馮艷成
上周（1月18日~1月22日），焦炭期價回落趨勢放緩，整體呈現(xiàn)高位震蕩走勢，主力合約J2105價格運行于2650元/噸~2830元/噸，收盤價均值較前一周（1月11日~1月15日）下移。焦炭現(xiàn)貨依然表現(xiàn)偏強，上周完成第14輪100元/噸的提漲，自2020年8月份提漲以來，已累計提漲14輪，漲幅900元/噸。本周一（1月25日），據(jù)市場消息，山東省、山西省、河北省等主流地區(qū)焦企延續(xù)每周1輪100元/噸的提漲節(jié)奏，開始第15輪提漲。不過，市場也出現(xiàn)下調(diào)聲音，上周日（1月24日），山西省個別鋼廠發(fā)函表示，鑒于當前焦企盈利較高，而鋼廠處于虧損邊緣，決定對焦炭采購價下調(diào)100元/噸，焦鋼企業(yè)對于焦價的漲跌展開博弈。
從產(chǎn)業(yè)鏈利潤角度看，目前黑色金屬上游盈利情況明顯好于下游，有利于下調(diào)鋼廠對焦炭的采購價格。上周數(shù)據(jù)顯示，樣本焦企平均噸焦盈利超900元，已是近幾年內(nèi)的最高水平；而鋼廠端，近期焦炭等原材料價格不斷上漲，使得高爐生產(chǎn)成本抬升，同時因終端需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，成材價格表現(xiàn)一般，導致部分鋼廠盈利被擠壓至虧損邊緣，鋼廠對焦價的上漲抵觸情緒漸增。
但從焦炭基本面來看，當前，焦炭供需整體仍處于偏緊狀態(tài)，有利于焦價實現(xiàn)進一步的上漲。從供應(yīng)端來看，上周，100家樣本焦企產(chǎn)能利用率為77.51%，與前一周基本持平，較去年同期上升1.29個百分點。其中，主產(chǎn)地華北地區(qū)產(chǎn)能利用率回升相對明顯，為80.16%，環(huán)比前一周增加2.23個百分點。近期山西省部分受新冠肺炎疫情影響的管控地區(qū)逐步解封，公路運輸情況較前期有所好轉(zhuǎn)，拉運車輛增加較多，部分高價線路運費也出現(xiàn)回調(diào)，焦企暫無銷售壓力，疊加利潤豐厚、環(huán)保限產(chǎn)政策相對寬松的刺激，企業(yè)多保持積極生產(chǎn)狀態(tài)。
從需求端來看，雖然近期成材表觀需求走弱，且已連續(xù)多周庫存累積，但鋼廠高爐端生產(chǎn)尚未出現(xiàn)大規(guī)模檢修、減產(chǎn)等現(xiàn)象，日均鐵水產(chǎn)量仍保持緩慢回落趨勢。上周，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為242.55萬噸，環(huán)比前一周僅下降0.32萬噸，仍高于去年同期20萬噸左右，表明焦炭需求仍維持相對高位。
庫存方面，前期各地焦化產(chǎn)能的集中退出，使得焦炭供應(yīng)持續(xù)處于偏緊狀態(tài)，而需求處于相對高位，加速了焦炭庫存的消化。上周，焦企、港口以及鋼廠焦炭合計庫存下降至662.15萬噸，創(chuàng)2017年以來新低，周環(huán)比下降21.37萬噸，較去年同期下降232.09萬噸。焦企以及港口庫存保持低位，近期無明顯波動；鋼廠焦炭庫存加速下降，上周降至392.34萬噸，同樣創(chuàng)2017年以來新低，周環(huán)比下降19.19萬噸，較去年同期下降117.69萬噸。鋼廠焦炭庫存的大幅下降緣于近期部分地區(qū)因新冠肺炎疫情影響汽運受限，運輸不暢，而隨著公路運輸?shù)闹鸩交謴停A計鋼廠焦炭庫存緊張情況或得到一定緩解。焦炭極低庫存狀態(tài)有利于焦價上漲。
整體來看，近期，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤分配矛盾加劇，焦化利潤超900元/噸，而部分鋼廠處于虧損邊緣，對焦炭的抵漲情緒漸濃，鋼廠自焦價連續(xù)提漲14輪以來首次出現(xiàn)下調(diào)聲音，但從基本面來看，焦炭供需偏緊情況仍未得到明顯改善，且各環(huán)節(jié)庫存均處于低位狀態(tài)，支撐焦企進一步提漲信心。因此，預計本輪焦鋼博弈，焦企的勝算更大一些，不過鋼廠已有打壓焦價跡象，焦價上漲空間也在進一步縮小。盤面上，焦炭期價暫無明顯的上漲或下跌驅(qū)動力，或多以震蕩跟隨成材走勢為主。春節(jié)前需重點關(guān)注黑色金屬期貨整體的走勢變化。
