黑色系集體走強(qiáng)，“瘋狂的石頭”累計上漲幅度超50%

　　近日，鐵礦石期貨價格再度拉升，突破800元/噸關(guān)口，并創(chuàng)出2019年10月以來新高。昨日，鐵礦石主力合約大漲4.80%，收報于829元/噸。事實上，自今年4月份的階段性低點542元/噸，鐵礦石盤面價格累計上漲幅度超50%，這不禁讓市場贊嘆真是“瘋狂的石頭”。

　　在方正中期期貨分析師梁海寬看來，隨著上周五鐵礦石價格在夜盤有效突破800元/噸的關(guān)口，市場新一輪上漲行情已確定無疑，昨日盤面增量資金入場明顯，情緒與預(yù)期成為了當(dāng)前行情的主要驅(qū)動。

　　“今年南方梅雨季持續(xù)的時間長于往年，而且受暴雨影響，終端用鋼需求所受沖擊更為明顯，但即便如此也未對原料端價格形成有效的負(fù)反饋。鐵水產(chǎn)量在成材持續(xù)累庫的情況下仍維持在高位水平，電爐的進(jìn)一步減產(chǎn)對高爐的開工起到了保護(hù)作用。隨著鐵礦需求端在淡季走弱的預(yù)期被不斷證偽，市場開始提前交易終端用鋼需求在旺季回補的預(yù)期?！绷汉拰τ浾弑硎荆趶?qiáng)基建和穩(wěn)地產(chǎn)的預(yù)期下，下半年的用鋼需求本就不悲觀，加之今年的暴雨使得一部分需求后移，旺季歸來后下游趕工有望再度出現(xiàn)。當(dāng)前現(xiàn)貨端已開始出現(xiàn)提前備貨的跡象，這從近期主流貿(mào)易商的鋼材日均成交量可以看出。因此，在高需求的預(yù)期下，成材價格將再度走強(qiáng)，長流程鋼廠的利潤也將出現(xiàn)修復(fù)，需求端對鐵礦價格的傳導(dǎo)將從之前的負(fù)反饋逐步過渡到正反饋。

　　供應(yīng)方面，梁海寬介紹說，近期外礦到港雖然出現(xiàn)小幅改善，但多集中在巴西礦，對當(dāng)前下游需求較為旺盛的澳礦來說，當(dāng)前仍處于供應(yīng)偏緊的格局。且由于7月澳洲礦山季節(jié)性檢修較多，發(fā)往日韓的比例逐步增加，鐵礦品種間的結(jié)構(gòu)性矛盾短期較難出現(xiàn)明顯改善，對盤面仍有上行驅(qū)動。

　　而在金信期貨研究院鋼鐵建材研究主管盛文宇看來，鐵礦石此輪的上漲正是源于上上周澳巴發(fā)運環(huán)比減少的利好信息以及澳洲礦山如期進(jìn)入季節(jié)性港口檢修季。另一方面，鐵元素的替代資源廢鋼價格仍然在上漲，長流程爭奪短流程利潤的預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)示著鐵礦石需求預(yù)期仍具有較強(qiáng)的韌性。

　　“但鐵礦上漲的幅度與流暢性超過此前我個人的預(yù)期，因為近期鐵礦石微觀基本面上有邊際轉(zhuǎn)弱的情況出現(xiàn)，目前壓港的142艘待泊船只擁有大量表外港口庫存，未來的供應(yīng)將在港口恢復(fù)卸貨效率后大量增加，同時上周值得注意的是鋼材以及高爐產(chǎn)能利用率均出現(xiàn)近期首次下降。然而鐵礦石價格憑借近期宏觀預(yù)期高漲以及期貨始終大貼水的雙重背景，無視微觀基本面的邊際走弱，不斷刷新新高?！笔⑽挠畋硎?，本周仍需關(guān)注鋼材產(chǎn)量的變化、船只壓港的疏通情況以及鋼材需求是否能夠繼續(xù)提升。

