內(nèi)蒙古、陜西主產(chǎn)區(qū)調(diào)研：

　　隨著迎峰度夏的需求高峰臨近，市場(chǎng)對(duì)于動(dòng)力煤后期的走勢(shì)分歧較大。動(dòng)力煤產(chǎn)地當(dāng)前生產(chǎn)情況如何、集運(yùn)站庫存為何處于低位、坑口發(fā)運(yùn)成本對(duì)港口價(jià)格的倒掛是否會(huì)改善、企業(yè)如何利用金融工具進(jìn)行保駕護(hù)航等成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。鑒于此，6月30日—7月5日，鄭商所主辦、期貨日?qǐng)?bào)承辦了“2019年內(nèi)蒙古、陜西地區(qū)動(dòng)力煤市場(chǎng)調(diào)研活動(dòng)”。

　　A坑口發(fā)運(yùn)到港口的煤價(jià)倒掛

　　2019年年初，受陜西礦難影響，陜西地區(qū)動(dòng)力煤供給明顯收縮，帶動(dòng)坑口動(dòng)力煤價(jià)格大幅上漲。往年坑口的價(jià)格上漲會(huì)帶動(dòng)發(fā)運(yùn)成本上升，進(jìn)而對(duì)港口動(dòng)力煤價(jià)格形成明顯的傳導(dǎo)，但今年的情況卻與往年不同，主要在于坑口價(jià)格的上漲并未帶動(dòng)港口價(jià)格顯著上行。電廠在北方港的采購清淡，坑口貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性下降，市場(chǎng)持續(xù)出現(xiàn)了“坑口發(fā)運(yùn)成本對(duì)港口價(jià)格倒掛”的現(xiàn)象。

　　記者在調(diào)研中了解到，上述現(xiàn)象是由多種因素造成的，比如，長協(xié)制度保障、電廠高庫存策略、坑口落實(shí)安全檢查和治理超載等影響動(dòng)力煤價(jià)格保持堅(jiān)挺。

　　對(duì)于發(fā)運(yùn)倒掛原因，內(nèi)蒙古鑫和集團(tuán)董事長陳波認(rèn)為，下水煤發(fā)運(yùn)價(jià)格機(jī)制的傳導(dǎo)，按敏感度從高到低依次是坑口、公路、港口、鐵路。首先，鄂爾多斯坑口地區(qū)的銷售自然首選性價(jià)比最高的下游，即流向煤化工、水泥建材等行業(yè)客戶，不僅銷售利潤高，而且沒有生產(chǎn)限制，這部分客戶消化了大量需求；其次，治超及煤管票等措施增加了下水煤的方向運(yùn)輸以及發(fā)運(yùn)難度和成本；再次，榆林礦難帶來的整個(gè)區(qū)域關(guān)停將一切明盤和統(tǒng)計(jì)外產(chǎn)能一并去化，造成超出預(yù)計(jì)的縮產(chǎn)；最后，經(jīng)濟(jì)壓力帶來的沿海下游需求下降，使得港口煤價(jià)難有起色。

　　與此同時(shí)，長協(xié)保供使得電廠對(duì)市場(chǎng)煤的依賴度降低。2019年以來，動(dòng)力煤港口貿(mào)易成交較往期清淡，和國家發(fā)改委主導(dǎo)的煤礦、電廠等企業(yè)共同完成煤炭長協(xié)保供有很大關(guān)系。長協(xié)保供政策的貫徹執(zhí)行，使得煤礦履約率維持在較高水平，電廠長協(xié)份額明顯增加，減少了對(duì)市場(chǎng)煤采購的依賴程度，電廠采購受市場(chǎng)短期價(jià)格波動(dòng)的影響下降。

　　就電廠自身而言，在2016—2018年連續(xù)3年動(dòng)力煤價(jià)格大幅上漲的背景下，經(jīng)歷了北方港口的高價(jià)采購，其更重視對(duì)長協(xié)煤的采購需求，也更重視自身庫存的管理。從電廠庫存來看，2019年以來沿海六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存持續(xù)位于高位，導(dǎo)致電廠在旺季補(bǔ)庫的空間較為有限。從今年的電廠消耗情況來看，受天氣、水電等因素的影響，沿海重點(diǎn)電廠發(fā)電日耗煤量顯著低于去年同期水平，最新一期沿海六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量為62.74萬噸，2018年同期為77.36萬噸。電廠耗煤量下滑，使得電廠對(duì)市場(chǎng)煤的采購更清淡，采購以維持長協(xié)量為主，北方港口的動(dòng)力煤價(jià)格上漲很難跟上坑口的漲幅。

