程鵬
近期宏觀預(yù)期仍占據(jù)主導(dǎo)地位，國內(nèi)、國際宏觀面均邊際向好，整體偏樂觀的氛圍仍將延續(xù)，對包括鐵礦石期貨在內(nèi)的黑色系期貨市場的整體情緒仍有支撐作用。
海外方面，美聯(lián)儲“鷹派”態(tài)度松動，市場利率預(yù)期震蕩下挫。美聯(lián)儲12月份議息會議如期暫停加息，會議宣布聯(lián)邦基金利率的目標范圍維持在5.25%～5.5%不變，并按照原計劃進行縮表，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱利率已接近峰值，美聯(lián)儲官員啟動了對降息前景的討論。這說明本輪加息周期已經(jīng)進入尾聲，市場預(yù)計自明年3月份開始，美聯(lián)儲或降息6次。
國內(nèi)方面，生產(chǎn)、需求端經(jīng)濟數(shù)據(jù)均邊際改善，財政端繼續(xù)擴張，制造業(yè)投資維持高位，整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期端和現(xiàn)實端均存在支撐。宏觀政策的推進將更具協(xié)調(diào)性且打好提前量，持續(xù)推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。11月份社會融資規(guī)模增速較快，主要是由于地方特殊再融資債券密集發(fā)行。信貸方面，11月份信貸需求整體偏弱，主要是受到了企業(yè)中長貸縮量的影響，但居民部門信貸小幅增長，反映出目前企業(yè)部門融資意愿仍較差。
產(chǎn)業(yè)方面，終端需求呈現(xiàn)季節(jié)性走弱特征，但并未出現(xiàn)超預(yù)期走弱，鋼材供給端年底例行檢修力度較大且下游終端進行年末補庫，建筑鋼材貿(mào)易成交量及直供量均保持高位。無論是從資金層面還是從產(chǎn)業(yè)層面來說，整體偏樂觀的氛圍仍將延續(xù)。
供應(yīng)方面，進口鐵礦石供應(yīng)維持強勁勢頭，近期澳大利亞、巴西地區(qū)供應(yīng)量整體維持高位，國產(chǎn)礦產(chǎn)量處于近年來高位，短期受北方天氣影響，壓港量顯著增加，實際供應(yīng)量下滑。隨著天氣影響邊際走弱，根據(jù)發(fā)運量及船期推算，后期鐵礦石到港量將維持中位偏高水平，供給端保持高供應(yīng)態(tài)勢。
需求方面，當(dāng)前需求仍主導(dǎo)供需變動，國內(nèi)需求持續(xù)走弱，鐵水產(chǎn)量連續(xù)7周回落，上周（12月11日—15日，下同）回落幅度最大，鋼廠高爐檢修集中在華東、西北、西南和華北地區(qū)，復(fù)產(chǎn)集中在華北和西南地區(qū)，鐵水減量主要集中在西北和西南地區(qū)。冬儲補庫需求預(yù)期相對偏弱且冬儲現(xiàn)貨補庫周期尚未全面開啟，大部分區(qū)域冬儲才剛剛啟動，疊加今年鋼廠整體利潤不佳且長期在低庫存水平運行，預(yù)計補庫力度將小于往年。
庫存方面，鋼廠庫存環(huán)比小幅回落。上周，受雨雪天氣影響，運輸不暢，華北地區(qū)鋼廠買貨積極性減弱，庫存小幅下降；華東、華南地區(qū)個別鋼廠補庫，庫存小幅增加。整體來看，全國鋼廠庫存基本持穩(wěn)。短期鐵礦石出現(xiàn)集中到港現(xiàn)象，疊加北方惡劣天氣影響港口卸貨效率，導(dǎo)致短期內(nèi)港口進口鐵礦石庫存由累庫轉(zhuǎn)為降庫，港口船舶壓港現(xiàn)象趨于嚴重。上周港口日均疏港量階段性回升，但整體仍略低于今年初以來均值，除華南地區(qū)疏港量穩(wěn)中趨降外，其余區(qū)域疏港量均有不同程度的上升。港口庫存因天氣原因結(jié)束連續(xù)3周的回升趨勢，但剛性需求邊際走弱且補庫需求偏弱，預(yù)計后期港口庫存整體仍處于累積狀態(tài)。
當(dāng)前鐵礦石供需趨于寬松，供給端短期維持高位，需求端持續(xù)走弱，近月（01）合約臨近交割月后基差收斂成為主要驅(qū)動因素，但當(dāng)前基差已經(jīng)大幅縮小，近月基差驅(qū)動力顯著減弱也將削弱其對遠月合約的帶動作用；現(xiàn)貨端存在冬儲補庫驅(qū)動但冬儲補庫力度小于往年。
整體來看，鐵礦石價格向上驅(qū)動力偏弱且估值偏高，疊加市場宏觀中期預(yù)期向好但短期預(yù)期過高，鐵礦石難以形成獨立走勢，預(yù)計短期主力（05）合約價格將更多跟隨鋼材價格波動。
《中國冶金報》（2023年12月21日 03版三版）
