程鵬
近期宏觀(guān)預(yù)期仍占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)內(nèi)、國(guó)際宏觀(guān)面均邊際向好，整體偏樂(lè)觀(guān)的氛圍仍將延續(xù)，對(duì)包括鐵礦石期貨在內(nèi)的黑色系期貨市場(chǎng)的整體情緒仍有支撐作用。
海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”態(tài)度松動(dòng)，市場(chǎng)利率預(yù)期震蕩下挫。美聯(lián)儲(chǔ)12月份議息會(huì)議如期暫停加息，會(huì)議宣布聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍維持在5.25%～5.5%不變，并按照原計(jì)劃進(jìn)行縮表，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱(chēng)利率已接近峰值，美聯(lián)儲(chǔ)官員啟動(dòng)了對(duì)降息前景的討論。這說(shuō)明本輪加息周期已經(jīng)進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)預(yù)計(jì)自明年3月份開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)或降息6次。
國(guó)內(nèi)方面，生產(chǎn)、需求端經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均邊際改善，財(cái)政端繼續(xù)擴(kuò)張，制造業(yè)投資維持高位，整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期端和現(xiàn)實(shí)端均存在支撐。宏觀(guān)政策的推進(jìn)將更具協(xié)調(diào)性且打好提前量，持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。11月份社會(huì)融資規(guī)模增速較快，主要是由于地方特殊再融資債券密集發(fā)行。信貸方面，11月份信貸需求整體偏弱，主要是受到了企業(yè)中長(zhǎng)貸縮量的影響，但居民部門(mén)信貸小幅增長(zhǎng)，反映出目前企業(yè)部門(mén)融資意愿仍較差。
產(chǎn)業(yè)方面，終端需求呈現(xiàn)季節(jié)性走弱特征，但并未出現(xiàn)超預(yù)期走弱，鋼材供給端年底例行檢修力度較大且下游終端進(jìn)行年末補(bǔ)庫(kù)，建筑鋼材貿(mào)易成交量及直供量均保持高位。無(wú)論是從資金層面還是從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)說(shuō)，整體偏樂(lè)觀(guān)的氛圍仍將延續(xù)。
供應(yīng)方面，進(jìn)口鐵礦石供應(yīng)維持強(qiáng)勁勢(shì)頭，近期澳大利亞、巴西地區(qū)供應(yīng)量整體維持高位，國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量處于近年來(lái)高位，短期受北方天氣影響，壓港量顯著增加，實(shí)際供應(yīng)量下滑。隨著天氣影響邊際走弱，根據(jù)發(fā)運(yùn)量及船期推算，后期鐵礦石到港量將維持中位偏高水平，供給端保持高供應(yīng)態(tài)勢(shì)。
需求方面，當(dāng)前需求仍主導(dǎo)供需變動(dòng)，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)走弱，鐵水產(chǎn)量連續(xù)7周回落，上周（12月11日—15日，下同）回落幅度最大，鋼廠(chǎng)高爐檢修集中在華東、西北、西南和華北地區(qū)，復(fù)產(chǎn)集中在華北和西南地區(qū)，鐵水減量主要集中在西北和西南地區(qū)。冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期相對(duì)偏弱且冬儲(chǔ)現(xiàn)貨補(bǔ)庫(kù)周期尚未全面開(kāi)啟，大部分區(qū)域冬儲(chǔ)才剛剛啟動(dòng)，疊加今年鋼廠(chǎng)整體利潤(rùn)不佳且長(zhǎng)期在低庫(kù)存水平運(yùn)行，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫(kù)力度將小于往年。
庫(kù)存方面，鋼廠(chǎng)庫(kù)存環(huán)比小幅回落。上周，受雨雪天氣影響，運(yùn)輸不暢，華北地區(qū)鋼廠(chǎng)買(mǎi)貨積極性減弱，庫(kù)存小幅下降；華東、華南地區(qū)個(gè)別鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存小幅增加。整體來(lái)看，全國(guó)鋼廠(chǎng)庫(kù)存基本持穩(wěn)。短期鐵礦石出現(xiàn)集中到港現(xiàn)象，疊加北方惡劣天氣影響港口卸貨效率，導(dǎo)致短期內(nèi)港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存由累庫(kù)轉(zhuǎn)為降庫(kù)，港口船舶壓港現(xiàn)象趨于嚴(yán)重。上周港口日均疏港量階段性回升，但整體仍略低于今年初以來(lái)均值，除華南地區(qū)疏港量穩(wěn)中趨降外，其余區(qū)域疏港量均有不同程度的上升。港口庫(kù)存因天氣原因結(jié)束連續(xù)3周的回升趨勢(shì)，但剛性需求邊際走弱且補(bǔ)庫(kù)需求偏弱，預(yù)計(jì)后期港口庫(kù)存整體仍處于累積狀態(tài)。
當(dāng)前鐵礦石供需趨于寬松，供給端短期維持高位，需求端持續(xù)走弱，近月（01）合約臨近交割月后基差收斂成為主要驅(qū)動(dòng)因素，但當(dāng)前基差已經(jīng)大幅縮小，近月基差驅(qū)動(dòng)力顯著減弱也將削弱其對(duì)遠(yuǎn)月合約的帶動(dòng)作用；現(xiàn)貨端存在冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)但冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)力度小于往年。
整體來(lái)看，鐵礦石價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)力偏弱且估值偏高，疊加市場(chǎng)宏觀(guān)中期預(yù)期向好但短期預(yù)期過(guò)高，鐵礦石難以形成獨(dú)立走勢(shì)，預(yù)計(jì)短期主力（05）合約價(jià)格將更多跟隨鋼材價(jià)格波動(dòng)。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2023年12月21日 03版三版）
