中國冶金報 中國鋼鐵新聞網(wǎng)
記者 何惠平 李江梅 報道
工業(yè)品生產(chǎn)和消費具有連續(xù)性，連續(xù)活躍的期貨合約起到了有益的價格“信號”功能，能夠滿足現(xiàn)貨企業(yè)的避險需求。
如今，基于期貨價格的基差交易模式在國內相關能源化工、金屬產(chǎn)品貿(mào)易中日益盛行，讓企業(yè)點贊的在于遠期價格對于企業(yè)生產(chǎn)、銷售等的指導意義。通過期貨價格信號可以調節(jié)供需、引導資源配置，為“保供穩(wěn)價”提供基礎。
提前反映供需變化
期貨市場發(fā)布公開、透明、實時的成交價格。在遠大能源烯烴部總經(jīng)理戴煜敏看來，期貨市場這一功能不僅提升了商品流通效率，也避免了現(xiàn)貨交易中常因信息渠道不透明而產(chǎn)生的交易價格差距大的問題。
以PVC（聚氯乙烯塑料）、PE（聚乙烯塑料）和PP（聚丙烯塑料）為例，2023年春節(jié)后，PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）等宏觀數(shù)據(jù)亮眼，但是PVC、PE和PP的2305等遠月合約并未如預期上漲，而是延續(xù)震蕩下跌的走勢?；剡^頭看，春節(jié)后PVC等期貨遠月合約價格的走低，“預知”了現(xiàn)貨市場的疲軟，并得到了4月、5月份房地產(chǎn)、出口等下游需求走弱現(xiàn)實的一一驗證。
2022年6月初，跟蹤國內主要工業(yè)品期貨價格走勢的文華工業(yè)品指數(shù)開始下跌。遠大能源通過調研分析發(fā)現(xiàn)，受到美聯(lián)儲加息帶來的經(jīng)濟衰退預期影響，相關市場機構預期大宗商品尤其是工業(yè)品價格下跌壓力增大。
“進入6月份后，乙二醇期貨價格開始下跌，結合現(xiàn)貨供需面走弱的預期和海外加息等因素，我們預測下半年乙二醇現(xiàn)貨價格會進入下跌空間?！贝黛厦舾嬖V《中國冶金報》記者，公司隨即決定降低乙二醇庫存，在確保下游合約和現(xiàn)貨實際需求的前提下進行賣出套保。而后期市場走勢也驗證了最初的預測，乙二醇價格在下半年下跌600元/噸左右，跌幅達30%。乙二醇期貨2022年下半年提前充分表達了產(chǎn)業(yè)供應寬松的邏輯。期貨價格反映遠期市場的預期，有利于行業(yè)通過遠期市場的表現(xiàn)提前做好資源配置，使有限的資源向需求更好、效益更優(yōu)的環(huán)節(jié)流動。
華融融達期貨研究所副所長汪貞祥表示，期貨價格能夠提前反映未來的宏觀經(jīng)濟和市場供需變化趨勢。以PVC為例，2021年10月份，PVC主力合約價格最高漲至13380元/噸。按此價格估算，生產(chǎn)毛利率超過30%。這就引導產(chǎn)業(yè)上游快速增加供應，同時企業(yè)通過期貨進行套期保值來鎖定利潤，在平抑價格波動的同時保證行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。
針對期貨的雙向交易特點及市場功能，實體企業(yè)可以根據(jù)自身需求開展相應的風險管理。中鋼期貨煤焦研究員馮艷成告訴《中國冶金報》記者，鋼鐵企業(yè)利用期貨進行焦炭等原料的買入套保，可以鎖定采購成本；或進行鋼材賣出套保，鎖定銷售價格；也可以根據(jù)遠期產(chǎn)品銷售訂單，測算好成本及利潤，選擇合適的期貨價格買入相應原料，鎖定此訂單利潤。此外，鋼鐵企業(yè)在現(xiàn)貨市場買入焦炭等原材料通常要全款交易，而期貨市場施行保證金交易制度，在期貨市場買入則僅需先支付一定比例的保證金，在鎖定原料采購價格的同時可節(jié)省大量的資金占用。
合理運用期貨價格
指導企業(yè)貿(mào)易與經(jīng)營
生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營的目的是穩(wěn)定生產(chǎn)、擴大加工差、提高盈利水平，期貨價格能夠較好引導企業(yè)調整生產(chǎn)計劃和管理庫存。
“當期貨價格反映未來上漲預期時，上游企業(yè)可以增加產(chǎn)量，以滿足下游需求，下游企業(yè)可以增加庫存以應對未來漲價風險。相反，當期貨價格反映未來下跌預期時，上游企業(yè)可以適當減少產(chǎn)量，下游企業(yè)可以適當降低庫存，以避免庫存積壓和貶值?！蓖糌懴檎f道。
實際上，期貨價格走勢也可以為企業(yè)銷售和定價策略提供指引。國貿(mào)化工總經(jīng)理陳韜告訴《中國冶金報》記者，當期貨價格上漲時，企業(yè)可以通過套保鎖定采購原料或銷售產(chǎn)品的基本價格，隨后適時提高產(chǎn)品售價以保持利潤水平。相反，當期貨價格下跌時，企業(yè)同樣可以輔以套保手段，提前鎖定加工利潤，降低產(chǎn)品售價以增強市場競爭力。
“企業(yè)應密切關注期貨市場，抓住價格‘信號’，結合自身的生產(chǎn)經(jīng)營需求和市場環(huán)境，合理運用期貨價格指導生產(chǎn)經(jīng)營、銷售和庫存管理，以實現(xiàn)風險控制?！标愴w如是說。
“期貨交易是在公開、公平、公正的原則下進行的，因此期貨價格具有透明性、公允性、權威性等特點，為現(xiàn)貨市場提供指導。實體企業(yè)可以根據(jù)期貨價格的變化，為遠期原料采購或產(chǎn)品定價提供決策參考?！瘪T艷成說道。
《中國冶金報》記者在采訪中獲悉，隨著期貨市場與現(xiàn)貨貿(mào)易的加速融合，一些期現(xiàn)結合應用也不斷嵌入現(xiàn)貨貿(mào)易習慣中，將期貨價格信號直接用作價格參考。如今，越來越多的大宗工業(yè)品貿(mào)易開始采用“期貨價格+升貼水”的基差貿(mào)易方式來定價。2023年，華東等主銷區(qū)約50%的塑化商品貿(mào)易參照大連商品交易所期貨價格開展基差定價。在國內港口鐵礦石貿(mào)易中，使用基差貿(mào)易模式完成的鐵礦石貿(mào)易占2023年港口鐵礦石貿(mào)易總量的10%～15%，行業(yè)內有30家左右的龍頭貿(mào)易企業(yè)已應用基差貿(mào)易模式。
