3月中旬，動(dòng)力煤期貨止跌企穩(wěn)，偏強(qiáng)振蕩。筆者認(rèn)為，期貨反彈空間有限，延續(xù)振蕩的概率較大。

　　全國(guó)兩會(huì)閉幕后，陜西復(fù)工進(jìn)程明顯加快，3月11日榆林發(fā)布第三批同意復(fù)產(chǎn)復(fù)工的煤礦，三批共計(jì)95處產(chǎn)能3.361億噸，至3月20日已經(jīng)復(fù)產(chǎn)2.93億噸，占同意復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的87%。且其他煤礦也正在積極整改準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)，上游煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)承壓。

　　近期港口煤價(jià)明顯強(qiáng)于上游，除了港口發(fā)運(yùn)倒掛的原因，還受增值稅下降的短期影響。4月1日起，煤炭增值稅將從16%降至13%。榆林部分煤礦已提前執(zhí)行新稅率，稅票從3月20日零點(diǎn)開始按13%計(jì)算。不論是港口現(xiàn)貨平倉，還是期貨價(jià)格，都是含稅價(jià)，理論上該政策利空煤價(jià)。短期增值稅套利行為刺激了3月中下旬的現(xiàn)貨采購，貿(mào)易商可以按16%抵扣進(jìn)項(xiàng)稅，4月賣出按13%計(jì)銷項(xiàng)稅，若買賣價(jià)格都以625計(jì)，可套利約14.3元。3月22日當(dāng)周，動(dòng)力煤現(xiàn)貨成交量明顯放大，CCI5500指數(shù)由跌轉(zhuǎn)平，企穩(wěn)于625。

　　需求端來看，近期耗煤需求沒有明顯提升，3月下旬短期的成交放量恐提前透支4月中上旬需求。北方供暖季結(jié)束，全國(guó)氣溫回升，南方未來兩周仍有降雨支持水電。3月下半月六大電廠日耗在65萬噸左右，與2018年同期基本持平。3月22日六大電廠庫存1561萬噸，較2018年同期高100萬噸。至3月18日，全國(guó)重點(diǎn)電廠庫存6778萬噸，與3月初基本持平，處于安全庫存水平。電煤淡季特征明顯，且有大型煤企長(zhǎng)協(xié)保供和4月上半月印尼煤大量到港預(yù)期，其對(duì)下水煤市場(chǎng)支撐有限。水泥行業(yè)復(fù)工伊始，據(jù)市場(chǎng)消息，目前熟料庫存處于歷史高位，開工前備煤比較充足，高價(jià)采購煤炭意愿不高。江蘇爆炸事件發(fā)生后，化工行業(yè)面臨安全檢查，化工煤需求恐受影響。

　　大秦線春季檢修時(shí)間確定為4月6日—30日，目前運(yùn)力資源寬松，調(diào)入平穩(wěn)，秦港庫存回升至630萬噸左右。一季度唐呼線擴(kuò)能改造施工，4月1號(hào)唐呼線改造結(jié)束，每日裝車數(shù)將從25大列增加至39個(gè)，預(yù)計(jì)大秦線檢修對(duì)市場(chǎng)提振力度有限。

　　目前市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于澳煤進(jìn)口政策，尤其是進(jìn)口成本可直接下移。3月22日CCI進(jìn)口5500僅65.2美金，按13%增值稅計(jì)算，澳煤到岸價(jià)僅495元左右。若中澳關(guān)系緩和，那么待通關(guān)的低價(jià)澳煤將對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。

　　4—5月的社會(huì)庫存水平和下游采購節(jié)奏存在不確定性，控制國(guó)內(nèi)超產(chǎn)和澳煤進(jìn)口的減量影響還需觀察，動(dòng)力煤上行和下行的驅(qū)動(dòng)均不明朗，期貨1905合約大概率延續(xù)振蕩，目前盤面貼水現(xiàn)貨30元左右，受資金影響較大，關(guān)注580—600區(qū)間支撐力度。