往年3月中旬之后,隨著北方地區(qū)采暖季基本結束,動力煤進入傳統(tǒng)需求淡季,加上下游電廠即將開始機組檢修,動力煤價格通常缺乏大幅上行的驅動。然而,自今年3月17日起,短短10個交易日內動力煤期貨價格出現兩次漲停,3月30日動力煤主力合約收盤價格已非常接近2020年12月創(chuàng)下的歷史價格高點744.6元/噸,在此期間,CCI5500現貨價格指數亦大漲。筆者認為雖然動力煤價格在快速拉升后已至高位,盤面又較大幅升水現貨,但期貨價格頂部或許不會很快出現,從供需基本面來看,動力煤高價仍有較強支撐。
在當前時點,動力煤民用需求無疑已經轉入淡季,但隨著國內經濟持續(xù)復蘇,汽車、家電等傳統(tǒng)制造行業(yè)延續(xù)強勢,工業(yè)用電接棒電煤需求,拉動電廠日耗迅速回升。由于2020年六大電廠日耗受疫情影響較大,將當前日耗與去年同期相比較意義不大,但即使與最近5年日耗較高的2019年相比,當前日耗水平亦不遜色。除了電力行業(yè),水泥建材行業(yè)的動力煤需求亦表現強勁,根據數字水泥網數據,全國水泥出貨率自春節(jié)后快速恢復,就農歷來看,略高于近年偏高的2019年同期水平,且水泥需求與螺紋等其他建材需求恢復進度基本保持一致,而Mysteel最新一期螺紋表觀消費量已經回升至旺季水平。工業(yè)用電及水泥建材雙雙發(fā)力使得動力煤需求呈現出明顯的淡季不淡特征。
供應方面,2021年年初國內煤炭供應緊張,保供政策內外同時發(fā)力,今年前兩個月國內煤炭生產及煤炭進口均出現階段性明顯抬升,但隨著煤價回落、保供工作告一段落,主產地自3月初全國兩會召開以來安全環(huán)保檢查便較為嚴格,而陜西、內蒙古煤管票政策對產能釋放形成較強限制,3月末產地部分煤礦因為當月煤管票用盡出現了停產停銷的情況,國內供應寬松的局面不復存在,坑口煤價在3月初見底后維持漲勢。進口方面,澳煤進口通關至今仍無放松跡象;因為近期蒙古國疫情惡化,中蒙邊境口岸煤炭通關數量急劇下滑,蒙煤對于國內煤炭供應補充作用大幅減弱。此外,受海外經濟復蘇的拉動,今年國際動力煤價格整體保持上漲趨勢,進口煤的價格優(yōu)勢減弱甚至出了短期的內外價格倒掛情況。綜合來看,進口煤對供應的補充情況并不樂觀。
在供應受限、需求強勢的情況下,市場看漲預期較強,下游電廠在淡季提前啟動補庫操作,3月末秦皇島港口煤炭庫存再度跌至500萬噸之下,創(chuàng)歷史同期新低,又逢大秦線春季檢修即將展開,環(huán)渤海港口現貨資源短缺情況或將更加明顯,進而推動價格進一步上漲。展望后市,本輪煤價上行趨勢何時終結可能取決于供應端變化:一是進入4月份,產地煤礦可以申請領票生產、銷售,重新放票帶來的供應增量或對煤價上漲起到一定抑制作用;二是近期國家發(fā)改委表示我國工農業(yè)產能充足、供給充裕,大宗商品并不具備長期上漲基礎,鑒于當前動力煤價格已處高位,如果后期煤價持續(xù)上漲,引發(fā)政策調控的可能性較大,比如重啟產地保供穩(wěn)價措施。操作上,在供應端顯著改善之前,期貨價格或繼續(xù)偏強運行,建議以多頭思路對待,而摸頂做空操作應非常謹慎。