程鵬
近期黑色系板塊整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，品種間走勢(shì)分化嚴(yán)重，原材料端相較于鋼材更強(qiáng)勢(shì)，特別是鐵礦石價(jià)格彈性更大，在粗鋼平控政策落地初期，市場(chǎng)在“弱預(yù)期”和“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”間不斷切換。
鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勢(shì)一方面表現(xiàn)為近月需求保持高位，基差更多由盤面向現(xiàn)貨回歸；另一方面表現(xiàn)為遠(yuǎn)月盤面利潤(rùn)過高、鐵礦石主力合約基差較大、空頭持倉(cāng)過于擁擠導(dǎo)致情緒反復(fù)下價(jià)格反彈較大。同時(shí)也要看到，鋼材端價(jià)格并未有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，近月、遠(yuǎn)月盤面利潤(rùn)均大幅壓縮，鐵礦石短期受鋼材價(jià)格抑制，未來仍需要鋼廠利潤(rùn)水平持續(xù)走低及減產(chǎn)動(dòng)作的實(shí)際效果顯現(xiàn)。短期鐵礦石價(jià)格反彈是較好的空配時(shí)機(jī)。
鐵礦石價(jià)格和鋼材價(jià)格強(qiáng)弱反復(fù)切換，說明市場(chǎng)對(duì)粗鋼壓減政策執(zhí)行節(jié)點(diǎn)、執(zhí)行力度存疑，但終端需求羸弱格局下鐵礦石中長(zhǎng)期需求下滑的大趨勢(shì)難以改變，疊加鋼廠利潤(rùn)階段性的持續(xù)收縮，為粗鋼壓減政策提供落地執(zhí)行基礎(chǔ)，鐵礦石需求側(cè)顯著衰減將主導(dǎo)價(jià)格偏弱運(yùn)行。同時(shí)，供應(yīng)端也具備增量，筆者預(yù)計(jì)鐵礦石供需情況將由當(dāng)前的供需平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤桑撹F企業(yè)或貿(mào)易企業(yè)應(yīng)重視庫(kù)存價(jià)值損失風(fēng)險(xiǎn)，建議企業(yè)適時(shí)采取庫(kù)存預(yù)防性風(fēng)險(xiǎn)管理措施。
供應(yīng)方面，主流礦山鐵礦石發(fā)運(yùn)總量回升至中位偏高水平，非主流礦的鐵礦石發(fā)運(yùn)量保持高位，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)量保持去年同期高位，到港量在創(chuàng)出歷史新高之后出現(xiàn)回落，短期供應(yīng)端支撐作用減弱。中期來看，后期屬于巴西淡水河谷季節(jié)性高發(fā)期，疊加澳大利亞必和必拓和FMG礦山財(cái)年目標(biāo)同比均有所提高，第三、四季度預(yù)計(jì)四大礦山鐵礦石發(fā)運(yùn)量較第一、二季度增加3600萬噸，其中淡水河谷增量約為1400萬噸；發(fā)往中國(guó)的鐵礦石量較第一、二季度增加2700萬噸，其中淡水河谷增量為900萬噸，澳大利亞力拓、必和必拓和FMG礦山增量分別為400萬噸、600萬噸、800萬噸。
需求方面，短期來看，長(zhǎng)流程鋼廠積極兌現(xiàn)利潤(rùn)，華北、華東和西南地區(qū)部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)需求回升至前期高位，但鋼廠盈利面連續(xù)兩周縮小，疊加終端需求低迷的情況下鋼材價(jià)格承壓，長(zhǎng)流程鋼廠實(shí)際利潤(rùn)持續(xù)收縮，短期面臨的負(fù)反饋壓力愈發(fā)顯著；中期來看，粗鋼平控政策落地將加劇供需寬松格局。目前鋼材淡季需求韌性較強(qiáng)，受政策預(yù)期的影響以及刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)需擴(kuò)大、房地產(chǎn)用鋼需求增加的預(yù)期較強(qiáng)，但房地產(chǎn)、基建投資數(shù)據(jù)依舊偏弱，鋼廠利潤(rùn)大幅壓縮，具備粗鋼平控政策的執(zhí)行基礎(chǔ)，若全年粗鋼平控，則后期的鐵礦石需求將更為悲觀。
庫(kù)存方面，鋼廠整體維持低庫(kù)存結(jié)構(gòu)，鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)較多，導(dǎo)致疏港量持續(xù)回升，但短期到港量顯著回升，抵消需求增加，庫(kù)存階段性累積，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)偏弱，鐵礦石在需求邊際走弱和供應(yīng)量回升的共同作用下，存在持續(xù)累庫(kù)壓力。
綜合來看，當(dāng)前鐵礦石需求仍維持高位，但到港量回升，鐵礦石實(shí)際供應(yīng)量顯著增加，短期供需關(guān)系出現(xiàn)顯著改變，鐵礦石基本面支撐作用減弱，鋼廠盈利面持續(xù)縮小，預(yù)期價(jià)格高位難以維持；中期來看，鐵礦石供需關(guān)系趨于寬松，疊加市場(chǎng)對(duì)粗鋼平控政策預(yù)期依然偏強(qiáng)且政策具備一定執(zhí)行基礎(chǔ)，后期需求或?qū)⒅鸩较禄?，終端需求持弱和鋼廠利潤(rùn)再度壓縮或?qū)榇咒撈娇卣咛峁┞涞乜赡?，需關(guān)注政策落地的時(shí)間節(jié)點(diǎn)
后期需關(guān)注的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括：粗鋼壓減政策實(shí)施的時(shí)間節(jié)點(diǎn)、主流礦山發(fā)運(yùn)情況、鋼廠利潤(rùn)水平。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2023年08月24日 03版三版）
