楊莉娜
2024年以來，滬鎳期貨價(jià)格延續(xù)震蕩走勢(shì)。一方面，印尼鎳礦RKAB（工作計(jì)劃和預(yù)算）審批速度緩慢，海外鎳礦山因利潤(rùn)收縮減產(chǎn)的消息頻頻出現(xiàn)，鎳礦端供應(yīng)緊張的預(yù)期提振市場(chǎng)；另一方面，精煉鎳供應(yīng)過剩，產(chǎn)能產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)預(yù)期，繼續(xù)限制了鎳價(jià)上行空間。
從宏觀情況來看，全球貨幣政策緊縮預(yù)期與經(jīng)濟(jì)衰退憂慮交替，影響市場(chǎng)走勢(shì)。隨著鎳礦供應(yīng)端波動(dòng)，區(qū)域供應(yīng)不平衡情況可能會(huì)引發(fā)貿(mào)易流向的不均衡，從而引發(fā)鎳價(jià)波動(dòng)，春節(jié)前鎳價(jià)整體表現(xiàn)為弱勢(shì)下探。印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變化的不確定性與宏觀波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)共存，建議投資者在低位追空時(shí)需謹(jǐn)慎。
宏觀壓力加大
進(jìn)入2024年，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期處于變化之中。此前市場(chǎng)一度認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化可能令美聯(lián)儲(chǔ)最早于2024年3月份開始進(jìn)入降息周期，但美聯(lián)儲(chǔ)在2月初議息會(huì)議后的表態(tài)、美國(guó)1月份非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)超預(yù)期及工資大幅上漲，令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月份開始降息的預(yù)期驟降。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱將謹(jǐn)慎降息，預(yù)計(jì)今年將降息3次，不及市場(chǎng)預(yù)期。目前市場(chǎng)預(yù)期降息最早會(huì)在5月份開始。受此影響，美元指數(shù)延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍承壓，對(duì)有色金屬大宗商品價(jià)格的壓力增大。而鎳本身屬于有色金屬中的偏空配置品種，在今年初的海外商品基金調(diào)倉(cāng)后，空頭壓力有所緩解，但暫未轉(zhuǎn)向偏多方向。
鎳供應(yīng)過剩的基本面延續(xù)
鎳供應(yīng)過剩壓力延續(xù)。1月份在春節(jié)前備貨及鎳價(jià)企穩(wěn)的情況下，鎳供應(yīng)和需求均有所回升。但是隨著備貨結(jié)束及供大于求格局的延續(xù)，鎳價(jià)回升程度較為有限。另據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，1月份我國(guó)電解鎳產(chǎn)量為2.53萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.27%，同比增長(zhǎng)54.27%，主要原因?yàn)?月份鎳價(jià)環(huán)比2023年12月份有所上調(diào)，大部分電解鎳廠均能盈利生產(chǎn)。預(yù)計(jì)2月份國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量為2.36萬噸，環(huán)比減少0.7%。而2月份下游企業(yè)及貿(mào)易商面臨春節(jié)放假，在電解鎳產(chǎn)量與1月份相比變化不大的情況下，較易出現(xiàn)春節(jié)假期前后精煉鎳?yán)蹘斓那闆r。
鎳需求端有所改善 不確定性仍存
不銹鋼廠利潤(rùn)一度改善，鎳生鐵采購(gòu)價(jià)格企穩(wěn)回升。不銹鋼廠對(duì)于后續(xù)印尼礦端供應(yīng)的不確定性預(yù)期存在，疊加春節(jié)前備貨，令鎳生鐵供需有所改善，成交價(jià)格也略有回升。印尼大選在即，后市印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策的變化有較多不確定性，鎳價(jià)維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，表現(xiàn)滯跌，春節(jié)期間存在波動(dòng)的可能性。
作為三元材料的主要原料，短期內(nèi)硫酸鎳供需雙增，價(jià)格回升。1月份硫酸鎳供應(yīng)量增加，原因在于：一方面，海外三元前驅(qū)體訂單量回升，為硫酸鎳需求帶來增量；另一方面，受即將到來的春節(jié)假期影響，部分下游前驅(qū)體企業(yè)將2月份的訂單前置。受下游前驅(qū)體企業(yè)提前備貨結(jié)束及春節(jié)放假影響，預(yù)計(jì)2月份硫酸鎳產(chǎn)量將大幅下滑。
海外鎳礦減產(chǎn)
但全球鎳礦供應(yīng)過剩狀況難改
2023年鎳價(jià)下跌超40%。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)，按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，全球超過60%的鎳礦行業(yè)正在虧損，高成本鎳礦商正在減產(chǎn)關(guān)停，尤其是位于新喀里多尼亞及澳大利亞的鎳礦商。不過，從當(dāng)前的情況來看，雖然鎳礦已經(jīng)減產(chǎn)，但在印尼鎳礦產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，全球鎳礦供應(yīng)過剩的狀況暫難出現(xiàn)顯著改變。
但是，從鎳的全球供應(yīng)鏈體系來看，全球?qū)τ∧徭嚨V資源的依賴度顯著提升，印尼鎳礦供應(yīng)量已經(jīng)占全球鎳礦總供應(yīng)量的一半左右。因此，后續(xù)印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策及供應(yīng)變動(dòng)對(duì)鎳市場(chǎng)的影響力可能進(jìn)一步增強(qiáng)。
鎳價(jià)跌勢(shì)放緩 累庫壓力仍存
在春節(jié)前備貨提振作用轉(zhuǎn)弱及宏觀壓力回升的影響下，鎳價(jià)呈現(xiàn)承壓下探走勢(shì)，但是下行的抵抗力依然存在。受印尼鎳礦供應(yīng)端擾動(dòng)，疊加市場(chǎng)對(duì)未來鎳產(chǎn)業(yè)變化不確定性的預(yù)期存在，鎳價(jià)保持了一定的韌性。
預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間，鎳價(jià)在12萬元/噸～14萬元/噸的區(qū)間內(nèi)以震蕩波動(dòng)為主。春節(jié)前，若鎳價(jià)下跌至上述區(qū)間下方，建議盡量避免持空過節(jié)。不過，除非原料供應(yīng)端出現(xiàn)較大的擾動(dòng)因素，否則精煉鎳?yán)蹘靿毫︻A(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)存在，從而限制鎳價(jià)反彈的空間。
建議后期關(guān)注國(guó)內(nèi)外電解鎳?yán)蹘旃?jié)奏、鎳礦端擾動(dòng)、宏觀因素變化、海外新能源汽車電池需求變化等。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2024年02月08日 03版三版）