　　此外，昨日在整個黑色系普漲的背景之下，玻璃期貨的大幅拉漲也十分引人注目，盤中甚至一度觸及漲停板，截至收盤，玻璃主力合約上漲3.24%收報于1591元/噸。

　　“玻璃因前期數(shù)條生產(chǎn)線冷修，致使供應(yīng)量剛性地缺失了一些，近期在產(chǎn)產(chǎn)能才回到去年同期水平。玻璃目前處于季節(jié)性的淡季，前期趕工需求帶動的超高產(chǎn)銷率逐步回穩(wěn)，但上周玻璃廠家?guī)齑嫦陆凳且粋€超預(yù)期的點，從而也再次推動了近日的大幅沖高。不過玻璃的供應(yīng)端在接下來依然面臨著一些確定性的增量，地產(chǎn)后端需求是否能夠集中釋放，還需要密切的跟蹤?！笔⑽挠钫f。

　　盛文宇表示，整體來看，近期鐵礦石以及玻璃為首的工業(yè)品上行，主要還是以宏觀預(yù)期為主導(dǎo)邏輯，可能要等股市帶的這陣“熱風(fēng)”過了之后，市場給微觀邏輯的權(quán)重會回升，行情預(yù)計將在回穩(wěn)后進(jìn)入證實證偽期。

　　有色板塊節(jié)節(jié)攀升，“銅博士”創(chuàng)下兩年新高

　　在全球?qū)捤傻慕?jīng)濟(jì)政策之下，有色金屬板塊節(jié)節(jié)攀升。尤其是以“銅博士”為代表，在宏觀與微觀兩個維度上都存在向上的動能。昨日，滬銅主力合約大漲4.71%，收報于52880元/噸，創(chuàng)下兩年來的高位。此外，滬鋁主力合約上漲2.79%收報于14730元/噸，滬鋅主力合約上漲2.62%收報于18030元/噸，滬鉛主力合約上漲2.42%收于15460元/噸，滬鎳主力合約漲2.06%收于108510元/噸，滬錫主力合約2.49%收于143900元/噸。

　　混沌天成研究院工業(yè)品組長李學(xué)智認(rèn)為，銅價這一波上漲，主要是由四方面的因素影響。首先是寬松的政策環(huán)境與充裕的流動性。為應(yīng)對疫情對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，各國紛紛推出產(chǎn)業(yè)刺激政策及寬松貨幣政策，為市場注入廣泛的流動性，“銅博士”作為偏宏觀品種，價格反饋較為明顯；其次是供給端的干擾仍在持續(xù)。隨著疫情蔓延，銅精礦主要產(chǎn)地南美新冠肺炎疫情高發(fā)狀態(tài)，且智利個別銅礦傳出罷工消息，哈薩克斯坦現(xiàn)不明肺炎疫情，供給端干擾持續(xù)存在，精礦現(xiàn)貨TC維持低位?；煦缣斐裳芯吭焊鶕?jù)銅精礦主要供給國、終端消費國供需占比情況、疫情狀況、人口因素等編制了銅行業(yè)疫情指數(shù)，疫情指數(shù)顯示，自3月下旬后，銅精礦端疫情指數(shù)就持續(xù)高于銅需求國疫情指數(shù)，表明疫情對礦端的潛在影響持續(xù)大于對銅需求端的潛在影響，有力支撐銅價上漲。再次是海內(nèi)外的需求端均轉(zhuǎn)好。國內(nèi)方面，需求回暖強(qiáng)勁且存在較強(qiáng)韌性，需求亮點頗多：如風(fēng)電投資1—5月累計同比上升45.4%、汽車產(chǎn)量同比上漲22.5%，集成電路產(chǎn)量1—5月累計同比上升13.3%，7月重點企業(yè)空調(diào)排產(chǎn)同比上升20.9%等；海外方面，雖然海外疫情形勢依舊嚴(yán)峻，但基于經(jīng)濟(jì)壓力，諸多國家依舊“負(fù)重”重啟經(jīng)濟(jì)，需求邊際逐步好轉(zhuǎn)。最后則是全球庫存低位，當(dāng)前全球顯性庫存僅僅60萬噸左右，處于歷史偏低水平。

