馮艷成

　　隨著2209合約即將進入交割月，焦煤、焦炭期貨主力逐步換至2301合約。從2301合約表現來看，上周（8月15日—19日，下同），焦煤、焦炭整體跟隨黑色金屬板塊震蕩偏弱運行，價格重心進一步下移。其中，焦炭J2301合約價格由2800元/噸跌至2530元/噸附近，周跌幅超9%；焦煤JM2301合約價格由1990元/噸跌至1870元/噸附近，周跌幅超6%。本周一（8月22日），“雙焦”期貨價格迎來短線小幅反彈。

　　現貨市場延續(xù)前一周的反彈趨勢，焦炭價格順利完成第2輪提漲，2輪合計上漲400元/噸～460元/噸。但基于期價震蕩走弱的預期來看，現貨價格難以繼續(xù)提漲，且存在一定調降壓力；焦炭現貨綜合絕對價格指數上漲至2761.5元/噸，周漲幅達8.4%；煉焦煤現貨價格指數上漲至2051.4元/噸，周漲幅達7.1%。

　　從影響因素來看，近期國內多地遭遇高溫天氣侵襲，極端酷熱天數屢破歷史紀錄。受此影響，部分地區(qū)對企業(yè)實施階段性限電停產、優(yōu)先保障居民用電等措施。對于房地產、基建等黑色金屬下游行業(yè)來說，高溫天氣將導致勞動者生產力下降，給工地建設帶來嚴峻考驗，拖緩建筑施工進度，總體利空黑色金屬需求。

　　數據顯示，近期建筑鋼材日成交量僅在15萬噸上下浮動，明顯低于往年同期水平，黑色金屬終端需求仍未擺脫低迷狀態(tài)。同時，8月份以來，國內新冠肺炎疫情再次出現多點散發(fā)情況，持續(xù)對經濟穩(wěn)增長造成阻力。在此影響下，黑色金屬板塊品種價格承壓下行。另外，8月22日，央行下調貸款市場報價利率（LPR），其中1年期LPR下調5個基點至3.65%，5年期以上LPR下調15個基點至4.3%，總體利多黑色金屬板塊，但由于房地產、基建等月度系列數據表現較差，疊加目前市場投資情緒偏謹慎，因此利多空間相對有限。

　　回到焦炭基本面上來看，上周焦炭供需兩端維持回升趨勢，但供應修復節(jié)奏快于需求啟動節(jié)奏，總體庫存略超過去年同期。

　　從需求方面來看，盡管目前下游行業(yè)受到高溫天氣、疫情散發(fā)等因素的影響，建材成交表現較差，但鋼廠長流程復產仍在如期進行。8月19日調研數據顯示，全國247家鋼廠日均鐵水產量回升至225.78萬噸，周環(huán)比增加7.11萬噸，近3周累計增加12.2萬噸，焦炭剛性需求進一步好轉。日均鐵水產量持續(xù)回升，一方面，由于鋼廠盈利面擴大，上周247家鋼廠盈利面回升至62.77%，已較近期低點回升52.8個百分點，完成高爐檢修的鋼廠陸續(xù)恢復生產；另一方面，在高溫天氣的影響下，各地優(yōu)先保障居民用電，鋼廠短流程工藝即電弧爐的生產受到限制，給了長流程鋼廠一定的提產空間。但目前來看，日均鐵水產量已接近去年全年的均值水平，同時考慮到終端需求表現仍低迷，鋼材價格震蕩運行，鋼廠利潤難有繼續(xù)提升的空間，高爐進一步擴大生產的驅動力略顯不足，焦炭需求能修復到何種程度，仍取決于后期終端需求的變化情況。

　　從供給方面來看，在剛性需求回升的正向拉動作用下，焦炭價格完成2輪上漲，噸焦利潤由負轉正，上周全國獨立焦企噸焦盈利為67元，周環(huán)比增加117元，同比下降255元。利潤的好轉刺激了焦化企業(yè)提產的積極性，上周獨立焦企產能利用率回升至71.48%，周環(huán)比提高2.92個百分點，同比下降10.45個百分點。從絕對值來看，焦炭日均產量已回升至111.68萬噸，周環(huán)比增加3.22萬噸，近3周累計增加9.34萬噸。焦炭總體供應恢復情況良好，但對比鐵水產量變化情況來看，在前期限產停產階段，焦炭與鐵水的日均產量降幅相當，而目前焦炭的供應修復節(jié)奏已快于鐵水的供應修復節(jié)奏，在一定程度上對焦炭價格形成壓力。

　　從庫存方面來看，焦炭庫存在低位企穩(wěn)，上周總庫存量為957.22萬噸，周環(huán)比下降1.14萬噸，同比增長24.88%?？梢钥吹?，目前焦炭庫存已高于去年同期水平。分環(huán)節(jié)來看，在鋼廠端，近期鋼廠焦炭日耗增加，雖加大了焦炭的采購力度，但暫未形成較明顯的補庫趨勢，整體仍然維持按需采購的節(jié)奏，廠內庫存可用天數維持在11天左右；在港口端，隨著焦炭現貨價格提漲、期貨價格回調，期貨重新回到貼水現貨狀態(tài)，買現賣期的套利機會消失，使得貿易商采購現貨的動力不足，上周港口焦炭庫存量小幅下降，但仍維持在近兩年的最高水平；在焦企端，焦炭去庫趨勢仍在持續(xù)，但考慮到期現套利需求的降低及鋼廠采購力度有限，后期焦企或將面臨一定的累庫壓力。

　　從煉焦成本端來看，近期隨著焦企提產，其對焦煤的采購量有所增加，上游礦山、洗煤廠的焦煤庫存逐步向下游轉移，焦煤需求的回升拉動焦煤價格上漲。進口煤方面，蒙古焦煤總體上進口趨勢向好，其中內蒙古甘其毛都口岸的煤炭外運已經恢復，目前該口岸日通關量為550車～600車，為近兩年來的最高水平，持續(xù)彌補國內焦煤的供應缺口。

　　整體來看，短期黑色產業(yè)鏈中下游盈利情況好轉，焦炭供需兩端均呈環(huán)比增加趨勢。但受高溫天氣、疫情散發(fā)等因素的影響，建筑鋼材成交量仍處于偏低水平，市場對于供應修復節(jié)奏快于需求啟動節(jié)奏的擔憂仍存，“雙焦”價格缺乏上漲驅動力。而從盤面表現來看，目前1月份合約價格已呈現貼水現貨價格狀態(tài)，繼續(xù)沽空期貨也需謹慎，短期仍建議適當觀望。