　　相比于港口的成交清淡，坑口的價(jià)格卻持續(xù)堅(jiān)挺。記者根據(jù)調(diào)研情況分析，坑口價(jià)格堅(jiān)挺有幾方面的原因，比如，陜西礦難之后，安全檢查力度加大，坑口供給緊張，庫存位于低位，煤礦沒有主動(dòng)降價(jià)的意愿；超載的治理使得坑口到集運(yùn)站的短駁運(yùn)力下滑，運(yùn)費(fèi)上升，坑口動(dòng)力煤到港口的發(fā)運(yùn)成本居高不下。

　　B集運(yùn)站一直維持低庫存運(yùn)行

　　集運(yùn)站是坑口煤炭和港口煤炭的重要連接紐帶，從2019年春節(jié)之后，集運(yùn)站庫存明顯下滑。根據(jù)煤炭江湖的數(shù)據(jù)，最新一期罕臺(tái)川北煤炭庫存為18.5萬噸，新街庫存為3.3萬噸，西營子庫存為9.3萬噸，準(zhǔn)格爾召庫存為9.4萬噸。然而，在2019年1月底，準(zhǔn)格爾召庫存為121萬噸，西營子庫存為86萬噸，新街庫存為8.3萬噸，罕臺(tái)川北庫存為61.6萬噸。

　　據(jù)罕臺(tái)川北集運(yùn)站總經(jīng)理閆浩智介紹，罕臺(tái)川北集運(yùn)站地處鄂爾多斯北邊85公里左右，和新街兩個(gè)站臺(tái)是鄂爾多斯發(fā)運(yùn)量超過1000萬噸/年的集運(yùn)站。2018年集運(yùn)站發(fā)運(yùn)量達(dá)到1390萬噸，園區(qū)主要輻射煤礦為淮礦、伊泰、滿世、匯能等。2019年年初和大戶簽訂的長協(xié)發(fā)貨量有1095萬噸（供給蒙外電廠），中小戶的發(fā)運(yùn)合作方式則比較靈活，蒙內(nèi)電廠有每個(gè)月30萬噸的中小戶采購，可以輻射最遠(yuǎn)的電廠有500公里。

　　對(duì)于為何春節(jié)之后罕臺(tái)川北集運(yùn)站庫存會(huì)大幅下滑，閆浩智認(rèn)為，陜西礦難以后，內(nèi)蒙古地區(qū)始終有安全檢查，6月開始治理超載，導(dǎo)致汽車的運(yùn)輸量大幅下滑（以前可拉40噸的車現(xiàn)在只能運(yùn)輸15噸左右），汽運(yùn)費(fèi)明顯上漲，但下游港口的需求卻始終沒有特別好的體現(xiàn)，所以整體運(yùn)量有所回落，集運(yùn)站庫存水平也一直保持較低位置。此外，治理超載限制了短途小車，而長途大車的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)出來，也抑制了短途+火車運(yùn)輸這個(gè)模式，所以運(yùn)量有所回落。從鐵路運(yùn)費(fèi)的情況看，由于前期只下調(diào)了高卡煤的運(yùn)費(fèi)，沒有降低低卡煤運(yùn)費(fèi)，而罕臺(tái)川北這個(gè)區(qū)域主要發(fā)運(yùn)4200—4500卡的低卡煤，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后期低熱值動(dòng)力煤的運(yùn)費(fèi)也會(huì)下調(diào)，所以在運(yùn)費(fèi)下調(diào)前不愿意多發(fā)，期待運(yùn)費(fèi)下調(diào)后再進(jìn)行上量發(fā)貨。從站臺(tái)的角度來看，近期展臺(tái)費(fèi)有讓利，所有階梯都讓利1元/噸，日常作業(yè)讓利1.5元/噸，合計(jì)讓利2.5元/噸，以鼓勵(lì)大家的發(fā)運(yùn)積極性。

