劉慧峰
“五一”假期之后，螺紋鋼價格沖高回落，至5月中旬，螺紋鋼期貨主力合約2410價格最低下探至3607元/噸，之后觸底反彈。對于后期走勢，筆者認為，盡管當下處在螺紋鋼需求淡季，但市場焦點可能已經轉向強預期，螺紋鋼價格將以震蕩偏強為主。
需求淡季是5月份螺紋鋼價格
階段性調整的主要原因
5月份為傳統的螺紋鋼需求淡季，相比4月份，現實需求有所走弱。螺紋鋼周度表觀消費量最低回落至261.89萬噸。庫存降幅相比4月份也明顯縮小，5月份前3周庫存降幅均值為40.77萬噸，而4月份為67.4萬噸。
同時，4月份美聯儲議息會議表述波瀾不驚，海外宏觀影響因素減弱；國內4月份社會融資數據的負增長則使得市場悲觀預期有所增強。
政策持續(xù)加碼
市場焦點轉向強預期
4月30日召開的中共中央政治局會議內容略超出市場預期。會議確定7月份要召開二十屆三中全會，重點研究進一步全面深化改革、推進中國式現代化問題。歷次三中全會一般會出臺重大改革措施，且從歷史上看對于金融市場風險偏好也有明顯提振作用。
另外，本次會議的一個重要變化就是房地產方面強調統籌研究消化存量房產和優(yōu)化增量住房的政策措施，表明房地產的政策重點開始轉向去庫存。同時，5月17日國家針對房地產又出臺了一系列“組合拳”政策，包括取消個人住房貸款利率下限，下調個人住房公積金貸款利率、首付比例，以及央行設立3000億元保障性住房再貸款，支持地方國有企業(yè)以合理價格收購已建成未出售的商品房用作保障房。政策出臺前后，股市房地產和鋼鐵板塊指數均有不同程度的回升，螺紋鋼期貨也在短暫回調之后重回升水拉漲格局。所以，未來2個～3個月，包括黑色系在內的整個期貨市場可能都會被強預期所主導。
現實需求延續(xù)弱勢
但出現改善跡象
螺紋鋼下游主要是房地產和基建兩大行業(yè)。從最新公布的數據來看，4月份房地產投資、商品房銷售降幅繼續(xù)擴大，而新開工、施工和竣工增速相比之前略有好轉，表明前期對房地產企業(yè)的融資支持政策已經開始見效。政策層面，除前文所說的一些需求端政策之外，供應端政策也開始有所調整。
繼自然資源部在5月初宣布商品房庫存去化周期超過36個月的城市暫停新增商品住宅用地供應之后，5月17日全國切實做好保交房工作視頻會議強調地方政府應從實際出發(fā)，酌情以收回、收購等方式妥善處置已出讓的閑置存量住宅用地。
隨著政策的逐步落地，筆者認為房地產行業(yè)已經接近底部區(qū)域，繼續(xù)向下空間有限。目前房地產企業(yè)資金來源中的定金、預收款和按揭貸款占比連續(xù)3個月回升，表明市場預期已經有所好轉。
受地方專項債發(fā)行進程偏慢的影響，4月份基建投資增速繼續(xù)回落，當月同比增速僅為5.92%，較3月份回落2.69個百分點。不過，4月底的中共中央政治局會議明確要求及早發(fā)行并用好超長期特別國債，加快專項債發(fā)行使用進度，并強調避免前緊后松。隨后，財政部公布了1萬億元超長期特別國債的發(fā)行進度。預計隨著資金的落地，基建投資增速也會有所加快。
另外，近期的現實需求也略有改善，5月份第3周螺紋鋼表觀消費量為290.31萬噸，環(huán)比回升了28.42萬噸，同比降幅也由前一周的21.57%收窄至6.6%；建筑鋼材的周均成交量也呈現逐周回升的趨勢。同時，投機性需求一般會起到“追漲殺跌”的作用，5月上旬價格階段性調整過程中，部分投機性需求確實有獲利了結的跡象。不過，最近隨著螺紋鋼盤面重回升水拉漲的格局，這部分現貨可能會被再次鎖定。
供應或已接近頂部區(qū)域
受3月份鋼企利潤改善的影響，4月—5月份鋼材供應有所回升。根據國家統計局數據，4月份日均生鐵和粗鋼產量分別為238.77萬噸和286.47萬噸，環(huán)比分別回升4.38萬噸和1.73萬噸。5月份前3個周，周度的高爐日均鐵水產量和螺紋鋼的周度產量也呈現環(huán)比回升的趨勢。不過，4月份以來，原料價格反彈明顯，鋼企利潤明顯收窄。據測算，長流程螺紋鋼、熱軋卷板的利潤分別為-23元/噸、-26元/噸。全國247家鋼企盈利面也已經接近頂部區(qū)域。若后續(xù)長流程鋼企利潤持續(xù)為負值的話，那么鐵水產量接近頂部區(qū)域的概率較大。
但需要注意的是，上周（5月13日-17日）在日均鐵水產量增加2.39萬噸的情況下，五大品種鋼材產量全周僅增加3.73萬噸，這表明除五大品種鋼材之外的其他鋼材承接了大部分的鐵水增量。如果這一假設成立，那么日均鐵水產量見頂的時間節(jié)點可能會有所延后，最高點也可能會超過市場預期的240萬噸。在這種情況下，產業(yè)鏈階段性正反饋的格局可能還會延續(xù)一段時間。
綜合以上分析，淡季需求階段性走弱疊加金融數據低于預期，導致了5月中上旬螺紋鋼價格的階段性調整。不過，隨著5月17日房地產政策的加碼，螺紋鋼市場的焦點再度轉向強預期，且預計會持續(xù)至7月份。同時，相關數據也顯示出現實需求略有改善。鋼材供應雖已接近頂部區(qū)域，但結合鐵水和鋼材增量分析，鐵水產量見頂時間會延后，產業(yè)鏈正反饋亦會持續(xù)一段時間，因此后續(xù)螺紋鋼價格可能仍保持震蕩偏強運行，建議以逢低買入為主。
《中國冶金報》（2024年05月23日 03版三版）
