當前，強消費依然是國內鋼鐵市場運行的主要邏輯，并且維持了三個季度。不僅建筑領域強勁復蘇，下半年制造業(yè)也全面轉強，形成了“雙引擎”的拉動效果。展望四季度，鋼材消費強增長依然可期。
據(jù)測算，4—8月國內粗鋼消費同比增速持續(xù)維持在20%左右，9月增速下滑至10%，預計10月粗鋼消費增速將再度提升至20%左右。鋼材強消費的微觀表現(xiàn)為：國內地產行業(yè)超預期復蘇、基建投資持續(xù)發(fā)力、海外經濟復蘇帶來的中國出口不斷增長。展望四季度，鋼材消費強增長依然可期，宏觀原因有：地產韌性不減，降杠桿前提下，趕工成為一種必然選擇；海外經濟復蘇仍處于U形右側，仍將帶動中國出口導向性的制造業(yè)持續(xù)復蘇；基建繼續(xù)為國內經濟錦上添花。微觀指標上看：持續(xù)半年高增長的挖掘機，預計10月銷售增速仍在50%上下；重卡等反映經濟活躍度的各項指標表現(xiàn)優(yōu)秀；第二產業(yè)用電及鐵路貨運均維持8%以上的高增長。此外，美國、德國、印度等經濟體的PMI指標連破前高。
9月鋼材價格之所以回調，除了季節(jié)性因素外，高供給是主因。一是國內產量持續(xù)高增長，二是進口資源大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，前三個季度，中國凈進口鋼坯同比大幅增長。但自9月開始，鋼坯進口開始環(huán)比回落。預計10—11月，進口量將繼續(xù)回落，從而進一步優(yōu)化國內成材的庫存結構。10月以來，連續(xù)降庫存超過百萬噸，其中進口資源收縮不可忽略。
雖然開工、工程機械、重卡、水泥、發(fā)電、貨運、汽車、家電等指標表現(xiàn)優(yōu)異，但10月中旬公布的地產數(shù)據(jù)，給市場潑了一盆冷水，最不及預期的是地產新開工出現(xiàn)了月度負增長。
為穩(wěn)定預期，防控風險，政府適時出臺了“三道紅線”政策，但地產投資熱情難以降低，地產趕工依然是未來相當長時間內被動或主動的選擇。
強消費疊加進口收縮，鋼材庫存去化仍將繼續(xù)以超預期的方式出現(xiàn)?？紤]貨幣大環(huán)境，市場或不再追求商品的超低庫存，因此我們預計今年冬儲前，鋼材庫存難以去化到前兩年的超低水平。而一旦庫存過低，則對應的價格和利潤必然好于往年。
隨著冬季臨近，冬儲即將擺上議程。從大環(huán)境來看，冬儲的核心爭議依然是長流程的生產利潤，只要消費不崩塌，原料價格就不會崩塌，成本難以下行。因此，目前處于長流程成本下的螺紋鋼2105合約具備投資價值。
每年11月是黑色商品最難預判的月度，強現(xiàn)實VS弱預期，將在這個月度展開。所以，11月既可以在強現(xiàn)實引導下走出趨勢上漲行情（2016年和2019年），也可以在弱預期主導下走出價格超跌（2017年和2018年）行情。結合往年經驗，我們預計今年11月螺紋鋼仍將呈現(xiàn)先揚后抑走勢。
焦炭市場供需緊平衡依然未打破。由于大量進口資源補充，有力地保證了過去幾個月的需求，國內焦炭供給未出現(xiàn)大幅短缺現(xiàn)象。隨著進口減少以及四季度各省份去產能落地，焦炭市場供需面或緊平衡。尤其從長周期分析，焦炭市場都將維持供應偏緊局面。
10月以來，在持續(xù)高發(fā)運的大背景下，鐵礦石供需形勢明顯好轉，由之前的緊平衡轉為供應過剩。但現(xiàn)實問題是，巨大的期現(xiàn)價差是否已經足以反映后期的供應過剩程度？在強消費面前，鐵礦現(xiàn)貨價格依然相對堅挺，11月鐵礦石期貨難有趨勢行情。
整個四季度，黑色產業(yè)鏈將在“強消費和弱預期”的循環(huán)中切換。后期，投資者不僅要密切關注基本面，還需要時刻關注宏觀面。對于長線投資者而言，11月黑色商品或許會出現(xiàn)多單入場機會。