　　另外，期貨日?qǐng)?bào)記者從準(zhǔn)格爾召集運(yùn)站獲悉，該集運(yùn)站主要輻射準(zhǔn)旗、伊旗、東勝這三部分的煤源。該集運(yùn)站到港運(yùn)費(fèi)平均下來為230元/噸（含稅）。從庫存變化來看，春節(jié)之后一直維持低庫存運(yùn)行。

　　對(duì)此，準(zhǔn)格爾召集運(yùn)站的相關(guān)人士表示，該集運(yùn)站庫存低位有幾方面的原因：一是下雨天氣會(huì)影響該地區(qū)輻射的露天煤礦；二是今年煤管票的控制依然嚴(yán)格，安全檢查等原因?qū)е旅旱V產(chǎn)量增幅有限；三是發(fā)運(yùn)利潤持續(xù)倒掛導(dǎo)致貿(mào)易商無利可圖，之前為了保港口煤炭量，還能堅(jiān)持一段時(shí)間的發(fā)運(yùn)，但價(jià)格倒掛情況一直無法改善，貿(mào)易商的發(fā)運(yùn)積極性顯著下滑。到港成本數(shù)據(jù)顯示，該集運(yùn)站發(fā)運(yùn)到5500大卡動(dòng)力煤到港成本在620元/噸以上，而最新一期北方港CCI5500大卡價(jià)格在612元/噸，價(jià)格倒掛仍在持續(xù)。

　　上述受訪人士均認(rèn)為，從鐵路車皮的情況來看，今年貿(mào)易商發(fā)運(yùn)量下降，鐵路資源較為富余；從運(yùn)費(fèi)來看，呼局等主要運(yùn)煤鐵路局均有下調(diào)運(yùn)費(fèi)的動(dòng)作，這使得市場(chǎng)在運(yùn)煤線路的選擇上更多元。

　　C內(nèi)蒙古和陜西產(chǎn)量有升有降

　　2019年以來，內(nèi)蒙古煤炭主流企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有升，安全檢查對(duì)于煤礦的生產(chǎn)影響有限。伊泰集團(tuán)期貨部總經(jīng)理助理賽金坡介紹說，伊泰2018—2019年生產(chǎn)煤炭6000萬噸，外購2000萬噸，其中5000萬噸通過鐵路銷售，3000萬噸通過坑口銷售，總體銷量的90%是長協(xié)銷售。從煤管票的發(fā)放情況來看，煤管票根據(jù)核定產(chǎn)能按月發(fā)放，煤管票執(zhí)行比較嚴(yán)格的地區(qū)（伊旗）按照每周發(fā)放。從產(chǎn)區(qū)當(dāng)前的情況來看，由于鄂爾多斯地區(qū)相比于沿海地區(qū)的冬儲(chǔ)要更早一些，7—8月電廠就會(huì)有冬儲(chǔ)動(dòng)作，地銷煤的需求良好，預(yù)計(jì)短期坑口動(dòng)力煤價(jià)格仍然會(huì)維持穩(wěn)定。

　　據(jù)記者了解，滿世集團(tuán)2018年煤炭產(chǎn)量為2000萬噸，今年的計(jì)劃量和去年基本相同。目前在產(chǎn)煤礦5座，其中2座井工礦，3座露天礦，熱值分布從4000大卡到6000大卡都有。從公司煤炭的銷售流向來看，總量三分之二走地銷，三分之一走下水，下水煤中長協(xié)量占80%，長協(xié)量比去年要高一些?！皬牧私獾闹苓吤旱V情況看，內(nèi)蒙古今年有較為明確的產(chǎn)能新增，當(dāng)前這類達(dá)到要求的煤礦產(chǎn)量增加符合預(yù)期。從產(chǎn)區(qū)短期的坑口動(dòng)力煤價(jià)格來看，5-6月受水泥、化工等下游采購需求支撐，內(nèi)蒙古塊煤區(qū)的需求特別好，最近地方電廠也在補(bǔ)庫，坑口動(dòng)力煤價(jià)格短期大跌的可能性不大?！睗M世集團(tuán)期貨部經(jīng)理李俊峰說。

