劉慧峰
進(jìn)入10月份之后，隨著旺季需求走弱的趨勢(shì)確定，加之鋼廠虧損幅度擴(kuò)大、負(fù)反饋預(yù)期增強(qiáng)、原料價(jià)格松動(dòng)等多重因素影響，螺紋鋼期貨價(jià)格延續(xù)了9月下旬以來偏弱的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。但10月下旬之后，受1萬億元國(guó)債消息的影響，市場(chǎng)對(duì)于政策加碼的預(yù)期再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，螺紋鋼價(jià)格隨即觸底反彈。截至10月27日，螺紋鋼期貨主力合約收盤價(jià)為3724元/噸，較10月23日低點(diǎn)上漲152元/噸，漲幅為4.26%。
筆者認(rèn)為，11月份之后螺紋鋼價(jià)格或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩向上走勢(shì)。
需求下滑趨勢(shì)延續(xù)，
但環(huán)比已經(jīng)有所改善
第三季度以來，鋼材需求總體延續(xù)了之前的下行趨勢(shì)。但從單月數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)有環(huán)比改善的跡象。具體來看，9月份房地產(chǎn)投資降幅仍在20%附近，但受一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策落地，央行下調(diào)首付比例、降低存量房貸利率等政策影響，銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)邊際改善，9月份商品房銷售面積同比下降19%，降幅較8月份收窄4個(gè)百分點(diǎn)。
銷售端的改善及融資政策的邊際寬松則帶來房地產(chǎn)企業(yè)資金面情況的好轉(zhuǎn)，9月份房地產(chǎn)企業(yè)資金來源降幅相比8月份收窄7.3個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)貸款分項(xiàng)增速則是4月份以來首次轉(zhuǎn)正。資金情況的改善又帶動(dòng)了新開工情況的邊際好轉(zhuǎn)，9月份新開工面積同比降幅收窄至15.18%。
基建投資累積增速延續(xù)了6月份以來的下滑趨勢(shì)，但單月增速已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回升。10月24日，全國(guó)人大常委會(huì)宣布增發(fā)1萬億元國(guó)債用于災(zāi)后重建和提升防災(zāi)救災(zāi)能力，其中今年擬安排使用5000億元，并提前下達(dá)了下一年的新增地方政府專項(xiàng)債，這將在今年第四季度到明年第一季度形成基建的實(shí)物工作量。另外，近期天氣對(duì)施工的影響有所減弱，瀝青裝置開工率連續(xù)3周回升，也預(yù)示著后期基建投資會(huì)有所好轉(zhuǎn)。
總體來看，第四季度建筑業(yè)需求同比仍然會(huì)延續(xù)下行趨勢(shì)，但隨著一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地見效，季環(huán)比會(huì)有所改善。
限產(chǎn)政策和利潤(rùn)決定
第四季度鋼材供應(yīng)變化
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，前3個(gè)季度國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增加了1356萬噸，但受鋼廠持續(xù)虧損影響，日均產(chǎn)量數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月回落，且9月份單月粗鋼產(chǎn)量自5月份以來首次出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。第四季度的鋼材供應(yīng)主要由限產(chǎn)政策和鋼廠利潤(rùn)兩大因素決定。
生態(tài)環(huán)境部最近公布的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化重污染天氣預(yù)警機(jī)制的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》要求各地不得隨意啟動(dòng)重污染天氣預(yù)警、提高預(yù)警級(jí)別、延長(zhǎng)預(yù)警響應(yīng)時(shí)間等。根據(jù)筆者測(cè)算，第四季度鋼材需求同比基本持平，若實(shí)施嚴(yán)格的限產(chǎn)政策，極可能導(dǎo)致階段性供需錯(cuò)配。后期鋼材供應(yīng)更多需要通過利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)節(jié)。
因減產(chǎn)力度持續(xù)小于預(yù)期，進(jìn)入9月份之后，鋼廠虧損幅度加大。根據(jù)筆者測(cè)算，長(zhǎng)流程螺紋鋼企業(yè)最高虧損幅度接近100元/噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)247家鋼廠盈利面已經(jīng)連續(xù)12周縮小，截至10月27日已經(jīng)縮小至16.45%。受此影響，主動(dòng)減產(chǎn)檢修的鋼廠逐漸增多，高爐日均鐵水產(chǎn)量也從9月底的248.99萬噸回落至242.44萬噸。
但需要注意的是，通過利潤(rùn)調(diào)節(jié)鋼材供應(yīng)，持續(xù)時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，過程會(huì)比較曲折，一旦利潤(rùn)有一定修復(fù)，鋼廠又會(huì)馬上復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，今年初以來鋼廠原料庫(kù)存都處在歷史低位，如果高爐日均鐵水產(chǎn)量一直在240萬噸以上的話，可能會(huì)導(dǎo)致原料價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)，從成本端對(duì)螺紋鋼價(jià)格形成支撐。
受電爐鋼生產(chǎn)持續(xù)虧損，加之10月份之后鐵礦石價(jià)格階段性回調(diào)，導(dǎo)致廢鋼性價(jià)比降低等因素影響，電爐鋼產(chǎn)量再度回落。不過考慮到短流程鋼廠前期的減產(chǎn)比較充分，所以后期其對(duì)供應(yīng)總量的影響可能不會(huì)太大。但電爐鋼的谷電成本仍是螺紋鋼盤面價(jià)格運(yùn)行面臨的主要壓力。
淡季到來，
市場(chǎng)焦點(diǎn)或再度轉(zhuǎn)向強(qiáng)預(yù)期
近兩年黑色系期貨板塊呈現(xiàn)明顯的“淡季講預(yù)期、旺季看現(xiàn)實(shí)”的特點(diǎn)。眼下建筑鋼材需求又處于由旺季向淡季切換的時(shí)間點(diǎn)，且11月—12月份還會(huì)有一系列經(jīng)濟(jì)方面的重磅會(huì)議召開，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)還會(huì)有進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼。
海外方面，美國(guó)11月份大概率暫停加息，且從美國(guó)的就業(yè)、通脹等數(shù)據(jù)來看，暫時(shí)看不到經(jīng)濟(jì)衰退的跡象。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存同比數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回升，從庫(kù)存周期持續(xù)時(shí)間等指標(biāo)來看，第四季度國(guó)內(nèi)可能會(huì)從主動(dòng)去庫(kù)存轉(zhuǎn)向被動(dòng)去庫(kù)存，如果能出現(xiàn)中美庫(kù)存周期的共振，則會(huì)利好商品價(jià)格。所以，未來兩個(gè)月鋼材市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)或再次從弱基本面轉(zhuǎn)向強(qiáng)預(yù)期。
綜合以上分析，11月—12月份螺紋鋼需求同比將延續(xù)下行趨勢(shì)，環(huán)比可能會(huì)出現(xiàn)改善；利潤(rùn)對(duì)供應(yīng)的調(diào)節(jié)可能還會(huì)繼續(xù)，但持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，過程也會(huì)比較曲折，故成本支撐因素也會(huì)存在。同時(shí)，根據(jù)黑色系期貨“淡季講預(yù)期、旺季看現(xiàn)實(shí)”的特點(diǎn)，后期市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)可能會(huì)再度切換到強(qiáng)預(yù)期，預(yù)計(jì)未來1個(gè)～2個(gè)月螺紋鋼價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為3600元/噸～3900元/噸。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2023年11月02日 03版三版）
