8月份焦煤與焦炭的市場供需矛盾并不突出，當(dāng)月中旬焦炭價格的下跌主要在于市場的樂觀情緒逐漸消耗，以及焦炭供應(yīng)并未出現(xiàn)預(yù)期的明顯縮減。而煉焦煤供應(yīng)雖一如既往的寬松，但得益于焦炭現(xiàn)貨行情的上漲，期貨行情出現(xiàn)滯后性的跟隨。預(yù)計9月份焦炭下游需求依然旺盛，暫認(rèn)為焦炭行情繼續(xù)深跌的空間不大，而焦煤行情則有望回歸基本面并偏弱振蕩。
洗煤廠開工率持續(xù)回落，但對后續(xù)供應(yīng)暫不悲觀
根據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，8月份國內(nèi)110家洗煤廠開工率較7月份整體下降，8月21日這一指標(biāo)降至75.11%，是近幾個月的最低值，遠(yuǎn)低于去年同期的80.53%。不過8月26日的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，洗煤廠開工率略微回升0.84個百分點，至75.96%，日均產(chǎn)量63.72萬噸減0.04萬噸。
8月份焦炭行情雖然實現(xiàn)了50元/噸的上漲，但過程相對漫長，明顯表現(xiàn)出下游鋼廠對本輪價格提漲的排斥心理。由于當(dāng)時鋼廠焦炭庫存水平普遍良好，焦炭價格提漲后并沒有起到提振信心、激發(fā)活力的作用，反而出現(xiàn)了下游貿(mào)易商及鋼廠消極采購的情況。在市場萎靡不振的背景下，洗煤廠出貨難度加大，庫存積累導(dǎo)致了生產(chǎn)開工率的下降。
洗煤廠原煤及精煤庫存雙雙上行
根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)110家洗煤廠原煤及洗精煤庫存情況，二者均呈現(xiàn)較為明顯的增長。
我們認(rèn)為，原煤庫存增長一方面受現(xiàn)貨行情低迷的影響，另一方面是暴雨天氣阻礙了山西、內(nèi)蒙古煤礦運銷的結(jié)果。進(jìn)入8月底后，上述兩項影響因素削弱，加之內(nèi)蒙古對煤炭資源領(lǐng)域腐敗倒查20年的影響持續(xù)，原煤產(chǎn)能釋放受到一定的影響，導(dǎo)致原煤庫存轉(zhuǎn)而下降。
更能體現(xiàn)煉焦煤市場供需關(guān)系的是洗煤廠煉焦精煤庫存。前文提到8月份洗煤廠精煤銷售不暢。進(jìn)入8月底后，前期因降雨天氣汽車運輸受限的焦企恢復(fù)采購并適度增庫，尤其是針對性價比較高及緊缺類煤種的采購力度加大，洗煤廠精煤庫存開始小幅下降。
綜合以上對洗煤廠生產(chǎn)情況的調(diào)研數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為雖然8月底煉焦煤供應(yīng)端對行情的消極影響有所減弱，但由于持續(xù)時間短且變動率并不大，暫無法改變煉焦煤供應(yīng)相對寬松的現(xiàn)實，而這一情況還將是未來較長時期內(nèi)影響煉焦煤行情上行的關(guān)鍵因素。
煉焦煤總庫存回落空間可能有限
庫存方面，8月份焦煤總庫存呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的窄幅波動。據(jù)統(tǒng)計，8月21日煉焦煤總庫存2353.7萬噸，較上月同期的2382.6萬噸下降約1.2%，較去年同期下降約9.2%。
從庫存結(jié)構(gòu)上看，引起總庫存下降的主要原因在于港口進(jìn)口煉焦煤庫存的下降，而這顯然與海運進(jìn)口焦煤資源的通關(guān)受限以及到港數(shù)量下降有關(guān)。除此之外，煤礦、焦化廠煉焦煤庫存基本保持平穩(wěn)。
我們認(rèn)為，隨著8月底國內(nèi)洗煤廠生產(chǎn)開工率的提升以及內(nèi)蒙古進(jìn)口焦煤通關(guān)數(shù)量的加大，后續(xù)煉焦煤供應(yīng)總量有增長的空間，而下游焦化企業(yè)需求量進(jìn)一步提升的空間不大，這將使得煉焦煤總庫存難以維持繼續(xù)下降的走勢，并形成阻礙焦煤行情向上突破的阻力。
總結(jié)與操作建議
近幾個月國內(nèi)煉焦煤市場供需關(guān)系整體偏松，隨著8月底國內(nèi)洗煤廠生產(chǎn)開工率的提升以及蒙古進(jìn)口焦煤通關(guān)數(shù)量的加大，后續(xù)煉焦煤供應(yīng)總量有增長的空間。但受下游鋼廠因利潤、環(huán)保問題限制開工率繼續(xù)走高的影響，焦炭需求量進(jìn)一步提升的空間不大，這將使得煉焦煤總庫存難以維持繼續(xù)下降的走勢，并形成阻礙焦煤行情向上突破的阻力。我們認(rèn)為，9月份焦煤期貨行情繼續(xù)走強(qiáng)的難度較大，尤其如果市場能夠普遍接受焦炭供應(yīng)并不緊張的事實，或迎來一波做空焦煤的機(jī)會。操作上，建議投資者以振蕩偏空思路看待，參考1290±40元/噸的壓力位逢高短空操作。重點關(guān)注焦炭及成材市場行情，如果二者有轉(zhuǎn)弱趨勢，則建議中線持有焦煤空單，并參考1150±60元/噸的位置逐漸止盈。