　　記者發(fā)現(xiàn)，今年內(nèi)蒙古地區(qū)出現(xiàn)外購煤困難的情況。究其原因，是受陜西煤炭供給收縮的影響，2019年上半年部分陜西的煤炭采購需求向內(nèi)蒙古轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致內(nèi)蒙古煤礦庫存位于低位，煤礦挺價(jià)意愿更加強(qiáng)烈。

　　在調(diào)研中，據(jù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)反饋，當(dāng)前地方小煤礦的心態(tài)較2016年之前有了明顯差異。2016年以來，隨著煤炭價(jià)格大幅上漲，煤礦的資金情況明顯好轉(zhuǎn)，這使得煤礦在面臨動(dòng)力煤價(jià)格短期下行的背景下，有了小幅減產(chǎn)以維持價(jià)格的信心和能力。在2016年以前，港口煤炭價(jià)格下行會(huì)壓制坑口煤炭價(jià)格，只要坑口還有經(jīng)濟(jì)性的生產(chǎn)利潤，煤炭企業(yè)就會(huì)延續(xù)生產(chǎn)，從而導(dǎo)致坑口價(jià)格隨之下跌，但從2016年以來，港口價(jià)格短期快速下行會(huì)遭遇坑口的明顯抵抗，部分煤礦會(huì)主動(dòng)減產(chǎn)以支撐短期價(jià)格，這使得2017年以來數(shù)次出現(xiàn)港口煤炭價(jià)格下跌之后，由于坑口跟跌乏力，港口價(jià)格隨之迅速反彈。

　　目前，市場(chǎng)較為關(guān)心榆林地區(qū)的煤炭生產(chǎn)和銷售情況。從當(dāng)前的生產(chǎn)情況看，榆陽區(qū)在產(chǎn)煤礦17座，產(chǎn)能7620萬噸；橫山區(qū)在產(chǎn)煤礦7座，產(chǎn)能750萬噸；府谷在產(chǎn)煤礦24座，產(chǎn)能3440萬噸；神木在產(chǎn)煤礦48家，產(chǎn)能2.1955億噸。從發(fā)運(yùn)結(jié)構(gòu)來看，汽運(yùn)的銷量仍然高于鐵路運(yùn)輸，2019年5月榆林全市煤炭銷量3567.05萬噸。

　　從政策的變化來看，6月底，國家發(fā)改委和能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》，要求加快推進(jìn)煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放。最近陜西煤管票確實(shí)有松動(dòng)現(xiàn)象，但煤礦最終有多少產(chǎn)量釋放出來，還需要看下游需求和安全檢查的情況。

　　據(jù)榆林煤炭交易中心運(yùn)營部部長張晴介紹，從6月以來的情況看，榆林煤炭市場(chǎng)整體低迷運(yùn)行，雖然6月榆林地區(qū)煤礦新增產(chǎn)能較少，在產(chǎn)煤礦依然按照核定產(chǎn)能生產(chǎn)，供給量較去年同期下滑，但由于下游未出現(xiàn)消費(fèi)增量，煤炭價(jià)格除了部分區(qū)域小幅探漲外，整體仍處于下行通道。

　　談及蒙華鐵路對(duì)當(dāng)?shù)氐挠绊?，張晴向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，蒙華鐵路沿線從蒙西到華中地區(qū)通道主要涉及的煤源礦區(qū)包括寧東、上海廟、呼吉爾特、納林河、榆林等。其中，寧東礦區(qū)有500萬噸煤源，但寧東由于自身原因也需要外購煤，所以能給蒙華供煤的量有限；新上海廟，呼吉爾特當(dāng)?shù)厣狭撕芏嗝夯ろ?xiàng)目；納林河屬于新建區(qū)域，很多配套設(shè)施的建設(shè)需要時(shí)間，所以最有可能給蒙華供應(yīng)煤炭的主要還是集中在榆林地區(qū)。

　　D行業(yè)人士對(duì)后市的看法不一

　　江蘇錦盈資本動(dòng)力煤高級(jí)分析師毛雋向期貨日?qǐng)?bào)記者道出了自己的看法。他認(rèn)為，2019年下半年動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間在550—630元/噸，盤面價(jià)格在550元/噸附近有買入的價(jià)值。隨著清潔能源等政策不斷推進(jìn)，火電利用小時(shí)數(shù)下降已經(jīng)成為趨勢(shì)，加之蒙華鐵路的開通，將使得兩湖一江地區(qū)的煤炭價(jià)格大幅下降。