　　“當(dāng)前臨近交割，雖然銅價大幅上漲，現(xiàn)貨依舊維持小幅升水，表明市場對當(dāng)前銅價依舊一定的接受度。另外下游加工企業(yè)大多采取以銷定產(chǎn)的策略，從當(dāng)前情況訂單情況看，目前銅價對下游消費的抑制有限?！崩顚W(xué)智表示，從當(dāng)前宏觀情緒和供需狀況來看，尚且支持銅價強(qiáng)勢持續(xù)。未來行情需要關(guān)注宏觀情緒變動、海外疫情發(fā)展對供給的影響及全球庫存的變動，另外銅價階段漲幅巨大，同樣需要密切關(guān)注盈利資金兌現(xiàn)離場對銅價的影響。

　　事實上，在這波基本金屬的上漲過程中，由于基本面差異，銅、鋁上漲幅度較大，鋅、鎳相對較小，因此，市場對鋅、鎳補漲的情緒較為濃厚。在李學(xué)智看來，補漲品種中鋅的安全系數(shù)較高?！吧现苁芴┛速Y源紅狗礦鋅精礦延遲發(fā)運消息觸發(fā)，且鋅精礦及精煉鋅供給占比較大的哈薩克斯坦出現(xiàn)不明肺炎消息，鋅價出現(xiàn)大幅上漲，另外本身受疫情影響，前段鋅精礦偏緊TC維持較低水平，冶煉廠冶煉利潤偏低水平，因此鋅價下跌空間有限，國內(nèi)地產(chǎn)基建預(yù)期較強(qiáng)，補漲品種選擇的話鋅的安全系數(shù)較高，當(dāng)前看鋅仍有一定上漲空間。鎳方面，隨著菲律賓紅土鎳礦發(fā)運回升，估計國內(nèi)紅土鎳礦緊缺狀態(tài)能有所緩解，另外印尼鎳鐵逐步投產(chǎn)，但當(dāng)?shù)叵M有限，以鎳鐵形式外流供給的鎳元素逐步增多，供給方面從邊際上來看在10月前鎳元素供給都是提升的，需求上如果沒有靚麗表現(xiàn)的話，對鎳價壓制較大，所以預(yù)計鎳價會有一定幅度反彈，但反彈高度有限。”他說。

　　A股攜三大期指持續(xù)走強(qiáng)

　　金融期貨方面，周一A股市場無視周末監(jiān)管層的喊話，繼續(xù)大幅上漲，盤中再創(chuàng)2018年3月以來新高，期指三品種亦跟隨標(biāo)的指數(shù)紛紛上揚，IC合約以3.05%的漲幅領(lǐng)漲。

　　A股及期指持續(xù)走高，是否可以認(rèn)為全面牛市已經(jīng)來臨？在一德期貨股指分析師陳暢看來，從宏觀視角來看，在未來企業(yè)盈利有望出現(xiàn)改善但復(fù)蘇路徑存在不確定性、流動性寬松基調(diào)不變但大概率不會比二月份更加寬松、海外市場潛在風(fēng)險依然存在（主要是疫情、還包括地緣政治博弈）的大背景下，市場的估值確實存在一定支撐，然而當(dāng)下就斷言市場已經(jīng)處于全面牛市顯得有些為時尚早?！笆袌龃蟾怕侍幵谧叱鲂苁心┒恕⑦M(jìn)入牛市初期的節(jié)點，預(yù)計三季度依然是以頭部企業(yè)、景氣行業(yè)和未來突破方向為主的結(jié)構(gòu)性行情?！标悤痴f。

　　毋庸置疑的是，七月以來市場的強(qiáng)勢與增量資金息息相關(guān)，無論是突破萬億的成交額、瘋狂流入的北上資金、還是刷新四年半新高的兩融余額，都表明有增量資金入場推動行情升溫。

