程鵬

　　近期黑色系期貨品種整體呈現(xiàn)震蕩偏弱態(tài)勢，筆者認為與3個方面因素有關(guān)。一是房地產(chǎn)板塊在多政策刺激疊加低基數(shù)效應(yīng)下，數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1月—2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資13669億元，同比下降5.7%（其中住宅投資10273億元，同比下降4.6%）。二是粗鋼產(chǎn)量顯著高于同期，黑色系估值向下修復(fù)。根據(jù)當(dāng)前鐵水產(chǎn)量和廢鋼消耗量水平推算，2023年第一季度粗鋼產(chǎn)量同比增加或超過1500萬噸，過快的粗鋼供應(yīng)增速與鋼材需求增速背離，若保持當(dāng)前鐵水產(chǎn)量同比增長速度，則全年鋼材供應(yīng)增量將遠超需求增量，鋼廠利潤或?qū)⒗^續(xù)收縮。三是國際宏觀局勢動蕩給國內(nèi)大宗商品帶來消極影響，硅谷銀行和瑞信危機在全球市場引發(fā)沖擊波，商品價格波動加劇。

　　對于鐵礦石來說，目前需求處于相對高位，但需求邊際改善空間受限。一方面，鋼材旺季現(xiàn)實需求整體弱于去年同期，黑色系估值整體承壓；另一方面，鋼廠利潤水平整體仍偏低，鋼廠補庫態(tài)度趨于謹慎。此外，廢鋼供應(yīng)回升對鐵礦石替代作用增強。供應(yīng)端支撐邊際減弱，當(dāng)前主流礦山發(fā)運低點已過且發(fā)運量超過去年同期，后期到港量同樣趨于回升，基于主流礦全年供應(yīng)仍將有增量，預(yù)計后期主流礦山供應(yīng)將進入穩(wěn)步回升周期；國產(chǎn)礦、非主流礦供應(yīng)量穩(wěn)中有增，鐵礦石供需均呈現(xiàn)回升態(tài)勢，鐵礦石處于供需平衡略偏緊階段。

　　具體來看，供應(yīng)方面，全球鐵礦石發(fā)運量連續(xù)5周回升。主流礦山鐵礦石供應(yīng)淡季低點在1月底出現(xiàn)，且今年初以來的鐵礦石發(fā)運均值已達到去年同期水平；受鐵礦石價格刺激及印度鐵礦石發(fā)運量維持高位影響，非主流礦發(fā)運量持續(xù)增加，創(chuàng)出近年來新高；國產(chǎn)礦供應(yīng)量自低位回升且存在較大回升空間。

　　澳大利亞和巴西主流礦山受港口檢修和降雨因素的影響均減弱，巴西鐵礦石發(fā)運水平顯著提高，預(yù)期后期鐵礦石發(fā)運量將維持中位偏高水平。根據(jù)主流礦山季報產(chǎn)銷數(shù)據(jù)和供應(yīng)能力及其年度發(fā)運目標估算，2023年主流礦山供應(yīng)量預(yù)計增加1200萬噸。四大礦山均有不同程度增量，澳大利亞FMG礦山因新增產(chǎn)能而增量相對較大，發(fā)往中國的鐵礦石量預(yù)計達1000萬噸。非主流礦的鐵礦石發(fā)運量穩(wěn)中有增，主要得益于印度鐵礦石出口增量顯著。截至3月13日當(dāng)周（3月6日—13日），澳大利亞、巴西19港鐵礦石發(fā)運總量為2963.5萬噸，同比增加419.8萬噸。其中，澳大利亞鐵礦石發(fā)運量為1711.1萬噸，同比增加71.1萬噸；巴西鐵礦石發(fā)運量為717.7萬噸，同比增加290.2萬噸，高于近年同期水平，特別是淡水河谷礦山發(fā)運增量顯著，發(fā)運量創(chuàng)出近年新高且遠高于去年同期。同期，非主流礦鐵礦石發(fā)運量為534.7萬噸，連續(xù)6周回升，創(chuàng)今年初以來新高，同比增加58.8萬噸。

　　需求方面，宏觀層面穩(wěn)增長政策持續(xù)刺激，房地產(chǎn)政策持續(xù)寬松。雖然短期終端需求有所復(fù)蘇，但并未有超預(yù)期表現(xiàn)。中期來看，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，房地產(chǎn)需求仍停留在預(yù)期層面，銷售端回暖向房地產(chǎn)開工端傳導(dǎo)的周期較長，終端現(xiàn)實需求偏弱格局難改，鐵礦石中期需求難言樂觀。短期來看，鋼廠盈利面持續(xù)擴大但整體仍偏小，鋼廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)的動力尚且不足，低利潤格局下鋼廠維持低庫存結(jié)構(gòu)，疊加廢鋼供應(yīng)速度較快，鐵水性價比偏低，在一定程度上抑制鐵礦石需求。截至3月17日當(dāng)周（3月13日—17日），全國247家鋼廠高爐開工率為82.29%，環(huán)比提升0.29%，同比提升3.38%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為88.44%，環(huán)比提升0.41%，同比提升6.56%；鋼廠盈利面為57.58%，環(huán)比擴大8.23%，同比縮小23.81%；日均鐵水產(chǎn)量為237.58萬噸，環(huán)比增加1.11萬噸，同比增加16.88萬噸。

　　政策層面，價格監(jiān)管壓力再度加大。國家發(fā)展改革委開展實地調(diào)研，深入研究鐵礦石保供穩(wěn)價工作。3月17日，國家發(fā)展改革委發(fā)布消息稱，國家發(fā)展改革委價格司近日會同有關(guān)方面赴青島港、唐山港開展調(diào)研，了解港口鐵礦石庫存、堆存收費等有關(guān)情況，分析研判鐵礦石市場和價格形勢，研究做好鐵礦石保供穩(wěn)價工作。其間，調(diào)研組組織部分鐵礦石貿(mào)易企業(yè)召開專題會議，提醒告誡鐵礦石貿(mào)易企業(yè)依法合規(guī)經(jīng)營，不得囤積居奇、哄抬價格。國家發(fā)展改革委高度關(guān)注鐵礦石市場變化，針對一段時間以來鐵礦石價格大幅上漲的情況，將會同有關(guān)部門積極研究采取供給保障、需求調(diào)節(jié)、市場監(jiān)管等措施，遏制鐵礦石價格不合理上漲，促進鐵礦石市場平穩(wěn)運行。監(jiān)管部門今年初以來共計5次發(fā)布鐵礦石市場價格風(fēng)險監(jiān)管提示，同時，大連商品交易所通過采取提高期貨保證金比例以及限制部分合約開倉手數(shù)等措施抑制投機行為，預(yù)計礦價將在高位震蕩。