　　“當(dāng)前澳洲煤的到岸價(jià)格非常便宜，若后期政策放開，進(jìn)口量會(huì)明顯增加?！睆B門國貿(mào)能源中心二部副總經(jīng)理章炎炎表示，當(dāng)前北方港口動(dòng)力煤成交清淡，原因在于現(xiàn)在南方電廠庫存非常高，很多船到港后，沒有足夠的庫容進(jìn)行卸港。不過，從海關(guān)的進(jìn)口來看，福建關(guān)、廈門關(guān)的進(jìn)口量已經(jīng)超過了2018年的水平，基于政策上“平控”的考慮，進(jìn)口限制政策隨時(shí)可能強(qiáng)化。

　　國內(nèi)某大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)相關(guān)人士表示，需求方面，1—5月全社會(huì)用電量增速累計(jì)同比為4.9%，用電增速內(nèi)陸地區(qū)高于沿海。從火電行業(yè)對(duì)動(dòng)力煤的需求來看，沿海地區(qū)電廠日耗下降是因?yàn)椴糠中枨笙騼?nèi)陸轉(zhuǎn)移。供給方面，2019年下半年供給環(huán)比會(huì)逐步上升，但同比仍然可能體現(xiàn)為減量。從坑口和港口煤炭的關(guān)系來看，未來坑口強(qiáng)、港口弱的情況會(huì)變成常態(tài)，短期鐵路讓利已經(jīng)到位，如果坑口價(jià)格無法有效下跌，港口的下跌空間也會(huì)較為有限。

　　在行業(yè)人士看來，煤炭市場(chǎng)供給端多空因素交織，一方面，價(jià)格倒掛、治超治載以及地銷擠壓所帶來的下水煤發(fā)運(yùn)量下滑；另一方面，煤管票放松所帶來的產(chǎn)能釋放預(yù)期。因此，煤炭價(jià)格的變數(shù)集中到了需求端上。目前來看，電廠持續(xù)高庫存、低日耗的運(yùn)行狀況，并且短期沒有較大改善。不過，據(jù)調(diào)研中相關(guān)企業(yè)人士介紹，今年用電高峰沒有到來，未來電廠日耗存在較大變量。今年基本被定性為厄爾尼諾年，氣溫較往年有所偏高，上半年降水充足所帶來的水電增量，在進(jìn)入汛期后也難有更大的發(fā)揮空間。因此，如果出現(xiàn)極端天氣情況，火電用煤量還將大幅上漲。另外，進(jìn)口煤政策以及內(nèi)外較大的價(jià)差也將是下半年動(dòng)力煤價(jià)格的主要變數(shù)之一。

　　E更多期現(xiàn)結(jié)合策略呼之欲出

　　在調(diào)研期間，通過與企業(yè)座談以及與同行之間的交流，期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，目前動(dòng)力煤期貨作為動(dòng)力煤的風(fēng)險(xiǎn)管理工具已經(jīng)越來越多地被企業(yè)認(rèn)可。

　　“不少南方電廠都在動(dòng)力煤遠(yuǎn)月合約上進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，并且通過貿(mào)易公司實(shí)現(xiàn)價(jià)格鎖定，而貿(mào)易公司再通過期貨對(duì)沖遠(yuǎn)月合約鎖價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，形成了下游企業(yè)參與期貨的健康優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈。由于上游煤炭企業(yè)產(chǎn)能有限、庫存較低、價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，所以在盤面上的保值需求相對(duì)較小，未來如果價(jià)格在下行區(qū)間運(yùn)行，上游企業(yè)也將更多地介入期貨進(jìn)行套期保值，從而更好地服務(wù)企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)營?！狈秸衅谄谪泟?dòng)力煤高級(jí)分析師胡彬分析說。

　　據(jù)記者了解，今年動(dòng)力煤市場(chǎng)供需兩弱，較難出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，而動(dòng)力煤期貨充分發(fā)揮出價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，整體以區(qū)間振蕩為主。另外，隨著越來越多的產(chǎn)業(yè)客戶參與，也使得動(dòng)力煤的期現(xiàn)結(jié)合策略多種多樣。