　　“由于推動本輪市場上漲的增量資金主要來源于基金和北上資金，因此后續(xù)新發(fā)基金的募集狀況以及北上資金流向，將很大程度上決定行情未來的高度。就新發(fā)基金來說，很大程度上要看監(jiān)管層的態(tài)度，近期無論是國家隊屬性基金的減持、還是證監(jiān)會和銀保監(jiān)會的表態(tài)，都有給市場降溫的跡象。就北上資金來說，在沒有超預(yù)期利空出現(xiàn)的情況下，由于AH股溢價指數(shù)已經(jīng)來到年內(nèi)高位，預(yù)計短期北上資金流入速率大概率較七月前兩周放緩，除非港股大幅上漲或是A股調(diào)整使得溢價指數(shù)降低。目前來看，美股已經(jīng)回到年初以來較高位置（納指創(chuàng)出新高），如果由于疫情失控或是貿(mào)易問題升溫出現(xiàn)大幅回調(diào)，那么前期流入A股的北上資金很可能會轉(zhuǎn)為流出，屆時需警惕北上資金外流帶來的潮退效應(yīng)?！标悤痴f。

　　事實上，三月末以來，為了減少疫情對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響、緩解市場出現(xiàn)的信用風(fēng)險和流動性危機(jī)，美聯(lián)儲不斷釋放出大量的流動性，但與此同時，美國的病例數(shù)據(jù)卻仍在不斷創(chuàng)出新高，這與中國積極有效的疫情防控和保持定力的貨幣政策形成鮮明對比。6月24日，國際貨幣基金組織發(fā)布預(yù)測稱，全球經(jīng)濟(jì)將在2020年出現(xiàn)4.9%的萎縮，而中國有望成為2020年唯一保持增長的主要經(jīng)濟(jì)體。

　　“從匯率的角度來看，五月中下旬以來美元指數(shù)持續(xù)回落，這不僅意味著今年三月份的全球流動性危機(jī)已經(jīng)得到根本扭轉(zhuǎn)，還表明了美聯(lián)儲維持寬松姿態(tài)的背景下美元正在流向以中國為代表的新興市場。因此我們可以看到，整個二季度期間外資持續(xù)增加對A股市場的配置，特別是五月中下旬以來伴隨著美元指數(shù)的不斷走弱，人民幣匯率出現(xiàn)升值，北上資金流入A股的速度逐漸加快。目前來看，考慮到國內(nèi)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)、疫情防控和政策空間等方面的明顯優(yōu)勢，A股的性價比相對于其他主要經(jīng)濟(jì)體而言依然較高。如果后期美股因為基本面下行壓力出現(xiàn)調(diào)整（非系統(tǒng)性風(fēng)險），那么外資有可能會基于戰(zhàn)術(shù)角度進(jìn)一步提升A股的配置比例?！标悤痴f。

　　“就短期操作而言，如果沒有突發(fā)利空爆發(fā)，那么市場可能呈現(xiàn)高位振蕩或是振蕩上行格局。但波動率或?qū)⒕S持在高位水平，不排除出現(xiàn)劇烈振蕩的可能性（類似2019年2月25日之后）。接下來市場將面臨中芯國際上市和科創(chuàng)板減持等事件，建議投資者關(guān)注上述事件和年中高層會議對市場微觀流動性的影響。市場風(fēng)格方面，我們認(rèn)為七月初金融、地產(chǎn)等板塊的崛起更多體現(xiàn)為風(fēng)格方面的均值回歸，暫時不構(gòu)成風(fēng)格切換。當(dāng)權(quán)重藍(lán)籌估值修復(fù)周期結(jié)束后，消費科技醫(yī)藥會再次成為市場主線。就當(dāng)下而言，在權(quán)重搭臺后風(fēng)格已經(jīng)開始向成長方面傾斜，此外考慮到創(chuàng)業(yè)板改革后的第一個新股有望在八月中旬左右到來，情緒上的示范效應(yīng)也有利于IC/IH比價的進(jìn)一步走擴(kuò)，因此建議7月8日以來布局的多IC空IH跨品種套利繼續(xù)持有。如果后期宏觀因素有變或是出現(xiàn)突發(fā)利空，屆時需要評估上述因素對策略的影響?！标悤痴f。