diǎn)價(jià)期限,上游資源廠商可以在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)通過上海期貨交易所不銹鋼期貨價(jià)格鎖定現(xiàn)貨價(jià)格;當(dāng)304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格低于不銹鋼期貨價(jià)格時(shí),上游資源廠商可以通過點(diǎn)價(jià)操作提前鎖住利潤,避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過程中,中船物資廣州公司充當(dāng)上游資源廠商的保值通道,避免其因現(xiàn)貨價(jià)格大幅下降而虧損。
當(dāng)304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格大幅下降至歷史相對(duì)低位時(shí),中船物資廣州公司可以為下游客戶提供買方點(diǎn)價(jià)模式,確定標(biāo)的數(shù)量并給予下游客戶一定點(diǎn)價(jià)期限,下游客戶可以在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)通過上海期貨交易所不銹鋼期貨價(jià)格鎖定現(xiàn)貨價(jià)格;當(dāng)304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格高于不銹鋼期貨價(jià)格時(shí),下游客戶通過點(diǎn)價(jià)操作提前鎖定成本,避免因原料價(jià)格上漲而虧損。在此過程中,中船物資廣州公司充當(dāng)下游客戶的保值通道,避免短時(shí)期內(nèi)不銹鋼價(jià)格上漲導(dǎo)致下游客戶成本上升。
據(jù)該公司負(fù)責(zé)人介紹,在304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期,不銹鋼基差也會(huì)在貼水行情與升水行情之間來回變動(dòng)。中船物資廣州公司可以通過一口價(jià)模式為客戶分化風(fēng)險(xiǎn)。例如,當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)正向基差結(jié)構(gòu)時(shí),即現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格,中船物資廣州公司在買入現(xiàn)貨的同時(shí)賣出相同數(shù)量的期貨合約;當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)反向基差結(jié)構(gòu)時(shí),即現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格,中船物資廣州公司在賣出現(xiàn)貨的同時(shí)買入相同數(shù)量的期貨合約。在這個(gè)過程中,中船物資廣州公司充當(dāng)市場(chǎng)“調(diào)節(jié)器”,幫助不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格回歸合理區(qū)間。
2023年初,市場(chǎng)普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)快速復(fù)蘇,對(duì)未來充滿信心。在此背景下,鋼廠增產(chǎn),全國不銹鋼社會(huì)庫存總量從2022年12月份的67萬噸迅速攀升至2023年2月份的140萬噸,304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格亦有所上升。自2023年3月份開始,市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)年初預(yù)期無法兌現(xiàn),由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力偏大,不銹鋼終端消費(fèi)需求大幅下降。在供需結(jié)構(gòu)失衡的情況下,304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格迅速下降。在此期間,持有不銹鋼現(xiàn)貨并且未進(jìn)行套期保值的市場(chǎng)參與者將面臨巨額虧損,而進(jìn)行套期保值的參與者可以通過期貨盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損,從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
為規(guī)避價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn),2023年1月12日,中船物資廣州公司現(xiàn)貨部門在市場(chǎng)陸續(xù)采購304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨及2月份的遠(yuǎn)期貨合計(jì)1萬噸,采購價(jià)格為16800元/噸,期貨部門根據(jù)貨物交期相應(yīng)在SS2302合約進(jìn)行賣出套期保值合計(jì)2000手(1萬噸),建倉平均價(jià)為17400元/噸。從對(duì)應(yīng)的合同生效時(shí)起,現(xiàn)貨或期貨單邊大幅虧損,不再進(jìn)行強(qiáng)制止損,現(xiàn)貨與期貨保持同步反方向變動(dòng)。2023年3月16日,中船物資廣州公司完成現(xiàn)貨銷售和期貨平倉,SS2302合約當(dāng)日平倉價(jià)為15700元/噸,當(dāng)天現(xiàn)貨價(jià)格為15600元/噸。
2023年1月12日,304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格為16800元/噸。2023年3月16日,304不銹鋼冷軋板現(xiàn)貨價(jià)格為15600元/噸,在現(xiàn)貨上虧損1200萬元。同期,賣出套保方案執(zhí)行期與價(jià)格下降走勢(shì)方向相同,開倉均價(jià)為17400元/噸,平倉均價(jià)為15700元/噸,套期保值收益為1700萬元。綜合期現(xiàn)貨損益,該批貨物合計(jì)盈利500萬元。
套期保值,對(duì)上游產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)來說,可以提前鎖定利潤,規(guī)避未來價(jià)格下跌帶來的庫存價(jià)值損失;對(duì)下游加工企業(yè)來說,可以控制成本,避免短時(shí)期內(nèi)因價(jià)格上漲導(dǎo)致的原料成本上升;對(duì)市場(chǎng)來說,能讓價(jià)格回歸價(jià)值所在,避免價(jià)格極端波動(dòng)破壞市場(chǎng)秩序。進(jìn)行套期保值要杜絕投機(jī)行為,不然會(huì)適得其反,造成更大的損失。首先,要以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo),杜絕投機(jī)性思維,保持期現(xiàn)同期操作,禁止現(xiàn)貨期貨分開操作;其次,要遵守規(guī)范,不逾越法律與交易所規(guī)則,套期保值操作要與該公司實(shí)際業(yè)務(wù)相匹配,提前做好應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜情況的預(yù)案;再次,不以現(xiàn)貨端或衍生品單邊盈虧論成敗,要統(tǒng)籌期現(xiàn)收益;最后,要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)信息,保持對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心,做好風(fēng)險(xiǎn)控制。
《中國冶金報(bào)》(2023年08月17日 03版三版)