　　賽金坡介紹說，期貨工具的使用需要嚴(yán)格匹配企業(yè)的經(jīng)營方式。根據(jù)伊泰集團(tuán)的銷售模式，不僅包括長協(xié)發(fā)運(yùn)以及自用、地銷之外的下水煤部分，而且需要選擇合適比例的操作賣出套保。同時(shí)，集團(tuán)外購煤數(shù)量龐大，貿(mào)易部門不僅需要外購煤炭，而且有時(shí)候按CCI定價(jià)的這部分長協(xié)量，公司也會(huì)根據(jù)實(shí)際情況選擇現(xiàn)貨采購來兌現(xiàn)，這就使得企業(yè)時(shí)常需要配置一定比例的買入套保頭寸來應(yīng)對(duì)。

　　“企業(yè)的套保需要時(shí)刻關(guān)注期現(xiàn)基差的變化，選擇是否參與，并關(guān)注介入時(shí)點(diǎn)。今年的動(dòng)力煤價(jià)格以區(qū)間波動(dòng)為主，并且上漲高度有限，再加上除長協(xié)、地銷外的下水煤發(fā)運(yùn)量同比減少，所以企業(yè)順勢(shì)降低了（賣出）套保的操作頻率?！崩羁》褰忉屨f。

　　談及期現(xiàn)結(jié)合的感受，陳波表示，企業(yè)高層要轉(zhuǎn)變理念，把期貨當(dāng)成企業(yè)保駕護(hù)航的工具。期現(xiàn)結(jié)合就為一個(gè)“贏”字，期貨上盈利的話，可熨平現(xiàn)貨上的虧損，從而實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　事實(shí)上，今年動(dòng)力煤期貨貼水現(xiàn)貨價(jià)格的特征明顯，給予下游電廠參與期貨更多優(yōu)勢(shì)。國內(nèi)某電廠燃料部相關(guān)人士告訴記者，今年雖然日耗同比下降明顯，導(dǎo)致煤炭價(jià)格前景不樂觀，但上游堆存量降低也是事實(shí)，帶來煤價(jià)下跌不連貫。作為電力企業(yè)，他們會(huì)選擇相對(duì)低位的價(jià)格（570—580元/噸），通過期貨建倉的方式實(shí)現(xiàn)煤炭購買。

　　此外，據(jù)毛雋介紹，期貨的主力月擴(kuò)容帶來更多期現(xiàn)結(jié)合機(jī)會(huì)，而其貼水現(xiàn)貨的特征及遠(yuǎn)月合約價(jià)格偏低運(yùn)行，又給他們?yōu)殡姀S提供招標(biāo)點(diǎn)價(jià)帶來合作契機(jī)。電廠對(duì)于供需兩弱背景下的價(jià)格波動(dòng)同樣不敢掉以輕心，比較務(wù)實(shí)的方式是以年度、月度綜合長協(xié)價(jià)格為參照，將動(dòng)力煤期貨作為建立虛擬庫存規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)良工具。同時(shí)，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司還能根據(jù)動(dòng)力煤期現(xiàn)基差、月度價(jià)差及交割品升水等條件，靈活衍生出多種服務(wù)下游電力企業(yè)的期現(xiàn)結(jié)合模式。

　　在此次調(diào)研過程中，走訪對(duì)象涵蓋煤礦、集運(yùn)站、煤炭貿(mào)易企業(yè)，大家對(duì)于期貨市場(chǎng)持肯定態(tài)度，認(rèn)為最近幾年動(dòng)力煤期貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能上發(fā)揮了較好的效果。在價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面，隨著市場(chǎng)研究水平不斷上升，期貨市場(chǎng)定價(jià)愈發(fā)精準(zhǔn)，對(duì)現(xiàn)貨短期價(jià)格波動(dòng)起到了很好的引領(lǐng)和糾偏作用。“在期貨的實(shí)際操作交易中，煤炭企業(yè)的參與經(jīng)驗(yàn)逐步豐富，能夠有效根據(jù)自身坑口庫存、發(fā)運(yùn)利潤、港口銷售計(jì)劃等因素，綜合判斷套期保值的時(shí)間和體量，期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果發(fā)揮愈發(fā)明顯?！眹┚财谪浐谏捣治鰩熃痦w總結(jié)說。